增強對關(guān)系國家經(jīng)濟安全行業(yè)的控制 應(yīng)多元化使用外匯儲備優(yōu)化資產(chǎn)管理
近幾年來，我國的外匯儲備增長迅速、規(guī)模越來越大，同時伴隨而來的是越來越激烈的關(guān)于外匯儲備的爭論。如何科學(xué)、客觀地分析高額外匯儲備所帶來的機遇與挑戰(zhàn)？就這一問題記者獨家采訪了中國人民大學(xué)財政金融學(xué)院副院長趙錫軍。
綜合國力增強的標(biāo)志
問：巨額外匯儲備給我們帶來哪些機遇？
趙錫軍：居世界第一位的外匯儲備，對增強我國綜合國力、推動經(jīng)濟快速增長起到了極大的作用。國際收支順差、外匯儲備的增加，一直被認(rèn)為是綜合國力增強的重要標(biāo)志。我認(rèn)為，高額外匯儲備主要在以下５個方面給我們帶來了機遇，需要我們認(rèn)真考慮：第一，我國的國際支付能力和國際收支平衡的能力大大提高。第二，維持人民幣匯率的穩(wěn)定的力量大大增強。第三，為推進(jìn)資本項目開放以及人民幣自由兌換提供堅實的基礎(chǔ)條件。第四，國家經(jīng)濟的抗風(fēng)險能力大大提升，包括應(yīng)對外來沖擊和國內(nèi)外經(jīng)濟波動的風(fēng)險。第五，對國際金融市場的影響力和話語權(quán)的提升。
影響貨幣政策獨立性
問：目前我國貨幣發(fā)行已接近完全美元化，這對我國貨幣政策的獨立性有何影響？
趙錫軍：近年來，由于外匯儲備迅速增加，基于外匯占款的基礎(chǔ)貨幣投放已經(jīng)成為央行基礎(chǔ)貨幣投放的主要渠道。２０００—２００５年期間，外匯儲備資產(chǎn)總計增加額高達(dá)６６４１．９６億美元。
貨幣政策獨立性喪失。首先是貨幣發(fā)行越來越美元化。其次是過快增長的外匯儲備增加了央行執(zhí)行貨幣政策的難度和復(fù)雜性，使得我國執(zhí)行貨幣政策的獨立性逐漸喪失。第三是增加了貨幣政策的操作成本和操作難度。為了消除因外匯儲備增加引起的對貨幣供給增加的影響，央行就必須在人民幣公開市場上回籠人民幣，以抵消掉對貨幣政策的影響。央行要采取經(jīng)常性的“對沖”操作措施，從金融市場上回籠資金以減少市場上的貨幣供應(yīng)。
此外，外匯儲備的大量增加也限制了中央銀行其他緊縮型政策手段的使用。在當(dāng)前中國經(jīng)濟略顯過熱的情況下，中央銀行采取提高利率是一種很常見的宏觀調(diào)控手段，但現(xiàn)在政府在調(diào)高利率方面卻是慎之又慎，其中一個重要的原因就是人民幣升值壓力。所以，外匯儲備的增加也限制了央行通過調(diào)高利率來調(diào)控經(jīng)濟。
加劇經(jīng)濟結(jié)構(gòu)不平衡
問：高額外匯儲備帶來哪些新的挑戰(zhàn)？
趙錫軍：除了對貨幣政策獨立性的影響新的挑戰(zhàn)還表現(xiàn)在以下４方面。
一、流動性過剩沖擊宏觀經(jīng)濟。我國外匯儲備的大量增加也引起了人民幣的流動性過剩問題。目前，流動性過剩已成為我國金融運行中一個突出的結(jié)構(gòu)性矛盾，成為宏觀經(jīng)濟決策部門面對的棘手問題。
二、加劇經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的不平衡。過快增長的外匯儲備導(dǎo)致了經(jīng)濟增長的動力結(jié)構(gòu)不均衡，不利于實現(xiàn)經(jīng)濟增長向內(nèi)需主導(dǎo)型模式的轉(zhuǎn)變。我國外匯儲備激增，是在國內(nèi)居民需求不振、消費對經(jīng)濟增長的拉動作用明顯不足的經(jīng)濟背景下實現(xiàn)的，也是我國通過大量出口資源類初級產(chǎn)品，付出了高昂的資源和環(huán)境代價換取的。
