近日，記者采訪了清華大學(xué)中國(guó)與世界經(jīng)濟(jì)研究中心主任李稻葵。李稻葵認(rèn)為：境外發(fā)行人民幣債券可緩解我國(guó)市場(chǎng)很多國(guó)際游資的壓力，吸納外匯進(jìn)入儲(chǔ)備不會(huì)沖擊中國(guó)經(jīng)濟(jì)。
境外發(fā)行債券時(shí)機(jī)成熟
問：您為什么多次提出在境外發(fā)行人民幣債券？
李稻葵：我國(guó)在境外發(fā)行人民幣債券的時(shí)機(jī)已成熟，且面臨著一個(gè)千載難逢的歷史良機(jī)。我國(guó)國(guó)民生產(chǎn)總值居世界第四位，是世界上最大的經(jīng)濟(jì)體之一，按人民幣的實(shí)際購(gòu)買力來說，排名可能還要靠前，這足以支持我國(guó)在境外發(fā)行人民幣債券。充足的外匯儲(chǔ)備和人民幣存在不斷升值的預(yù)期也使得在境外發(fā)行人民幣債券有了充足的底氣。
今年上半年，中國(guó)外匯儲(chǔ)備余額為９４１１億美元，排在世界第一位，表明具有很強(qiáng)的發(fā)債能力。以豐足的外匯儲(chǔ)備作為保障，甚至可以直接以外匯進(jìn)行償債，能建立起境外投資者的信心。而且，中國(guó)的對(duì)外貿(mào)易，尤其是對(duì)歐美的貿(mào)易仍然保持長(zhǎng)期順差。
未來１０年到１５年，甚至２０年，人民幣幣值將會(huì)穩(wěn)升。一是隨著我國(guó)勞動(dòng)生產(chǎn)率不斷提高，加之生產(chǎn)成本相對(duì)歐美而言不斷降低，從戰(zhàn)略的角度來看，推動(dòng)著國(guó)家匯率不斷提高。二是國(guó)有企業(yè)改革、資產(chǎn)重組等管理層面的改進(jìn)成效已初見端倪，人力資源素質(zhì)也在提高，改善了勞動(dòng)生產(chǎn)率。
投資中國(guó)最便捷方式
問：境外發(fā)行人民幣債券的目標(biāo)投資者是誰？
李稻葵：境外發(fā)行人民幣債券，是要讓境外投資者來買。如果還是中國(guó)人在買，境外發(fā)行人民幣債券就等同于在國(guó)內(nèi)發(fā)行國(guó)債了。香港是發(fā)行人民幣債券最適合的地方，將鞏固其世界第六大債券市場(chǎng)的地位。而且香港存在大量的國(guó)際投資者，他們都對(duì)中國(guó)的市場(chǎng)很感興趣，必將成為人民幣債券最重要的境外投資者之一。
問：是否會(huì)帶來一些風(fēng)險(xiǎn)？
李稻葵：俄羅斯在１９９８年金融危機(jī)中發(fā)行過主權(quán)債券，在很短的時(shí)間里卻出現(xiàn)大幅下跌的情況，從而導(dǎo)致主權(quán)債券的破產(chǎn)。但中國(guó)豐足的外匯儲(chǔ)備以及人民幣不斷升值，發(fā)行人民幣債券不會(huì)出現(xiàn)這樣的預(yù)期。而且，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備主要是美元以及黃金等硬通貨，能夠隨時(shí)變現(xiàn)，保證了我國(guó)的償債能力。人民幣匯率的相對(duì)穩(wěn)定性，規(guī)避了債券投資的風(fēng)險(xiǎn)以及貨幣匯率的風(fēng)險(xiǎn)。
中國(guó)不開放資本賬戶，使得國(guó)內(nèi)不會(huì)出現(xiàn)大量的擠兌現(xiàn)象。境外發(fā)行人民幣債券，可能會(huì)把一部分流向境外的人民幣吸引回來，但不會(huì)超過１０００億元，更多的境外投資者仍然會(huì)用外匯來購(gòu)買。如此少的人民幣回流量不可能成為國(guó)內(nèi)通貨膨脹的主要因素。所吸納的外匯，將被直接納入央行外匯儲(chǔ)備系統(tǒng)，不會(huì)沖擊到中國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)。
