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【導(dǎo)讀】證監(jiān)會(huì)深夜表態(tài)：股市泡沫和風(fēng)險(xiǎn)已得到相當(dāng)程度釋放，股市發(fā)生劇烈異常波動(dòng)、可能引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，政府絕不會(huì)坐視不管?！堆霃V財(cái)經(jīng)評論》“國策匯議”本期觀點(diǎn)：“改革”是中國資本市場最好的“穩(wěn)定器”。 據(jù)經(jīng)濟(jì)之聲《央廣財(cái)經(jīng)評論》報(bào)道，從2033點(diǎn)到5178點(diǎn)，在不到一年的時(shí)間里，上證綜指累計(jì)上漲154%。快速上漲使得調(diào)整、回落甚至是急跌存在可能。針對近一段時(shí)間指數(shù)的大幅波動(dòng)，證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)人昨晚以答新華社記者問的形式發(fā)表談話，表示要把穩(wěn)定市場、修復(fù)市場和建設(shè)市場有機(jī)結(jié)合起來。目前股市泡沫和風(fēng)險(xiǎn)已得到相當(dāng)程度的釋放。今后當(dāng)市場劇烈異常波動(dòng)、可能引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，證金公司仍將繼續(xù)以多種形式發(fā)揮維穩(wěn)作用。 證監(jiān)會(huì)表示，下一步要繼續(xù)把穩(wěn)定市場，防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)作為首要任務(wù)，把穩(wěn)定市場、修復(fù)市場、建設(shè)市場有機(jī)結(jié)合起來，著力培育公開透明、長期穩(wěn)定健康發(fā)展的資本市場。 穩(wěn)定的市場才能造就穩(wěn)定的信心。那么，穩(wěn)定的市場從何而來？在國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所研究員吳慶看來，統(tǒng)一監(jiān)管規(guī)則最關(guān)鍵。 吳慶：監(jiān)管機(jī)構(gòu)深刻認(rèn)識(shí)到監(jiān)管的重要性，在此之前，監(jiān)管部門只監(jiān)管一部分的交易主體和交易機(jī)構(gòu)以及交易賬戶，沒有受到監(jiān)管的這部分的信息披露并不充分，由于同樣的交易接受不同的監(jiān)管，中間就出現(xiàn)了監(jiān)管套利的空間，場外交易的規(guī)模也有所擴(kuò)大，從而增加了市場的風(fēng)險(xiǎn)。未來我們要加強(qiáng)金融市場基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，把各類賬戶全都納入監(jiān)管，性質(zhì)一樣的賬戶要遵循同樣的規(guī)則，這是我們完善資本市場交易制度中的重要一步。 證監(jiān)會(huì)深夜力挺A股，無疑是提振市場的重大利好。而要打造健康的資本市場、為實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供直接融資渠道，離不開深化國企改革、創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新等推動(dòng)轉(zhuǎn)型升級(jí)的新動(dòng)力。改革，才是中國資本市場最好的“穩(wěn)定器”。對此，武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新進(jìn)行了相關(guān)分析與解讀。 經(jīng)濟(jì)之聲：對近一個(gè)時(shí)期股市的大幅波動(dòng)，證監(jiān)會(huì)認(rèn)為，杠桿融資在助漲后加速助跌，部分金融產(chǎn)品觸及止損線強(qiáng)制平倉，現(xiàn)貨、期貨市場交互下跌，市場流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)凸顯。經(jīng)過有關(guān)方面采取多種措施后，目前，股市泡沫和風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)得到相當(dāng)程度的釋放，市場內(nèi)在穩(wěn)定性增強(qiáng)。我們怎么來理解證監(jiān)會(huì)做出的這個(gè)判斷？ 董登新：股市在經(jīng)過7月初和8月底的兩輪大跌之后，整個(gè)市場的估值水平應(yīng)該說重新回到了一年前，很多個(gè)股的市盈率重新回到了10多倍，銀行股的市盈率又回到了5倍。因此個(gè)股的投資價(jià)值逐漸顯現(xiàn)出來，從而也阻止了股市再次大幅下跌的腳步，目前的中國股市已經(jīng)進(jìn)入了一個(gè)大的價(jià)值投資的底部區(qū)間。 