三、帶來財務(wù)成本與機會成本?，F(xiàn)在我國外匯儲備美元所占的比例較大，美元貶值和美國國債收益率下跌都會帶來我國外匯儲備資產(chǎn)縮水和收益率下降。另外，大規(guī)模持有外匯儲備還會帶來較高的機會成本。在持有巨額外匯儲備資產(chǎn)的同時，借入大量外債并引進(jìn)大量外國資本，等于是以低價將國內(nèi)資金轉(zhuǎn)到國外給外國人使用，同時還以高價從國外借入資金，其潛在的成本不容忽視。
四、造成人民幣升值壓力。外匯儲備的增長必然伴隨著本幣的逐步升值，超規(guī)模的外匯儲備必然加大人民幣升值壓力。我國外匯儲備大幅度增加，表明國內(nèi)外匯市場上外幣供給大于外幣需求，必然產(chǎn)生外幣貶值的預(yù)期和人民幣升值的預(yù)期。
解決國際收支不平衡
問：面對挑戰(zhàn)，政府應(yīng)采取哪些應(yīng)對措施？
趙錫軍：控制外匯儲備不是最終目標(biāo)，解決外匯儲備的增量問題的根本在于解決我國的國際收支不平衡問題。
首先，進(jìn)一步推動外匯體制管理改革。目前進(jìn)一步推動外匯體制管理改革的關(guān)鍵在于如何逐步、有序地開放資本項目。結(jié)合我國的國情，在資本項目開放順序上，我國應(yīng)該先放寬對資本流出的管制，再放寬對資本流入的管制。除此以外，在引進(jìn)外商直接投資的策略上，我國有必要調(diào)整引資政策以提高外商直接投資的質(zhì)量和效益，提高我國加工貿(mào)易中間品進(jìn)口替代，縮小外資涌入的數(shù)量，減少外匯儲備增加的壓力。
其次，合理改善對外貿(mào)易狀況。首先要逐步降低高額貿(mào)易盈余，同時不斷優(yōu)化貿(mào)易收支結(jié)構(gòu)。在出口方面，可以對一部分低附加值的簡單加工品征收出口關(guān)稅，并降低出口退稅，從價格信號上影響出口商品結(jié)構(gòu)；同時，可以限制高污染、高能耗產(chǎn)品的出口，并為自主創(chuàng)新能力創(chuàng)造更多的優(yōu)惠條件，從產(chǎn)業(yè)政策上引導(dǎo)出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。
最后，優(yōu)化儲備資產(chǎn)管理。在充分保證外匯儲備資產(chǎn)的安全性和流動性的前提下，在我國國際收支雙順差的趨勢在近期內(nèi)不會逆轉(zhuǎn)的前提下，如何更加有效地利用我國的外匯儲備是一個迫在眉睫而且操作性很強的問題。具體可以討論，如使用外匯儲備有選擇地購買實物產(chǎn)品，通過增加進(jìn)口、縮小貿(mào)易順差來減少結(jié)匯壓力，同時也可以減少最近不斷增加的反傾銷壓力。利用部分外匯儲備購買高科技產(chǎn)品，購買戰(zhàn)略性資源。另外，在外資企業(yè)進(jìn)入中國以后，也可以利用外匯儲備對其進(jìn)行股權(quán)投資，從而增強對關(guān)系國家經(jīng)濟安全行業(yè)的控制。最后外匯儲備資產(chǎn)也可以考慮投資于普及教育、醫(yī)療與社會安全保障體系、環(huán)境保護等公共品和準(zhǔn)公共品上。有必要再次強調(diào)的是，在使用外匯儲備的時候必須高度關(guān)注外匯儲備的合法性和使用風(fēng)險問題。(李 霞)
