新華網(wǎng)北京１２月１２日電（記者張建平）中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會主席劉明康１２日在《財經(jīng)》雜志年會上發(fā)表演講時表示，銀監(jiān)會對信用衍生產(chǎn)品的創(chuàng)新抱積極態(tài)度，但同時關(guān)注這項業(yè)務(wù)可能存在的三大風(fēng)險。
劉明康認為，信用風(fēng)險是銀行業(yè)面臨的主要風(fēng)險之一，也是轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟時期我國銀行業(yè)面臨的最大風(fēng)險之一。目前主要有三大風(fēng)險：一是交易對手風(fēng)險，即信用衍生產(chǎn)品的交易對手是否能履行其義務(wù)；二是法律風(fēng)險，主要指信用衍生產(chǎn)品交易要服從于“國際互換與衍生產(chǎn)品協(xié)會”頒布的標準，但部分產(chǎn)品的創(chuàng)新快于行業(yè)標準的制定。另外，金融衍生工具在許多領(lǐng)域里發(fā)展迅猛，使得不少交易對手的合法地位存在不確定性；三是一些交易和產(chǎn)品的安排其實不是真正基于轉(zhuǎn)移信用風(fēng)險的需要，有的交易只是為了轉(zhuǎn)移災(zāi)難性風(fēng)險或宏觀經(jīng)濟層面的風(fēng)險，這就增加了交易和產(chǎn)品的復(fù)雜性和奇異性。
信用衍生產(chǎn)品是用來交易信用風(fēng)險的金融工具，交易對象通過金融合約，將信用風(fēng)險從標的資產(chǎn)中剝離出來，并進行定價，使它能夠轉(zhuǎn)移給最適合于承擔或最愿意管理這種風(fēng)險的投資者。從上世紀９０年代末開始，以轉(zhuǎn)移信用風(fēng)險為目的的信用衍生產(chǎn)品取得突飛猛進的發(fā)展，為銀行業(yè)提供了全新的信用風(fēng)險管理方法，也為社會提供了新的投資工具。
劉明康說，要通過各種方式使市場參與者清醒認識信用風(fēng)險轉(zhuǎn)移中的內(nèi)在風(fēng)險。對于參與這一市場的非銀行類機構(gòu)（不屬于銀監(jiān)會監(jiān)管），最重要的是主管部門要聯(lián)手努力，使他們有效提高風(fēng)險管理能力，確保他們對自己的交易對手有充分的風(fēng)險測量，監(jiān)管者和相關(guān)部門應(yīng)依法了解信用風(fēng)險被轉(zhuǎn)移到被監(jiān)管機構(gòu)之外的總體情況。市場參與者也應(yīng)認識到，只有與監(jiān)管者共享更多信息，增進監(jiān)管當局和有關(guān)部門對自己的市場交易中相關(guān)問題的理解，才能使大家把握這一領(lǐng)域的最新進展。（完）
積極推動金融創(chuàng)新 大力提高我國銀行業(yè)競爭力
——在《財經(jīng)》雜志年會上的演講
中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會主席 劉明康
（2005年12月12日，北京）
女士們，先生們：
大家上午好！很高興參加《財經(jīng)》雜志年會。借此機會，我想向大家重點介紹金融創(chuàng)新方面的情況。近年來，金融創(chuàng)新風(fēng)起云涌。隨著主要產(chǎn)品的不斷創(chuàng)新，同信用與市場風(fēng)險轉(zhuǎn)移有關(guān)的行為越發(fā)使人關(guān)注。中國的快速發(fā)展和不斷開放，市場巨大的參與人數(shù)與機構(gòu)數(shù)本身就是一個業(yè)界的亮點，還有交易數(shù)量的急劇增加，這些都將為金融機構(gòu)和中介機構(gòu)帶來持續(xù)的利潤增長空間。