中國(guó)證監(jiān)會(huì)就落實(shí)
《國(guó)務(wù)院關(guān)于全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有關(guān)問(wèn)題的決定》
有關(guān)事宜答記者問(wèn)
一、問(wèn)：按照《國(guó)務(wù)院決定》，全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)是經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的全國(guó)性證券交易場(chǎng)所，它與滬深證券交易所有什么差別？
答：全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（以下簡(jiǎn)稱全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)）是經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，依據(jù)證券法設(shè)立的全國(guó)性證券交易場(chǎng)所，2012年9月正式注冊(cè)成立，是繼上海證券交易所、深圳證券交易所之后第三家全國(guó)性證券交易場(chǎng)所。在場(chǎng)所性質(zhì)和法律定位上，全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)與證券交易所是相同的，都是多層次資本市場(chǎng)體系的重要組成部分。
全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)與證券交易所的主要區(qū)別在于：一是服務(wù)對(duì)象不同?！秶?guó)務(wù)院關(guān)于全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有關(guān)問(wèn)題的決定》（以下簡(jiǎn)稱《國(guó)務(wù)院決定》）明確了全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的定位主要是為創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長(zhǎng)型中小微企業(yè)發(fā)展服務(wù)。這類企業(yè)普遍規(guī)模較小，尚未形成穩(wěn)定的盈利模式。在準(zhǔn)入條件上，不設(shè)財(cái)務(wù)門檻，申請(qǐng)掛牌的公司可以尚未盈利，只要股權(quán)結(jié)構(gòu)清晰、經(jīng)營(yíng)合法規(guī)范、公司治理健全、業(yè)務(wù)明確并履行信息披露義務(wù)的股份公司均可以經(jīng)主辦券商推薦申請(qǐng)?jiān)谌珖?guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌；二是投資者群體不同。我國(guó)交易所市場(chǎng)的投資者結(jié)構(gòu)以中小投資者為主，而全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)實(shí)行了較為嚴(yán)格的投資者適當(dāng)性制度，未來(lái)的發(fā)展方向?qū)⑹且粋€(gè)以機(jī)構(gòu)投資者為主的市場(chǎng)，這類投資者普遍具有較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與承受能力；三是全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)是中小微企業(yè)與產(chǎn)業(yè)資本的服務(wù)媒介，主要是為企業(yè)發(fā)展、資本投入與退出服務(wù)，不是以交易為主要目的。
二、問(wèn)：《國(guó)務(wù)院決定》提出“掛牌公司依法納入非上市公眾公司監(jiān)管”，應(yīng)當(dāng)如何理解？
答：全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司的法律屬性為非上市公眾公司，應(yīng)當(dāng)合法規(guī)范經(jīng)營(yíng)，健全公司治理結(jié)構(gòu)，履行信息披露義務(wù)，披露的信息必須真實(shí)、準(zhǔn)確、完整，不得有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏。
2005年修訂《證券法》時(shí)，全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)尚未建立，因此《證券法》沒(méi)有直接針對(duì)全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)和掛牌公司的條款，這在一定程度上限制了市場(chǎng)的發(fā)展和功能發(fā)揮。按照《國(guó)務(wù)院決定》的授權(quán)，證監(jiān)會(huì)將比照《證券法》的立法精神，制定部門規(guī)章及相關(guān)規(guī)范性文件，明確監(jiān)管制度框架和專項(xiàng)監(jiān)管要求，建立健全以信息披露為核心的日常監(jiān)管體系。證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管方式將由事前準(zhǔn)入監(jiān)管轉(zhuǎn)向“事中、事后”監(jiān)管，加強(qiáng)對(duì)違法違規(guī)行為的稽查執(zhí)法，維護(hù)投資者的合法權(quán)益和公開、公平、公正的市場(chǎng)秩序。
《國(guó)務(wù)院決定》為全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司和市場(chǎng)監(jiān)管奠定了法規(guī)基礎(chǔ)，填補(bǔ)了《證券法》沒(méi)有直接針對(duì)全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)和掛牌公司規(guī)定的法律空白，提升了市場(chǎng)建設(shè)的法律層級(jí)，市場(chǎng)將步入更為規(guī)范的法制化運(yùn)行軌道。這既有利于保證全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)平穩(wěn)健康發(fā)展，也有利于推動(dòng)市場(chǎng)融資工具和證券產(chǎn)品創(chuàng)新。
