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提高央行調(diào)控市場(chǎng)利率有效性
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央行有關(guān)負(fù)責(zé)人就“雙降”及放開(kāi)存款利率上限答記者問(wèn) 近日，中國(guó)人民銀行下調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率和存款準(zhǔn)備金率，同時(shí)放開(kāi)了商業(yè)銀行和農(nóng)村合作金融機(jī)構(gòu)等存款利率上限，引起社會(huì)普遍關(guān)注。此次放開(kāi)存款利率上限有何意義？未來(lái)央行對(duì)調(diào)控利率還有哪些考慮？我國(guó)的“雙降”與國(guó)外量化寬松政策(QE)有何不同？10月26日，中國(guó)人民銀行有關(guān)負(fù)責(zé)人就此次調(diào)整的有關(guān)問(wèn)題做出了進(jìn)一步解釋。 利率管制的基本放開(kāi)具有重要里程碑意義 利率市場(chǎng)化是我國(guó)金融領(lǐng)域最核心的改革之一。近日，中國(guó)人民銀行放開(kāi)商業(yè)銀行和農(nóng)村合作金融機(jī)構(gòu)等存款利率上限，標(biāo)志著我國(guó)的利率管制已經(jīng)基本放開(kāi)，改革邁出了非常關(guān)鍵的一步，利率市場(chǎng)化進(jìn)入新的階段。央行有關(guān)負(fù)責(zé)人指出，這在利率市場(chǎng)化進(jìn)程中，在整個(gè)金融改革的歷史上，都具有重要的里程碑意義，充分體現(xiàn)了我國(guó)堅(jiān)定推進(jìn)改革的信心和決心。 關(guān)于此次放開(kāi)存款利率上限有何意義，該負(fù)責(zé)人表示，利率管制的基本放開(kāi)，對(duì)優(yōu)化資源配置具有重大意義，能夠?yàn)橥苿?dòng)金融機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型發(fā)展注入新的動(dòng)力。在利率市場(chǎng)化條件下，利率的價(jià)格杠桿功能將進(jìn)一步增強(qiáng)，推動(dòng)金融資源向真正有資金需求和發(fā)展前景的行業(yè)、企業(yè)配置，有利于發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的決定性作用。特別是在當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)處在新舊產(chǎn)業(yè)和發(fā)展動(dòng)能轉(zhuǎn)換接續(xù)的關(guān)鍵期，放開(kāi)利率管制可為金融機(jī)構(gòu)按照市場(chǎng)化原則篩選支持的行業(yè)、企業(yè)提供更大空間，有利于穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、惠民生，促進(jìn)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)健康可持續(xù)發(fā)展。 同時(shí)，利率市場(chǎng)化有利于促使利率真正反映市場(chǎng)供求情況，為中央銀行利率調(diào)控提供重要參考，從而有利于貨幣政策調(diào)控方式由數(shù)量型為主向價(jià)格型為主轉(zhuǎn)變。“從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)看，強(qiáng)化價(jià)格調(diào)控是提高宏觀調(diào)控效率的必然選擇，而放開(kāi)利率管制是實(shí)現(xiàn)這一轉(zhuǎn)變的根本前提?！痹撠?fù)責(zé)人說(shuō)。 利率調(diào)控將更倚重市場(chǎng)化貨幣政策工具和傳導(dǎo)機(jī)制 放開(kāi)存款利率上限后，我國(guó)的利率市場(chǎng)化開(kāi)啟了新的階段。關(guān)于未來(lái)央行對(duì)調(diào)控利率有哪些考慮，央行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，核心就是要建立健全與市場(chǎng)相適應(yīng)的利率形成和調(diào)控機(jī)制，提高央行調(diào)控市場(chǎng)利率的有效性。在此過(guò)程中，人民銀行的利率調(diào)控將更加倚重市場(chǎng)化的貨幣政策工具和傳導(dǎo)機(jī)制。 具體而言，就是要構(gòu)建和完善央行政策利率體系，以此引導(dǎo)和調(diào)控整個(gè)市場(chǎng)利率。同時(shí)，加快培育市場(chǎng)基準(zhǔn)利率和收益率曲線，使各種金融產(chǎn)品都有其市場(chǎng)定價(jià)基準(zhǔn)，在基準(zhǔn)利率上加點(diǎn)形成差異化的利率定價(jià)。