銀監(jiān)會成立的短短兩年半時間里，先后成立了八個專題工作組，聽取了數(shù)百位市場參與者的陳述，出臺了一系列促進銀行業(yè)改革開放、金融創(chuàng)新和加強相關(guān)風(fēng)險監(jiān)管的指引與辦法，形成了一系列內(nèi)部報告和工作規(guī)劃，并新設(shè)立了“業(yè)務(wù)創(chuàng)新監(jiān)管協(xié)作部”，目的在于增進監(jiān)管者與被監(jiān)管者雙方對創(chuàng)新業(yè)務(wù)及其相關(guān)風(fēng)險的理解，用科學(xué)發(fā)展觀統(tǒng)領(lǐng)金融創(chuàng)新建設(shè)和相應(yīng)的風(fēng)險監(jiān)管工作。下面，我著重談五個主要方面的看法：
一、關(guān)于信用衍生工具和信用風(fēng)險的轉(zhuǎn)移
信用風(fēng)險是銀行業(yè)面臨的主要風(fēng)險之一，也是轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟時期我國銀行業(yè)面臨的最大風(fēng)險之一。近20年多來，國際銀行業(yè)信用風(fēng)險轉(zhuǎn)移創(chuàng)新活動十分活躍，最早的信用衍生產(chǎn)品出現(xiàn)在1993年，當時信孚銀行（Bankers Trust）為了防止其對日本金融界貸款遭受損失，開始發(fā)行一種兌付金額取決于特定違約事件的債券。投資者可以從購買這種債券中獲益，但如出現(xiàn)貸款不能清償時，投資者就必須向信孚銀行割賠。信用衍生產(chǎn)品到20世紀90年代末真正取得突飛猛進的發(fā)展。以轉(zhuǎn)移信用風(fēng)險為目的的信用衍生工具的應(yīng)用和發(fā)展，為銀行業(yè)提供了全新的信用風(fēng)險管理方法，也為社會提供了新的投資工具。信用衍生工具有四種基本類型，即信用違約互換（credit default swaps）、總收益互換(total return swaps)、信用差幅期權(quán)(credit spread option)和信用連接的票據(jù)(credit-linked note)。簡言之，信用衍生產(chǎn)品是用來交易信用風(fēng)險的金融工具，交易對象之間簽好金融合約，通過這個合約，將信用風(fēng)險從標的資產(chǎn)中剝離出來，并進行定價，使它能夠轉(zhuǎn)移給最適合于承擔或最愿意管理這種風(fēng)險的投資者。其最大的好處在于能夠轉(zhuǎn)移風(fēng)險，特別是能夠降低銀行業(yè)機構(gòu)信用風(fēng)險的集中度，增進市場流動性以及市場透明度。
銀監(jiān)會對信用風(fēng)險衍生產(chǎn)品的創(chuàng)新抱積極的態(tài)度，但同時也指出值得關(guān)注的三個方面風(fēng)險：一是交易對手風(fēng)險問題，即信用衍生產(chǎn)品的交易對手是否能履行其義務(wù)；二是法律風(fēng)險，主要指信用衍生產(chǎn)品交易要服從于“國際互換與衍生產(chǎn)品協(xié)會”（ISDA）頒布的標準，但部分產(chǎn)品的創(chuàng)新快于行業(yè)標準的制定，另外由于金融衍生工具在許多領(lǐng)域里發(fā)展迅猛，使得有不少交易對手的合法地位存在不確定性等問題；三是一些交易和產(chǎn)品的安排其實不是真正基于轉(zhuǎn)移信用風(fēng)險的需要，例如有的交易只是為了轉(zhuǎn)移災(zāi)難性風(fēng)險或宏觀經(jīng)濟層面的風(fēng)險，這就增加了復(fù)雜性和奇異性。