三、問(wèn)：《國(guó)務(wù)院決定》提出要“簡(jiǎn)化行政許可程序”，證監(jiān)會(huì)將轉(zhuǎn)變監(jiān)管方式，請(qǐng)問(wèn)事前準(zhǔn)入監(jiān)管上會(huì)有哪些變化？
答：按照《證券法》和《國(guó)務(wù)院辦公廳關(guān)于嚴(yán)厲打擊非法發(fā)行股票和非法經(jīng)營(yíng)證券業(yè)務(wù)有關(guān)問(wèn)題的通知》（國(guó)辦發(fā)〔2006〕99號(hào)）的精神，股份公司向特定對(duì)象發(fā)行證券累計(jì)超過(guò)200人和申請(qǐng)?jiān)谌珖?guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公開轉(zhuǎn)讓股票，應(yīng)報(bào)經(jīng)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)。
考慮到全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司大多屬于中小微企業(yè)，其發(fā)行和轉(zhuǎn)讓對(duì)象以符合投資者適當(dāng)性制度的機(jī)構(gòu)投資者為主，具有較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和承受能力，同時(shí)其發(fā)行和轉(zhuǎn)讓行為涉及的資金總量通常較小，風(fēng)險(xiǎn)外溢的可能性相對(duì)較低。按照《國(guó)務(wù)院決定》的精神，對(duì)于股東人數(shù)不超過(guò)200人的股份公司申請(qǐng)?jiān)谌珖?guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公開轉(zhuǎn)讓和掛牌公司向特定對(duì)象發(fā)行證券后持有人累計(jì)不超過(guò)200人兩種涉眾性相對(duì)較低的情形，證監(jiān)會(huì)豁免核準(zhǔn)，不再進(jìn)行“事前”審核，也不出具批復(fù)文件，由全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)進(jìn)行自律審查。經(jīng)主辦券商推薦，股份公司可以直接向全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)申請(qǐng)掛牌。對(duì)于豁免核準(zhǔn)的掛牌公司，股東通過(guò)轉(zhuǎn)讓股份導(dǎo)致掛牌公司股東人數(shù)超過(guò)200人時(shí)，也不再需要重新向證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)核準(zhǔn)。
“股東人數(shù)已超過(guò)200人的股份公司申請(qǐng)?jiān)谌珖?guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公開轉(zhuǎn)讓股票”和“掛牌公司定向發(fā)行證券且發(fā)行后證券持有人累計(jì)超過(guò)200人”兩種涉眾性相對(duì)較高的情形，由證監(jiān)會(huì)依法履行行政許可程序，實(shí)施核準(zhǔn)。在行政許可安排上，證監(jiān)會(huì)將盡可能簡(jiǎn)化審核流程，提高審核效率。在核準(zhǔn)流程上，簡(jiǎn)化程序，證監(jiān)會(huì)審核后不提交發(fā)行審核委員會(huì)審核；在申報(bào)文件上，簡(jiǎn)化申請(qǐng)文件和信息披露要求。公司拿到核準(zhǔn)文件后可直接向全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)申請(qǐng)辦理掛牌手續(xù)。
最后還需要強(qiáng)調(diào)一點(diǎn)的是，無(wú)論是經(jīng)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)的還是豁免核準(zhǔn)的掛牌公司，都將統(tǒng)一納入證監(jiān)會(huì)的非上市公眾公司監(jiān)管，必須遵守《證券法》、《非上市公眾公司監(jiān)督管理辦法》及其他相關(guān)規(guī)則的規(guī)定，完善公司治理結(jié)構(gòu)，履行信息披露義務(wù)。
四、問(wèn)：《國(guó)務(wù)院決定》提出要建立與投資者風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和承受能力相適應(yīng)的投資者適當(dāng)性制度，證監(jiān)會(huì)將如何落實(shí)相關(guān)要求？
答：從境內(nèi)外資本市場(chǎng)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，投資者適當(dāng)性制度是保護(hù)投資者合法權(quán)益的重要制度安排。全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司多為中小微企業(yè)，經(jīng)營(yíng)不穩(wěn)定，業(yè)績(jī)波動(dòng)大，投資風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高，客觀上要求投資者必須具備較高的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和承受能力，市場(chǎng)交易更適合機(jī)構(gòu)投資者而不是普通個(gè)人投資者參與。按照《國(guó)務(wù)院決定》的精神，全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)將定位于專業(yè)投資市場(chǎng)，積極培育和發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍，鼓勵(lì)證券公司、保險(xiǎn)公司、證券投資基金、私募股權(quán)投資基金、風(fēng)險(xiǎn)投資基金、合格境外機(jī)構(gòu)投資者、企業(yè)年金等機(jī)構(gòu)投資者參與市場(chǎng)，逐步將全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)建成以機(jī)構(gòu)投資者為主體的證券交易場(chǎng)所。針對(duì)自然人投資者，將從財(cái)務(wù)狀況、投資經(jīng)驗(yàn)、專業(yè)知識(shí)等三個(gè)維度嚴(yán)格準(zhǔn)入條件，提高投資者準(zhǔn)入門檻，切實(shí)維護(hù)投資者的合法權(quán)益。不符合適當(dāng)性要求的個(gè)人投資者可以通過(guò)專業(yè)機(jī)構(gòu)發(fā)售的基金、理財(cái)產(chǎn)品等間接投資于掛牌公司。
