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2月4日晚間，央行發(fā)布了普降金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率并有針對性地實(shí)施定向降準(zhǔn)措施的消息。就此次組合式降準(zhǔn)，2月5日，中國人民銀行研究局局長陸磊就相關(guān)問題進(jìn)行解讀。 

　　降準(zhǔn)凸顯三大政策意圖

　　“此次降準(zhǔn)主要有三方面的政策意圖?！标懤诒硎?，首先，這是根據(jù)目前我國整個(gè)貨幣供應(yīng)量水平來進(jìn)行的擺布和安排。從2014年情況看，我國已從以往的“雙順差”格局變成資本和金融項(xiàng)目出現(xiàn)逆差，這會給金融體系流動性造成影響。此次降準(zhǔn)就是根據(jù)目前資金面出現(xiàn)的結(jié)構(gòu)性新情況的彌補(bǔ)性操作，是對流動性狀況的實(shí)時(shí)反應(yīng)。

　　其次，受季節(jié)性因素影響，我國春節(jié)前的現(xiàn)金需求往往很大，從歷年的情況看，大約每年有較大規(guī)模的流動性缺口，僅靠公開市場操作不足以彌補(bǔ)這些季節(jié)性的資金缺口。降準(zhǔn)的實(shí)施將與公開市場操作一起，有效調(diào)節(jié)資金供給。

　　再次，此次降準(zhǔn)出于定向調(diào)控的實(shí)際需要。此次降準(zhǔn)旨在發(fā)揮貨幣政策支農(nóng)、支小的作用，對實(shí)體經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)進(jìn)行結(jié)構(gòu)性資金注入，主要還是希望貨幣資金可以進(jìn)入小微企業(yè)和“三農(nóng)”，繼續(xù)發(fā)揮貨幣政策在結(jié)構(gòu)調(diào)整中的作用。這種操作特點(diǎn)亦是對2014年兩次定向降準(zhǔn)思路的延續(xù)。

　　降準(zhǔn)并不意味著強(qiáng)刺激的開始

　　“我個(gè)人不太贊成把這次降準(zhǔn)看成是降準(zhǔn)通道的開啟。實(shí)際上，央行是根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢和流動性狀況來進(jìn)行松緊適度的流動性調(diào)控?！标懤诒硎荆杏^點(diǎn)認(rèn)為這是強(qiáng)刺激的開始，這點(diǎn)我更不認(rèn)同，因?yàn)槿魏螄已胄械呢泿耪咧贫ǘ际歉鶕?jù)宏觀經(jīng)濟(jì)實(shí)際運(yùn)行來相機(jī)抉擇的，這里面可能包括降息、降準(zhǔn)操作，但這并不意味著強(qiáng)刺激的開始。

　　根據(jù)目前經(jīng)濟(jì)指標(biāo)來看，我國經(jīng)濟(jì)增長正在經(jīng)歷從高增長向中高速增長的過程，根據(jù)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展態(tài)勢來進(jìn)行政策的調(diào)整是客觀需要，也是順應(yīng)經(jīng)濟(jì)形勢變化的需要。

　　陸磊認(rèn)為，目前我國結(jié)構(gòu)調(diào)整壓力還很大，定向降準(zhǔn)的實(shí)施，不是“大水漫灌”，其主要目的還是希望金融資源進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)的薄弱環(huán)節(jié)，達(dá)到因時(shí)制宜、因地制宜、保持定力。

　　陸磊還強(qiáng)調(diào)，從各國的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)看，單純依靠貨幣政策的放松不足以帶動經(jīng)濟(jì)發(fā)展；實(shí)際上貨幣政策與財(cái)政政策永遠(yuǎn)不可能取代實(shí)體經(jīng)濟(jì)的活躍度和競爭力。但同時(shí)，政策的預(yù)調(diào)、微調(diào)有利于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，給結(jié)構(gòu)調(diào)整爭取時(shí)間和空間，我國也試圖加強(qiáng)這方面的政策實(shí)踐。

　　定向降準(zhǔn)對于緩解融資難發(fā)揮了積極作用

　　對于此次普降和定向降準(zhǔn)的政策效果，陸磊的預(yù)期比較樂觀。他表示，從對去年的兩次定向降準(zhǔn)效果的評估看，相關(guān)研究證明，去年二至四季度，貸款加權(quán)平均利率在下降，總體融資成本水平明顯呈現(xiàn)下降通道。這顯示，兩次定向降準(zhǔn)在降低社會融資成本方面發(fā)揮了積極作用。相信此次降準(zhǔn)也會對緩解企業(yè)融資難問題發(fā)揮重要而積極的作用。

　　就目前小微企業(yè)融資難、融資貴問題，陸磊表示，盡管目前政策正在積極發(fā)揮作用并著力解決、改善這些問題，但小微企業(yè)融資難問題是經(jīng)濟(jì)周期發(fā)展“三期疊加”的客觀反映，小微企業(yè)融資難、融資貴問題也是全球性的現(xiàn)象。目前無論從政策面還是金融改革方面，國家都在積極著力于這項(xiàng)工作，如實(shí)施積極的財(cái)政政策和發(fā)揮貨幣政策的定向調(diào)節(jié)作用等，如鼓勵(lì)民間資本進(jìn)入金融業(yè)、提供更多融資產(chǎn)品等，都起到了一定效果。雖然融資難問題還沒有完全得以解決，但是這些政策的實(shí)施對緩解融資難起到了重要作用。

　　而根據(jù)央行此前的抽樣統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2014年12月末，企業(yè)貸款利率比2014年年初下降5個(gè)基點(diǎn)，比三季度末下降14個(gè)基點(diǎn)。其中，小型企業(yè)貸款利率和年初基本持平，比三季度末下降9個(gè)基點(diǎn)；微型企業(yè)貸款利率比年初下降17個(gè)基點(diǎn)，比三季度末下降9個(gè)基點(diǎn)。同時(shí)，小微企業(yè)信貸結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，貸款更多投向涉農(nóng)和制造業(yè)小微企業(yè)，并逐步收縮房地產(chǎn)類小微企業(yè)的信貸資金。

　　對于市場質(zhì)疑的貨幣政策的滯后性問題，陸磊表示，貨幣政策不存在滯后問題。這是因?yàn)檎咧贫ㄍǔＲ紤]一攬子目標(biāo)。盡管目前PPI指標(biāo)、制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）等一系列宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)均不及預(yù)期，但目前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行仍處于合理區(qū)間。（牛娟娟）