我們還必須指出，除上面三項大風(fēng)險之外，信用風(fēng)險的轉(zhuǎn)移行為中還應(yīng)考慮操作性風(fēng)險和流動性風(fēng)險，這些風(fēng)險在合同期內(nèi)如得不到適當管理，也都會引發(fā)大的問題。要通過各種方式使市場參與者充分理解、清醒認識信用風(fēng)險轉(zhuǎn)移中的內(nèi)在風(fēng)險。對參與這一市場的非銀行類機構(gòu)（不屬于銀監(jiān)會監(jiān)管的），我們認為最重要的問題是主管部門要聯(lián)手努力，1）使他們有效地提高風(fēng)險管理能力，2）必須確保他們對自己的交易對手有充分的風(fēng)險測量，3）監(jiān)管者和相關(guān)部門還應(yīng)依法了解信用風(fēng)險被轉(zhuǎn)移到被監(jiān)管機構(gòu)之外的總體情況。而對市場參與者來說，也應(yīng)主動認識到，只有與監(jiān)管者共享更多的信息，增進監(jiān)管當局和有關(guān)部門對自己的市場交易中相關(guān)概念、條款及問題的理解，才能使大家更為快速地把握這一領(lǐng)域的最新進展，互相幫助，共同加深對風(fēng)險的理解與度量。
在講到信用衍生產(chǎn)品時，必須提到我國資產(chǎn)證券化的試點。今年這是一大創(chuàng)新。經(jīng)大家努力，我們已探索了對資產(chǎn)證券化發(fā)起人和管理人包括特殊目的的信托機構(gòu)的全套監(jiān)管辦法。銀監(jiān)會已經(jīng)發(fā)布了《金融機構(gòu)信貸資產(chǎn)證券化試點監(jiān)督管理辦法》，并在日前正式批準了國家開發(fā)銀行和中國建設(shè)銀行在資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)上進行首批試點。我們相信，這將會為大家提供一個很好的投資工具，并增進市場流動性和市場透明度建設(shè)，帶動債信評級工作，不斷優(yōu)化升級。
二、關(guān)于市場風(fēng)險轉(zhuǎn)移的衍生工具及其內(nèi)在風(fēng)險
20世紀90年代以來，金融機構(gòu)和跨國企業(yè)集團由于大規(guī)模從事金融衍生產(chǎn)品交易，缺乏對市場風(fēng)險的有效控制，導(dǎo)致巨額虧損甚至“百年老店”毀于一旦的案例已經(jīng)不勝枚舉。從國外的巴林銀行、安然公司，到國內(nèi)的“中航油”事件，無一例外地都付出了慘痛的代價，也使一些人對市場風(fēng)險“談虎色變”。如何科學(xué)、客觀地認識市場風(fēng)險，把握這方面創(chuàng)新的方向，成了一個迫切的話題。
簡單地說，市場風(fēng)險就是指因為市場價格（利率、匯率、股票價格和商品價格）存在不確定性，使得投資、貿(mào)易收益與支出同樣存在不確定性，市場參與者隨時可能會面臨損失。如果一項投資事先就能確定百分之百盈利，沒有市場風(fēng)險；如果一項投資事先就能確定百分之百虧損，也沒有市場風(fēng)險，只是虧損的損失。風(fēng)險存在的關(guān)鍵是它的不確定性，有可能出現(xiàn)也有可能不出現(xiàn)。簡單地規(guī)避市場風(fēng)險，并不是應(yīng)對風(fēng)險的有效之途，一家銀行或者企業(yè)不能適應(yīng)市場的發(fā)展變化，不能充分利用市場機會，也就不可能提高企業(yè)的競爭能力和發(fā)展?jié)摿Ατ谑袌鲲L(fēng)險，重要的是要進行有效的管理，而不是被動防范。