以此為基礎(chǔ)，進(jìn)一步理順從央行政策利率到各類市場(chǎng)基準(zhǔn)利率，從貨幣市場(chǎng)到債券市場(chǎng)再到信貸市場(chǎng)，進(jìn)而向其他市場(chǎng)利率乃至實(shí)體經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)渠道，形成一個(gè)以市場(chǎng)為主體、央行為主導(dǎo)、各類金融市場(chǎng)為主線、輻射整個(gè)金融市場(chǎng)的利率形成、傳導(dǎo)和調(diào)控機(jī)制，使市場(chǎng)機(jī)制在利率形成和資源配置中真正發(fā)揮決定性作用。 “人民銀行仍將在一段時(shí)期內(nèi)繼續(xù)公布存貸款基準(zhǔn)利率，作為金融機(jī)構(gòu)利率定價(jià)的重要參考，并為進(jìn)一步完善利率調(diào)控框架提供一個(gè)過(guò)渡期。”該負(fù)責(zé)人表示，待市場(chǎng)化的利率形成、傳導(dǎo)和調(diào)控機(jī)制建立健全后，將不再公布存貸款基準(zhǔn)利率，這將是一個(gè)水到渠成的過(guò)程。 “雙降”措施與國(guó)外的量化寬松政策有很大差別 關(guān)于此次“雙降”的主要考慮，央行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，是根據(jù)經(jīng)濟(jì)、物價(jià)以及流動(dòng)性形勢(shì)變化所作的合理的、必要的政策調(diào)節(jié)。 從降息來(lái)看，主要是9月份整體物價(jià)走低，需要通過(guò)適當(dāng)下調(diào)名義利率來(lái)使實(shí)際利率回歸合理水平，促進(jìn)社會(huì)融資成本進(jìn)一步降低，加大金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的力度。而且調(diào)整基準(zhǔn)利率除了主要觀察CPI變化外，也要適當(dāng)參考GDP平減指數(shù)等其他物價(jià)指數(shù)的變化。數(shù)據(jù)顯示，GDP平減指數(shù)比CPI更低，前三季度GDP平減指數(shù)為-0.3%。9月份PPI更是同比下降5.9%，已連續(xù)43個(gè)月為負(fù)?！半S著物價(jià)整體水平走低而適當(dāng)下調(diào)基準(zhǔn)利率是合理的，也是完全可以預(yù)期的。”該負(fù)責(zé)人說(shuō)。 從降準(zhǔn)來(lái)看，主要是應(yīng)對(duì)外匯占款減少所產(chǎn)生的流動(dòng)性缺口，滿足經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)流動(dòng)性的正常需要。目前，我國(guó)外匯形勢(shì)發(fā)生變化，前幾個(gè)月外匯占款出現(xiàn)一定幅度的下降。雖然近期外匯市場(chǎng)預(yù)期趨于平穩(wěn)，外匯占款對(duì)流動(dòng)性的影響基本中性，但未來(lái)影響外匯占款變化的因素仍有一定的不確定性。隨著經(jīng)濟(jì)規(guī)模的增長(zhǎng)，對(duì)流動(dòng)性的需求也會(huì)增加。此外，10月份稅款集中入庫(kù)減少了流動(dòng)性。因此，當(dāng)前需要降低存款準(zhǔn)備金率以保持銀行體系流動(dòng)性合理充裕。該負(fù)責(zé)人表示，需要指出的是，降準(zhǔn)只是使法定準(zhǔn)備金變?yōu)槌~準(zhǔn)備金，央行資產(chǎn)負(fù)債表總規(guī)模并沒(méi)有擴(kuò)張。 有人將我國(guó)“雙降”措施與國(guó)外央行采取的量化寬松政策(QE)做比較，事實(shí)上，國(guó)外實(shí)施QE的背景是名義政策利率已經(jīng)觸及“零”下界，難以再通過(guò)常規(guī)的降息方式來(lái)使實(shí)際利率下降和增大貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的支持力度。在這種情況下，才不得不采取直接擴(kuò)張央行資產(chǎn)負(fù)債表的非常規(guī)辦法來(lái)支持經(jīng)濟(jì)，也就是購(gòu)買一定數(shù)量的特定資產(chǎn)(如某些債券)，所以才被稱為“量化”的寬松政策。 “我國(guó)‘雙降’措施與QE還是有很大差別的?！痹撠?fù)責(zé)人表示，我國(guó)此次下調(diào)利率和存款準(zhǔn)備金率顯然都是很傳統(tǒng)的、常規(guī)的貨幣政策措施，并不是QE。中國(guó)尚未面臨“零利率”的約束，名義利率水平仍在“零”之上，此外存款準(zhǔn)備金率也相對(duì)較高，因此當(dāng)前在需要增大貨幣政策支持力度的時(shí)候，利率工具及準(zhǔn)備金率工具都有使用空間，降準(zhǔn)措施也不直接擴(kuò)大央行的資產(chǎn)負(fù)債表，不屬于非常規(guī)的QE措施。（記者 王觀） |