國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)8月17日主持召開(kāi)國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，部署深入做好新增財(cái)政資金直接惠企利民工作，鞏固經(jīng)濟(jì)恢復(fù)性增長(zhǎng)基礎(chǔ)；要求進(jìn)一步落實(shí)金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的政策措施，助力市場(chǎng)主體紓困發(fā)展；決定推進(jìn)師范畢業(yè)生教師資格認(rèn)定改革，促進(jìn)師范畢業(yè)生從教就業(yè)。

會(huì)議提出，要保持流動(dòng)性合理充裕但不搞大水漫灌，有效發(fā)揮結(jié)構(gòu)性直達(dá)貨幣政策工具精準(zhǔn)滴灌作用，確保新增融資重點(diǎn)流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)特別是小微企業(yè)。會(huì)議還提出，深化市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率改革，引導(dǎo)貸款利率繼續(xù)下行。

在市場(chǎng)人士看來(lái)，這一表態(tài)意味著降準(zhǔn)降息的概率下降，但貨幣政策并不會(huì)直接收緊，貨幣政策將以結(jié)構(gòu)性政策為主?！半S著下半年經(jīng)濟(jì)增速有望回歸到潛在增長(zhǎng)水平，貨幣政策將繼續(xù)回歸常態(tài)，以實(shí)現(xiàn)穩(wěn)增長(zhǎng)和防風(fēng)險(xiǎn)的長(zhǎng)期均衡，結(jié)構(gòu)性政策或繼續(xù)擔(dān)當(dāng)重任，降息的概率大幅降低?！必?cái)信研究院副院長(zhǎng)伍超明表示。

財(cái)政資金方面，此次國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)披露，截至8月上旬，今年新增2萬(wàn)億元財(cái)政資金中，3000億元已絕大部分用于減稅降費(fèi)；實(shí)行直達(dá)管理的1.7萬(wàn)億元資金，除按規(guī)定比例預(yù)留的抗疫特別國(guó)債資金外，97.8%已分配下達(dá)市縣。

會(huì)議提出，下一步，一是要指導(dǎo)市縣將已下達(dá)的資金加快用到市場(chǎng)主體和民生上，對(duì)分配遲緩、資金閑置的，要采取必要措施督促整改。二要?jiǎng)討B(tài)跟蹤資金分配、撥付、使用情況，建立直達(dá)資金專項(xiàng)國(guó)庫(kù)對(duì)賬機(jī)制，做到賬目清晰、流向明確、賬實(shí)相符等。

降準(zhǔn)降息概率下降

此次國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)指出，今年以來(lái)，金融部門按照商業(yè)可持續(xù)原則，通過(guò)降低利率、減少收費(fèi)、貸款延期還本付息等措施，前7個(gè)月已為市場(chǎng)主體減負(fù)8700多億元，對(duì)小微企業(yè)支持力度明顯加大。

在此之前，6月17日召開(kāi)的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)提出推動(dòng)金融系統(tǒng)全年向各類市場(chǎng)主體合理讓利1.5萬(wàn)億元。按此計(jì)算，前7月金融系統(tǒng)已完成全年讓利目標(biāo)的58%，8-12月的讓利目標(biāo)為6300億元。

此次國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)指出，下一步要繼續(xù)落實(shí)好為市場(chǎng)主體減負(fù)等金融支持政策。一是保持流動(dòng)性合理充裕但不搞大水漫灌，二是有效發(fā)揮結(jié)構(gòu)性直達(dá)貨幣政策工具精準(zhǔn)滴灌作用，確保新增融資重點(diǎn)流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)特別是小微企業(yè)。

民生銀行首席研究員溫彬表示，持續(xù)的總量寬松容易引起資金空轉(zhuǎn)套利，引發(fā)局部房地產(chǎn)市場(chǎng)過(guò)熱風(fēng)險(xiǎn)，因此貨幣政策要堅(jiān)持不搞大水漫灌，更加注重精準(zhǔn)導(dǎo)向。

上半年由于央行多次降準(zhǔn)降息，市場(chǎng)利率持續(xù)走低，3-4月間隔夜Shibor平均值為1.15%，甚至多個(gè)交易日連續(xù)低于1%，最低時(shí)僅0.66%。低利率背景下，市場(chǎng)套利增加，比如通過(guò)貸款、發(fā)債、票據(jù)融資后，購(gòu)買結(jié)構(gòu)性存款獲取價(jià)差。6月以來(lái)央行收緊流動(dòng)性投放后，套利結(jié)構(gòu)才拆解。

