優(yōu)先股在我國(guó)尚未正式引入
能為企業(yè)長(zhǎng)期融資提供選擇
保障穩(wěn)定可預(yù)期的紅利回報(bào)
清算償付比普通股股東更好
優(yōu)先股是一種基本的融資工具，具有悠久的歷史，目前在西方各國(guó)主要證券交易所均有優(yōu)先股交易，優(yōu)先股也可以在場(chǎng)外市場(chǎng)進(jìn)行交易。優(yōu)先股是多元化的資本市場(chǎng)的重要組成部分。國(guó)外優(yōu)先股的發(fā)行者主要是一些現(xiàn)金流穩(wěn)定的大銀行、公用事業(yè)公司和其他公司，近年來，在創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)中也廣為使用。在我國(guó)，優(yōu)先股目前尚未正式引入證券市場(chǎng)，只有個(gè)別公司在海外發(fā)行優(yōu)先股。
優(yōu)先股的金融特性在于它兼具股本證券和債務(wù)融資的特點(diǎn)，類似于普通股之處是它不需要還本，屬于長(zhǎng)期的資本融資；類似于債券之處在于它具有固定的股利，而且在一定條件下可以要求破產(chǎn)清算。在破產(chǎn)清償過程中，優(yōu)先股的清償?shù)匚贿t于債券而先于普通股，從而對(duì)投資者有較好的保護(hù)。
由于優(yōu)先股兼具普通股與債券的特點(diǎn)，因而我國(guó)在現(xiàn)階段引入優(yōu)先股融資，具有重要的意義。
優(yōu)先股能夠?yàn)槠髽I(yè)的長(zhǎng)期資本融資提供新選擇，我國(guó)企業(yè)普遍存在著資本不足的弊病，融資結(jié)構(gòu)上過于偏重負(fù)債，因而產(chǎn)生“股權(quán)融資饑渴癥”。我國(guó)企業(yè)的外部資本融資，基本依賴于普通股。
但是經(jīng)過證券市場(chǎng)多年的實(shí)踐發(fā)現(xiàn)，普通股融資存在著價(jià)格波動(dòng)大、投資者利益保護(hù)難等問題，而且，這些弊病是內(nèi)生性的，因?yàn)槠胀ü墒桥c公司控制權(quán)相聯(lián)系的，而且在股利回報(bào)方面，也沒有類似于債務(wù)的硬性約束。
相比之下，如果引入優(yōu)先股融資，它可以使企業(yè)像普通股一樣得到永久性的股本資金，而且，優(yōu)先股由于存在債務(wù)屬性，它有助于克服股價(jià)波動(dòng)大、投資者保護(hù)難這些普通股的弊病。因此，在直接融資方面，優(yōu)先股可以為企業(yè)的長(zhǎng)期資本提供新的選擇。
優(yōu)先股能夠?yàn)橥顿Y者提供安全、穩(wěn)定的收益，從投資者方面看，優(yōu)先股兼具良好的收益性、安全性和流動(dòng)性，對(duì)投資者會(huì)有較強(qiáng)的吸引力。
在收益性方面，優(yōu)先股保障了投資者穩(wěn)定的、可預(yù)期的紅利回報(bào)，根據(jù)國(guó)外的統(tǒng)計(jì)，其回報(bào)水平一般要高于公司債券，所以，優(yōu)先股能夠吸引長(zhǎng)期投資者和機(jī)構(gòu)投資者，而且在股票市場(chǎng)低迷時(shí)優(yōu)先股更能體現(xiàn)出良好的抗跌性。
在安全性方面，優(yōu)先股在公司清償時(shí)，求償順序位于債務(wù)之后、普通股之前，優(yōu)先股股東可以獲得比普通股股東更好的清算償付。
在流通性方面，優(yōu)先股可以和普通股在同一股票市場(chǎng)交易，具有很強(qiáng)的流動(dòng)性。
在股價(jià)波動(dòng)方面，優(yōu)先股本身具有穩(wěn)定的內(nèi)在價(jià)值，類似于長(zhǎng)期債券，因而股價(jià)穩(wěn)定。另一方面，它所吸引的投資者主要是以保險(xiǎn)公司、養(yǎng)老基金為代表的長(zhǎng)期投資者，這也有利于穩(wěn)定股價(jià)。
在我國(guó)目前的市場(chǎng)條件下，中小投資者利益尚難得到充分的保障，對(duì)投資者而言，選擇優(yōu)先股投資雖然使他們失去了投票權(quán)，但是因?yàn)橹行⊥顿Y者原本就難以參與管理和決策，不如退而求其次，獲得穩(wěn)定的投資報(bào)酬。
優(yōu)先股有利于改善公司治理結(jié)構(gòu)，深化股份制改革由于優(yōu)先股必須要發(fā)放固定的股利，拖欠股利將會(huì)導(dǎo)致公司的清算和破產(chǎn)。這種股利的剛性約束類似于債券契約，它可以有效地減少投資者和上市公司之間的委托—代理問題。相比較而言，普通股在股利發(fā)放方面沒有剛性約束，公司也不會(huì)因此而受到清算和破產(chǎn)的威脅，因而約束力較弱。在成熟的資本市場(chǎng)中，一般通過外部的并購?fù){而形成對(duì)上市公司的約束，補(bǔ)充清算破產(chǎn)威脅的不足，但這種外部威脅在我國(guó)的資本市場(chǎng)中，目前還難以實(shí)現(xiàn)。（南開大學(xué)金融學(xué)系副教授 馬曉軍）