五、問(wèn)：《國(guó)務(wù)院決定》提出要建立不同層次市場(chǎng)間的有機(jī)聯(lián)系，這是否意味著全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)與交易所市場(chǎng)、區(qū)域性股權(quán)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)之間將建立轉(zhuǎn)板制度？
答：交易所市場(chǎng)、全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)和區(qū)域性股權(quán)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)都是我國(guó)多層次資本市場(chǎng)的重要組成部分。《國(guó)務(wù)院決定》要求建立不同層次市場(chǎng)間的有機(jī)聯(lián)系，就是要使得交易所市場(chǎng)、全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)和區(qū)域性股權(quán)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)之間形成上下貫通、有機(jī)聯(lián)系的統(tǒng)一整體。因此，按照《國(guó)務(wù)院決定》的精神，全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的掛牌公司可以直接轉(zhuǎn)板至證券交易所上市，但轉(zhuǎn)板上市的前提是掛牌公司必須符合《證券法》規(guī)定的股票上市條件，在股本總額、股權(quán)分散程度、公司規(guī)范經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)報(bào)告真實(shí)性等方面達(dá)到相應(yīng)的要求。另一方面，在區(qū)域性股權(quán)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)進(jìn)行股權(quán)非公開轉(zhuǎn)讓的公司也可以申請(qǐng)?jiān)谌珖?guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公開轉(zhuǎn)讓股份，但必須滿足兩個(gè)條件：一是區(qū)域性股權(quán)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)必須符合《國(guó)務(wù)院關(guān)于清理整頓各類交易場(chǎng)所 切實(shí)防范金融風(fēng)險(xiǎn)的決定》（國(guó)發(fā)〔2011〕38號(hào)）的規(guī)定；二是股份公司必須符合全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的掛牌條件。
建立便捷高效的轉(zhuǎn)板機(jī)制后，企業(yè)就可以根據(jù)自身發(fā)展階段、股份轉(zhuǎn)讓和融資等方面的不同需求，自由選擇適合的市場(chǎng)，促進(jìn)企業(yè)持續(xù)健康發(fā)展，進(jìn)一步發(fā)揮資本市場(chǎng)優(yōu)化資源配置的作用。
六、問(wèn)：《國(guó)務(wù)院決定》要求國(guó)資、外資、稅收政策原則上比照交易所市場(chǎng)及上市公司相關(guān)規(guī)定處理，應(yīng)當(dāng)如何理解？
答：促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展需要國(guó)務(wù)院有關(guān)部門加強(qiáng)溝通合作和協(xié)調(diào)配合。在上市公司監(jiān)管中，我會(huì)與國(guó)務(wù)院有關(guān)部門已經(jīng)取得了一些很好的合作成果。在場(chǎng)所性質(zhì)和法律定位上，全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)與交易所市場(chǎng)是相同的。因此，對(duì)于全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)建設(shè)中涉及的上述問(wèn)題，可以比照交易所市場(chǎng)及上市公司規(guī)定辦理。關(guān)于國(guó)有股份交易，公司可以自由選擇在產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)或者全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)轉(zhuǎn)讓國(guó)有股份，但要同時(shí)遵守國(guó)有資產(chǎn)管理的相關(guān)規(guī)定；關(guān)于外商投資的上市公司，我會(huì)與商務(wù)部聯(lián)合制定了相關(guān)管理規(guī)定，外商投資公司可以比照上市公司的相關(guān)規(guī)定申請(qǐng)到全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌；關(guān)于稅收政策，為鼓勵(lì)投資者長(zhǎng)期投資，財(cái)政部和稅務(wù)總局聯(lián)合發(fā)布了相關(guān)政策，對(duì)上市公司投資者按照持股時(shí)間長(zhǎng)短執(zhí)行20%、10%、5%三檔稅率繳納股息紅利所得稅；證券交易印花稅單邊征稅，證券出讓方按1‰稅率征收，對(duì)證券受讓方不征稅。全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的投資者也按照上述稅率征收。