科學(xué)管理市場風(fēng)險，關(guān)鍵在于三個方面：一是要建立科學(xué)有效的風(fēng)險管理體系，包括市場風(fēng)險的識別、量化、監(jiān)測和控制體系，以及與風(fēng)險管理相適應(yīng)的內(nèi)部控制體系和科學(xué)的激勵約束機制；二是要有風(fēng)險轉(zhuǎn)移與對沖的手段和工具，實現(xiàn)風(fēng)險定價和分散；三是要加強市場約束，信息披露和風(fēng)險解釋要充分。圍繞著上述三個方面，銀監(jiān)會已經(jīng)制定頒布了一系列的規(guī)章制度和內(nèi)部監(jiān)管規(guī)程，來支持健康的業(yè)務(wù)創(chuàng)新。在風(fēng)險管理體系的建設(shè)方面，銀監(jiān)會頒布實施了《商業(yè)銀行資本充足率管理辦法》、《商業(yè)銀行內(nèi)部控制評價試行辦法》、《商業(yè)銀行市場風(fēng)險管理指引》等規(guī)章制度，制定了相關(guān)的現(xiàn)場檢查手冊，正在大力建設(shè)銀行業(yè)監(jiān)管信息系統(tǒng)（簡稱“1104工程”），完善對市場風(fēng)險的非現(xiàn)場評估和監(jiān)管體系。在風(fēng)險分散和對沖方面，為鼓勵商業(yè)銀行采用更多的金融工具分散風(fēng)險，銀監(jiān)會制定頒布了《金融機構(gòu)衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)管理暫行辦法》、《商業(yè)銀行個人理財業(yè)務(wù)管理暫行辦法》等。在信息披露和風(fēng)險揭示方面，銀監(jiān)會十分重視提高商業(yè)銀行的信息透明度，對銀行業(yè)金融機構(gòu)的經(jīng)營管理信息和風(fēng)險信息的披露都提出了強制性的要求?？偟膩砜矗虡I(yè)銀行的市場風(fēng)險管理與監(jiān)管已經(jīng)開始步入系統(tǒng)化、規(guī)范化的軌道，商業(yè)銀行的風(fēng)險管理意識和管理水平較過去有了提高，在風(fēng)險管理系統(tǒng)建設(shè)和透明度方面已經(jīng)取得了成效。今后，商業(yè)銀行市場風(fēng)險管理的重點，就是要在進一步完善市場風(fēng)險管理體系和透明度建設(shè)的同時，鼓勵商業(yè)銀行進行金融創(chuàng)新，開發(fā)設(shè)計更多的風(fēng)險轉(zhuǎn)移和對沖工具，合理“配置”風(fēng)險，將市場風(fēng)險從被動管理逐步轉(zhuǎn)變?yōu)橹鲃诱{(diào)整和控制。
三、關(guān)于小企業(yè)融資和消費者貸款的創(chuàng)新
改革開放以來，我國個體私營等非公有制經(jīng)濟迅速發(fā)展壯大。非公有制企業(yè)大多數(shù)是微型和小型企業(yè)，它們在繁榮城鄉(xiāng)經(jīng)濟、擴大社會就業(yè)、改善人民生活，促進建設(shè)小康社會和構(gòu)建社會主義和諧社會方面都具有重要的積極作用。然而，一個不容忽視的問題是，小企業(yè)發(fā)展仍面臨嚴重困難，特別是融資難問題已經(jīng)成為制約小企業(yè)發(fā)展的重要瓶頸。這主要是要依靠進一步創(chuàng)新和完善二板市場、充分培育和發(fā)展風(fēng)險投資基金，把資本市場做好做全，來支持小企業(yè)的發(fā)展。同時，銀監(jiān)會也高度重視推進銀行業(yè)的機制體制創(chuàng)新，以改善銀行業(yè)對小企業(yè)的融資服務(wù)。我們專項考察了歐洲復(fù)興開發(fā)銀行在哈薩克斯坦的小企業(yè)融資項目，實地了解項目的原理、戰(zhàn)略和技術(shù)上的設(shè)計、以及商業(yè)銀行和小企業(yè)客戶的真實看法。在此基礎(chǔ)上，我們及時出臺了《銀行開展小企業(yè)貸款業(yè)務(wù)指導(dǎo)意見》，并開展了一系列輔導(dǎo)和培訓(xùn)工作，強調(diào)要建立和完善“六項機制”的創(chuàng)新：一是利率的風(fēng)險定價機制。