伍超明表示，結(jié)構(gòu)性政策發(fā)力意味著貨幣政策不會(huì)大水漫灌，精準(zhǔn)性是政策重點(diǎn)。但是，這也并不意味著年內(nèi)貨幣政策會(huì)大幅收緊。預(yù)計(jì)年末社融和信貸將保持合理增長(zhǎng)，增速將高于2019年末，即全年流動(dòng)性是合理充裕的，逆周期操作特征明顯。

東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青表示，未來(lái)央行貨幣政策的重點(diǎn)將進(jìn)一步從“總量擴(kuò)張”轉(zhuǎn)向“精準(zhǔn)導(dǎo)向”，以直達(dá)工具為代表的結(jié)構(gòu)性貨幣政策是主要發(fā)力點(diǎn)，降準(zhǔn)降息概率下降。

今年6月1日，央行宣布創(chuàng)設(shè)兩個(gè)直達(dá)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貨幣政策工具，一個(gè)是普惠小微企業(yè)貸款延期支持工具，另一個(gè)是普惠小微企業(yè)信用貸款支持計(jì)劃。

央行貨幣政策司副司長(zhǎng)郭凱7月10日在央行新聞發(fā)布會(huì)上介紹，截至7月3日，央行普惠小微企業(yè)信用貸款支持計(jì)劃支持了1598家地方法人銀行，一共給109萬(wàn)戶企業(yè)發(fā)放了普惠小微信用貸款160萬(wàn)筆?！扒藙?dòng)作用還是很明顯的，才出臺(tái)約一個(gè)月的時(shí)間已經(jīng)有1326億元的信用貸款發(fā)放?！彼f(shuō)。

“這一工具可減少銀行資金占用，降低資金成本，一定程度上降低小微貸款利率。但因?yàn)樾庞觅J款風(fēng)險(xiǎn)由銀行承擔(dān)，利率可能不會(huì)太低，否則無(wú)法彌補(bǔ)貸款可能形成的壞賬損失。”華南地區(qū)某城商行副行長(zhǎng)表示。

引導(dǎo)貸款利率繼續(xù)下行

郭凱在央行新聞發(fā)布會(huì)上介紹，讓利1.5萬(wàn)億主要分為三部分，其中引導(dǎo)利率下行讓利9300億，直達(dá)工具和延期還本付息讓利2300億，減少收費(fèi)讓利3200億。其中引導(dǎo)利率下行讓利規(guī)模占比最大。

此次國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)指出，提高金融支持政策便利度，支持中小銀行運(yùn)用大數(shù)據(jù)進(jìn)行有效銀企對(duì)接，疏通傳導(dǎo)機(jī)制，擴(kuò)大市場(chǎng)主體受益面。深化市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率改革，引導(dǎo)貸款利率繼續(xù)下行。

此前的2019年8月，央行推進(jìn)貸款利率市場(chǎng)化改革，改革后LPR參考MLF，貸款利率則錨定LPR。今年7月，1年期 LPR較上年12月下降 0.3個(gè)百分點(diǎn)至3.85%，5年期以上LPR下降0.15個(gè)百分點(diǎn)至4.65%。在LPR下行引導(dǎo)下，貸款利率明顯降低，且降幅大于LPR降幅。央行數(shù)據(jù)顯示，6月企業(yè)貸款加權(quán)平均利率為4.64%，比上年12月下降0.48個(gè)百分點(diǎn)。

今年以來(lái)，MLF幾乎都是每月15日操作（遇節(jié)假日順延），以為L(zhǎng)PR報(bào)價(jià)定錨。8月17日，人民銀行開(kāi)展7000億MLF操作，中標(biāo)利率為2.95%，持平于上次。

王青表示，7月以來(lái)市場(chǎng)資金利率仍在小幅上行，意味著這段時(shí)間銀行邊際資金成本存在一定上行壓力，銀行下調(diào)8月LPR報(bào)價(jià)的動(dòng)力不足。但在讓利的要求下，企業(yè)一般貸款利率下行趨勢(shì)不會(huì)改變。

央行最新發(fā)布的《二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》指出，要完善LPR運(yùn)用相關(guān)考核，繼續(xù)發(fā)揮LPR改革的作用，推動(dòng)降低貸款利率?！鞍腰c(diǎn)差納入MPA考核很有必要，這可以進(jìn)一步深化利率市場(chǎng)化改革，比如打破貸款利率隱性下限。此外，要進(jìn)一步引導(dǎo)銀行貸款利率下降，降低金融機(jī)構(gòu)負(fù)債成本也是關(guān)鍵。”溫彬表示。（楊志錦）