七、問(wèn)：如何理解將全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)試點(diǎn)范圍擴(kuò)大全國(guó)，擴(kuò)大試點(diǎn)后是否還有園區(qū)限制？
答：《國(guó)務(wù)院決定》發(fā)布之前，申請(qǐng)到全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌的公司僅限于北京中關(guān)村、天津?yàn)I海、上海張江、武漢東湖等四個(gè)國(guó)家級(jí)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)的股份有限公司。今年6月19日，國(guó)務(wù)院第13次常務(wù)會(huì)議決定將全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)試點(diǎn)范圍擴(kuò)大至全國(guó)，隨后證監(jiān)會(huì)制定了相關(guān)工作方案。國(guó)務(wù)院決定發(fā)布后，擴(kuò)大試點(diǎn)至全國(guó)的條件已經(jīng)具備。待證監(jiān)會(huì)和全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的相關(guān)配套規(guī)則正式發(fā)布后，凡是在境內(nèi)注冊(cè)的、符合掛牌條件的股份公司，均可以經(jīng)主辦券商推薦申請(qǐng)?jiān)谌珖?guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公開轉(zhuǎn)讓。掛牌公司不再受高新園區(qū)的限制，不受所有制的限制，也不限于高新技術(shù)企業(yè)。
八、問(wèn)：全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)試點(diǎn)范圍擴(kuò)大至全國(guó)后，會(huì)不會(huì)分流A股市場(chǎng)的資金，造成A股市場(chǎng)下跌？
答：全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)在職能分工和服務(wù)定位上與現(xiàn)有的主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)存在較大差異，是一種功能互補(bǔ)、相互促進(jìn)的關(guān)系。第一，全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)主要為創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長(zhǎng)型中小微企業(yè)服務(wù)，這類企業(yè)普遍規(guī)模較小，融資金額少。融資方式上目前只允許定向發(fā)行，并且嚴(yán)格限定發(fā)行對(duì)象和人數(shù)。從前期試點(diǎn)情況來(lái)看，14個(gè)月內(nèi)共定向發(fā)行56次，融資總額為10.96億元，公司單次融資金額平均不足2000萬(wàn)元，涉及的資金量極為有限；第二，全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)實(shí)行嚴(yán)格的投資者適當(dāng)性管理制度，投資者主要集中于產(chǎn)業(yè)資本和股權(quán)投資基金，這與A股市場(chǎng)的投資者定位存在很大區(qū)別，不會(huì)形成同一投資群體在市場(chǎng)選擇上的此消彼長(zhǎng)關(guān)系。第三，全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)試點(diǎn)范圍擴(kuò)大至全國(guó)，拓寬了資本市場(chǎng)的服務(wù)覆蓋面和渠道，企業(yè)可以根據(jù)自身的實(shí)際需求，自由選擇在證券交易所上市或全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌，這將有利于減輕A股市場(chǎng)的發(fā)行上市壓力，緩解A股市場(chǎng)的擴(kuò)容預(yù)期。
因此總體來(lái)看，試點(diǎn)范圍擴(kuò)大至全國(guó)后不會(huì)對(duì)A股市場(chǎng)產(chǎn)生資金分流效應(yīng)。
九、問(wèn)：《國(guó)務(wù)院決定》發(fā)布后，歷史上形成的股東人數(shù)已經(jīng)超過(guò)200人的未上市股份公司是否可以申請(qǐng)?jiān)谌珖?guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公開轉(zhuǎn)讓？
答：對(duì)于歷史上形成的股東人數(shù)已經(jīng)超過(guò)200人的未上市股份公司納入非上市公眾公司監(jiān)管問(wèn)題，證監(jiān)會(huì)已經(jīng)進(jìn)行了深入研究，正在制定專門的審核指引，將于近期正式發(fā)布實(shí)施。
十、問(wèn)：非上市公眾公司并購(gòu)重組如何操作？證監(jiān)會(huì)是否會(huì)出臺(tái)具體的監(jiān)管規(guī)則？
答：并購(gòu)重組對(duì)于優(yōu)化市場(chǎng)資源配置功能、推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)、促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，具有非常重要的意義和作用。非上市公眾公司多以中小微企業(yè)為主，未來(lái)這類公司并購(gòu)重組的機(jī)會(huì)可能會(huì)更多、交易會(huì)更頻繁，但并購(gòu)重組的方式和特點(diǎn)可能與上市公司有所不同。證監(jiān)會(huì)正在抓緊制定非上市公眾公司并購(gòu)重組監(jiān)管規(guī)則，成熟后將盡快推出。