問：這么做，會(huì)給中國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來什么樣的好處？
李稻葵：境外發(fā)行人民幣債券，外匯儲(chǔ)備隨之將增加，但并不可怕，可以用來進(jìn)行一些原材料的戰(zhàn)略儲(chǔ)備，還可以購(gòu)買一部分鋼鐵、原油等實(shí)物儲(chǔ)備，為中國(guó)的經(jīng)濟(jì)整體補(bǔ)鈣。隨著房地產(chǎn)市場(chǎng)政策的收緊，直接投資的諸多弊病以及各種投資方式的風(fēng)險(xiǎn)，都使得很多境外投資者望而卻步，發(fā)行人民幣債券將緩解中國(guó)市場(chǎng)上很多國(guó)際游資的壓力，并將成為外資投資者最便捷的投資方式。屆時(shí)，人民幣將作為債券在市場(chǎng)上買賣，作為儲(chǔ)值和升值的工具，以人民幣計(jì)價(jià)的債券市場(chǎng)也就應(yīng)運(yùn)而生。
培養(yǎng)以人民幣計(jì)價(jià)市場(chǎng)
問：以人民幣計(jì)價(jià)的債券市場(chǎng)有可能出現(xiàn)嗎？
李稻葵：中國(guó)是經(jīng)濟(jì)大國(guó)，目前在境外發(fā)行的人民幣債券的數(shù)額卻為零，這樣的反差值得我們深思。中國(guó)應(yīng)該用戰(zhàn)略的眼光來看待這個(gè)問題，建立并培養(yǎng)以人民幣計(jì)價(jià)的債券市場(chǎng)意義重大。在一定時(shí)期，中國(guó)外匯儲(chǔ)備可能飛漲，但相對(duì)于以人民幣計(jì)價(jià)的債券市場(chǎng)的從無到有，這也是值得的。
問：如何培育這個(gè)市場(chǎng)呢？
李稻葵：培育以人民幣計(jì)價(jià)的債券市場(chǎng)需要時(shí)間，更需要政府積極的態(tài)度。應(yīng)該嘗試著在境外債券市場(chǎng)發(fā)行一些主權(quán)債券。從短期債券開始發(fā)，這對(duì)投資者而言風(fēng)險(xiǎn)較小，容易建立起投資者的信心。除此而外，一些有實(shí)力的大企業(yè)(如中國(guó)石油、寶鋼、中國(guó)移動(dòng)等)也完全有能力，在國(guó)際市場(chǎng)上發(fā)行以人民幣計(jì)價(jià)的有政府擔(dān)保的債券。從國(guó)家到大企業(yè)，再到小企業(yè)，先短期債券后長(zhǎng)期債券，逐級(jí)地培育以人民幣計(jì)價(jià)的債券市場(chǎng)。
另外，通過各種渠道宣傳人民幣債券，使其進(jìn)入國(guó)外基金的投資指數(shù)里去。找最好的證券商定價(jià)、拍賣，盡量運(yùn)行得活躍一些。市場(chǎng)一旦形成，很多國(guó)外央行也會(huì)跟進(jìn)。
問：債券市場(chǎng)前景將會(huì)怎樣？
李稻葵：發(fā)行一定數(shù)量的人民幣債券成功以后，開始發(fā)行新的、更多的債券，就可以不斷地用新債去替換舊債。新債的規(guī)模將伴隨著市場(chǎng)對(duì)人民幣債券的積極信心不斷擴(kuò)大。境外的人民幣債券市場(chǎng)也將不斷地隨著我國(guó)發(fā)行更多的人民幣債券而成長(zhǎng)起來。美國(guó)每年會(huì)增加發(fā)行很多的債券，因?yàn)槊涝旧砭褪怯餐ㄘ?，所以美?guó)已經(jīng)在海外發(fā)行了６萬億美元以上的債券。這樣的發(fā)行模式是值得中國(guó)借鑒的，也給了中國(guó)發(fā)行人民幣債券一個(gè)很好的預(yù)期。（李 定 姚 偉）