小企業(yè)貸款有一定風(fēng)險，為實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，銀行必須實行風(fēng)險定價，根據(jù)風(fēng)險程度確定相應(yīng)利率，以足夠的利差來彌補小企業(yè)貸款的風(fēng)險。二是獨立核算機制。由于小企業(yè)貸款業(yè)務(wù)的特殊性，應(yīng)對小企業(yè)貸款業(yè)務(wù)進行獨立的成本和利潤核算，以獨立考察小企業(yè)貸款業(yè)務(wù)的經(jīng)營管理業(yè)績。三是高效的貸款審批機制。應(yīng)對有條件的基層行進行合理授權(quán)，簡化小企業(yè)貸款業(yè)務(wù)的審批程序，減少貸款審批層級，可實施“雙人”或“四眼” 原則，以適應(yīng)小企業(yè)貸款業(yè)務(wù)“小、頻、急”的特點。四是激勵約束機制。要研究制定風(fēng)險防范與正向激勵并重的業(yè)績考核評價辦法，使小企業(yè)信貸人員的收入水平、職級晉升等個人利益能與其業(yè)績緊密聯(lián)系，從而充分調(diào)動工作積極性。五是專業(yè)化的人員培訓(xùn)機制。在減少貸款審批層級的同時，必須在各業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)配備專業(yè)的、有經(jīng)驗的業(yè)務(wù)人員。銀行要注重對從事此項業(yè)務(wù)員工的專業(yè)化培訓(xùn)，以提高信貸人員的專業(yè)素質(zhì)。六是違約信息通報機制。要注意收集和掌握惡意違約客戶相關(guān)信息，并在銀行業(yè)金融機構(gòu)內(nèi)部定期通報，以防范風(fēng)險，改善信用環(huán)境。
銀監(jiān)會成立以來，也十分注意引導(dǎo)銀行業(yè)通過深化改革、擴大開放來促進零售業(yè)務(wù)的創(chuàng)新和完善，并以此推進國內(nèi)消費的穩(wěn)步增長。零售業(yè)務(wù)長期以來在我國商業(yè)銀行貸款中并不占顯著地位。近幾年來，其增長越來越快，并已成為大多數(shù)商業(yè)銀行利潤的一個主要來源。銀監(jiān)會及時出臺了汽車貸款管理辦法和房地產(chǎn)貸款風(fēng)險管理指引等一系列支持零售業(yè)務(wù)創(chuàng)新與發(fā)展的辦法。今后的幾年中，我們可以預(yù)見，銀行在消費領(lǐng)域內(nèi)將設(shè)計和推出更多的銀行卡和個人消費貸款之間以及各種個人賬戶之間的混合性、復(fù)合性產(chǎn)品。在住房信貸領(lǐng)域，非傳統(tǒng)性住房抵押貸款，特別是還本付息靈活安排的服務(wù)還會進一步增加，以滿足廣大公眾的需求。
四、關(guān)于對沖基金
對沖基金大家并不陌生。幾年前在亞洲、大洋洲、非洲、歐美到處肆虐的巨額對沖基金給社會和金融系統(tǒng)穩(wěn)定帶來的影響仍歷歷在目，無以忘懷。
對沖基金有以下潛在風(fēng)險：一是對沖基金經(jīng)理控制巨大投資，并能在不作任何披露的情況下迅速轉(zhuǎn)移這些投資，這將導(dǎo)致對市場信心的嚴重侵蝕和對市場的嚴重破壞；二是破壞流動性，導(dǎo)致市場混亂，引發(fā)系統(tǒng)風(fēng)險；三是由于多在離岸中心注冊登記，缺乏足夠信息和財務(wù)透明度，難以采取監(jiān)管對策；四是對沖基金本身風(fēng)險管理、估值有缺陷，操作風(fēng)險、市場風(fēng)險十分嚴重，由此產(chǎn)生的違約對廣大金融機構(gòu)可能產(chǎn)生直接或間接影響。而國際上一些對沖基金還涉嫌洗錢和欺詐。由于對沖基金能量巨大，往往也伴有道德風(fēng)險和利益沖突。