經(jīng)濟(jì)之聲：證監(jiān)會(huì)明確指出，股市漲跌有其自身運(yùn)行規(guī)律，一般情況下政府不干預(yù)，但劇烈異常波動(dòng)、可能引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，政府絕不會(huì)坐視不管。證監(jiān)會(huì)的這番表態(tài)無疑給市場參與各方吃下“定心丸”，但更要注意到，股市漲跌自身規(guī)律才是維持市場運(yùn)行的主要力量，因此保證資本市場平穩(wěn)運(yùn)行的趨勢更加關(guān)鍵。資本市場平穩(wěn)運(yùn)行，應(yīng)該靠什么？ 董登新：市場自身有它的規(guī)律，其波動(dòng)，包括牛熊的交替應(yīng)該都是正?，F(xiàn)象，但是如果它在短期里急漲急跌，這就會(huì)造成市場的波動(dòng)和不穩(wěn)定。其實(shí)，國內(nèi)外常規(guī)的做法就是干預(yù)或救市，但是從長遠(yuǎn)的角度來看，市場的平穩(wěn)還是要依賴游戲規(guī)則的完善和游戲制度的革新。例如，證監(jiān)會(huì)在答新華社記者問中提到，最根本的一方面就是改善投資結(jié)構(gòu)。我們現(xiàn)在是一個(gè)散戶市，在將來可能要擴(kuò)大機(jī)構(gòu)投資者的群體，并鼓勵(lì)長期投資。此外，從提升投資標(biāo)的的價(jià)值角度來看，上市公司要學(xué)會(huì)規(guī)范其法人治理，包括提升其回報(bào)的機(jī)制，以及通過并購重組來提升上市公司的品質(zhì)。這方面應(yīng)該是未來市場穩(wěn)定的根基。 經(jīng)濟(jì)之聲：保持市場穩(wěn)定健康發(fā)展，防范風(fēng)險(xiǎn)是重中之重。證監(jiān)會(huì)表示將從多個(gè)方面采取措施彌補(bǔ)監(jiān)管漏洞，完善市場管理制度。其中最受市場關(guān)注的就是研究制定實(shí)施“指數(shù)熔斷機(jī)制方案”。事實(shí)上，監(jiān)管層對于把熔斷機(jī)制引入股票市場的研究已經(jīng)持續(xù)多年，但一直沒能實(shí)現(xiàn)。在經(jīng)歷了過去兩個(gè)月的急跌后，熔斷機(jī)制在這個(gè)時(shí)候浮出水面，說明了什么？距離熔斷機(jī)制出臺(tái)是不是更近了一步？ 董登新：從國際市場的情況來看，熔斷機(jī)制從期貨市場走向現(xiàn)貨市場是大勢所趨，國外既有整個(gè)大盤的熔斷機(jī)制，也就是股指的熔斷機(jī)制，也有個(gè)股的熔斷機(jī)制。在國內(nèi)的現(xiàn)貨市場，我們的漲跌停板制度是廣義的熔斷機(jī)制，但是從狹義來講，還沒有真正意義上的現(xiàn)貨市場的熔斷機(jī)制，因此有必要吸取國外的經(jīng)驗(yàn)。例如，對藍(lán)籌個(gè)股實(shí)施熔斷機(jī)制，也可以在股指期貨走勢上實(shí)施熔斷機(jī)制，這些都是將來可以嘗試的方法。 經(jīng)濟(jì)之聲：證監(jiān)會(huì)提到，這一輪市場異動(dòng)進(jìn)一步暴露了我國股票市場不成熟、制度不健全、監(jiān)管不適應(yīng)，以及上市公司和投資者結(jié)構(gòu)不合理、短期投機(jī)炒作過多等問題。解決這些問題，根本上要靠深化改革，健全法制，完善監(jiān)管。用改革舉措促進(jìn)資本市場健康發(fā)展，下一步，改革的“手術(shù)刀”還應(yīng)該從哪些方面切入？ 董登新：這一輪股市的下跌，應(yīng)該說暴露了股市在制度上確實(shí)不完善的問題。作為新興市場，我們存在的問題還是比較多的，還是要進(jìn)入改革的通道，沿著市場化和法制化的方向來推進(jìn)資本市場的改革，其中要把市場化的改革放在首位，法制化的改革也要同步推進(jìn)。最關(guān)鍵的是擴(kuò)大機(jī)構(gòu)投資者范圍，包括養(yǎng)老金入市、證券投資基金，以及進(jìn)一步擴(kuò)容公募基金和私募基金，這都是做大、做強(qiáng)機(jī)構(gòu)投資者的重要措施。機(jī)構(gòu)投資者能進(jìn)行組合投資、價(jià)值投資和長期投資，這是一個(gè)很重要的抓手。此外，提升上市公司的品質(zhì)和完善投資回報(bào)機(jī)制，這可能是我們的一個(gè)薄弱環(huán)節(jié)。在這方面，證監(jiān)會(huì)正在鼓勵(lì)上市公司加大現(xiàn)金分紅的力度，同時(shí)學(xué)會(huì)市值管理。最后一個(gè)重點(diǎn)就是注冊制，推進(jìn)IPO注冊制仍然是十分重要的任務(wù)。 經(jīng)濟(jì)之聲：你對于近期資本市場的表現(xiàn)有哪些期待？ 董登新：從總體上來講，A股市場在經(jīng)歷了兩輪大幅下跌之后，已經(jīng)消除了前期過多的泡沫，大部分個(gè)股已經(jīng)回歸到了投資的價(jià)值區(qū)間。在這種情況下，監(jiān)管層釋放了眾多利好，從央行到證監(jiān)會(huì)，以及其他部委都采取了一系列措施。新政的出臺(tái)為投資者提供了更好的政策支撐，并有助于市場信心的恢復(fù)及提升，所以我相信未來的股市會(huì)逐漸企穩(wěn)向上。（張慧娟）
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