對此，銀監(jiān)會目前的做法：一是與市場參與者就這一行業(yè)問題保持非監(jiān)管方式的對話和監(jiān)管前瞻性談話；二是增加與各類基金經(jīng)理的專題討論；三是開展“把對沖基金作為交易對手”的現(xiàn)場調(diào)查，促使銀行業(yè)金融機構(gòu)仔細篩選主要的經(jīng)紀人，使之及時地與一般投資經(jīng)理或顧問區(qū)別開來；四是突出強調(diào)壓力測試的重要性，促使整個行業(yè)切實加強壓力測試并做好相應(yīng)的資本充足準備；五是在各種論壇上參與國際性監(jiān)管對話，特別是參與金融穩(wěn)定論壇和簽有備忘錄的監(jiān)管者之間的對話；六是成立對沖基金專題研究小組，收集更多的信息與資料；七是鼓勵市場主動進行信息披露，我們將制定適當?shù)呐稑藴?，為銀行業(yè)等提供參考。
五、關(guān)于綜合經(jīng)營
近年來，國際金融領(lǐng)域出現(xiàn)了將銀行、證券、保險等各種金融業(yè)務(wù)逐漸置于一體化的架構(gòu)之中的現(xiàn)象，大家對這種金融業(yè)務(wù)多元化或者說綜合經(jīng)營十分關(guān)注。我國金融業(yè)綜合經(jīng)營的情況實際上也已經(jīng)存在，比如，已經(jīng)有了金融控股公司，象光大、中信等集團公司下面設(shè)有保險公司、商業(yè)銀行、基金公司等等；也有很多商業(yè)銀行，特別是大型商業(yè)銀行設(shè)立保險公司、基金公司和其他的金融機構(gòu)。銀監(jiān)會積極支持綜合經(jīng)營的試點工作，但同時也必須指出，跨行業(yè)設(shè)立子公司，跨行業(yè)經(jīng)營管理，本身需要跨行業(yè)的專門技術(shù)和技能，這方面來不得好大喜功，必須要有豐富的經(jīng)驗、專門的技術(shù)和知識，始終保持清醒的頭腦進行審慎的經(jīng)營和監(jiān)管，強調(diào)信息披露和透明度建設(shè)，建立科學(xué)的、健康的“防火墻”制度。在出現(xiàn)綜合經(jīng)營的同時，其實銀行專業(yè)化的趨勢仍在加速。這主要是“金融超市”神話的結(jié)束，如Sears、福特、美國運通等。不少保險公司也在放棄跨業(yè)的多業(yè)務(wù)發(fā)展，如旅行家集團、Cigna、Getna等。這種事實的背后是有原因的，因為大多數(shù)消費者對非捆綁式的產(chǎn)品還是十分偏好，而大型經(jīng)濟體市場（如中國、美國）為專業(yè)化發(fā)展的規(guī)模經(jīng)濟創(chuàng)造了很好的空間。但是銀行會越來越多地考慮交叉銷售，利用其龐大網(wǎng)絡(luò)為保險、資產(chǎn)管理進行多種產(chǎn)品銷售，實現(xiàn)產(chǎn)品和收入的多元化，提高對客戶的吸引力，也就是說，不一定非走全能銀行的路，也可在風(fēng)險較低情況下，實現(xiàn)較為完整的產(chǎn)品和服務(wù)系列的創(chuàng)新建設(shè)。
女士們，先生們，黨的十六屆五中全會提出，要把增強自主創(chuàng)新能力作為科學(xué)技術(shù)發(fā)展的戰(zhàn)略基點和調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)變增長方式的中心環(huán)節(jié)。作為銀行業(yè)監(jiān)管部門，我們愿意與全社會一道，在科學(xué)發(fā)展觀的指導(dǎo)下，健全法治，改善服務(wù)，為創(chuàng)造一個有利于金融創(chuàng)新和健康發(fā)展的環(huán)境而共同努力。
謝謝大家！
