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全球市場(chǎng)正在遭遇一場(chǎng)拋售風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的危機(jī)，從股市到大宗商品，從發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體到新興經(jīng)濟(jì)體，幾乎全都跌跌不休且跌幅迅猛，只有避險(xiǎn)意味濃厚的美國(guó)國(guó)債和黃金讓投資者有些安心。 從全球看，1973年爆發(fā)第一次石油危機(jī)，1980年爆發(fā)第二次石油危機(jī)，1994年爆發(fā)發(fā)達(dá)國(guó)家債市危機(jī)，2001年911事件引發(fā)股市大跌，2008年雷曼兄弟破產(chǎn)，“每七年一次危機(jī)”幾成慣例。目前的這場(chǎng)危機(jī)，究竟“是適時(shí)的回調(diào)，還是近期內(nèi)將會(huì)爆發(fā)重大的全球危機(jī)的征兆?”(默多克語(yǔ))，尚無(wú)定論，但顯然，如同法國(guó)興業(yè)銀行宏觀經(jīng)濟(jì)主管最近在給客戶報(bào)告中所說(shuō)，“我們關(guān)注的關(guān)鍵是投資者對(duì)全球市場(chǎng)的信心，若股市、債券、商品和新興市場(chǎng)國(guó)家貨幣遭遇進(jìn)一步打擊，那么所有市場(chǎng)將會(huì)顯著下跌，接下來(lái)將會(huì)出現(xiàn)‘違約、資產(chǎn)拋售、價(jià)格下跌’的自我實(shí)現(xiàn)式惡性循環(huán)”。 這個(gè)時(shí)候，我們不禁又想起2008年危機(jī)時(shí)中國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人的一句話，就是“信心比黃金和貨幣更重要”。在整個(gè)經(jīng)濟(jì)的金融化、虛擬化程度不斷提高，金融和實(shí)體經(jīng)濟(jì)以及投資者、消費(fèi)者心理的互動(dòng)性越來(lái)越強(qiáng)的今天，如果集體性地喪失信心，任由恐慌蔓延，只會(huì)一步步陷入惡性循環(huán)。 在最近的市場(chǎng)危機(jī)中，中國(guó)因?yàn)榻?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、人民幣小幅貶值和制造業(yè)經(jīng)理人采購(gòu)指數(shù)表現(xiàn)不佳等等，似乎成為全球市場(chǎng)下跌的利空因素之一。投資銀行巴克萊在分析大宗商品下跌的原因時(shí)指出，過(guò)去五年中國(guó)對(duì)石油、銅和鋁需求的平均增速為6%、9%和13%，預(yù)計(jì)未來(lái)五年將分別跌至3%、2.4%和2.5%。全球最大礦業(yè)企業(yè)必和必拓昨日在發(fā)布2014~2015會(huì)計(jì)年度財(cái)務(wù)報(bào)告時(shí)，也把凈利潤(rùn)下滑86%的原因之一歸結(jié)為“最大客戶中國(guó)經(jīng)濟(jì)和需求增速放緩”。 我們的看法是，全球市場(chǎng)危機(jī)的根由是，長(zhǎng)周期增長(zhǎng)動(dòng)力不足，全球人口增長(zhǎng)率下滑導(dǎo)致潛在增長(zhǎng)率下移，日益嚴(yán)重的貧富分化制約了需求增長(zhǎng)，過(guò)去幾年過(guò)度依靠量化寬松的貨幣刺激、結(jié)構(gòu)性改革收效微弱，同時(shí)“量寬”又不斷制造著資產(chǎn)泡沫。試想，全球“真實(shí)經(jīng)濟(jì)”(realeconomy)增長(zhǎng)乏力，而股市、房地產(chǎn)等資產(chǎn)卻不斷創(chuàng)出新高，這可能持續(xù)嗎?從本質(zhì)上說(shuō)，全球市場(chǎng)的調(diào)整是勢(shì)所必然，遲早要來(lái)。 我們不認(rèn)為中國(guó)因素是“全球利空”因素，事實(shí)上，中國(guó)能維持7%左右年增長(zhǎng)，且經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)程度在提高，恰恰是對(duì)全球市場(chǎng)未來(lái)的一個(gè)支撐。沒(méi)有這樣的中國(guó)，全球市場(chǎng)的災(zāi)難可能要深重得多。 但是，中國(guó)因素對(duì)全球市場(chǎng)和投資者有越來(lái)越大的影響，這又的確是客觀現(xiàn)實(shí)。1980年中國(guó)的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值占全球經(jīng)濟(jì)的比重為1.7%，1997年亞洲金融危機(jī)時(shí)占全球比重為3.5%，2008年時(shí)占接近8%，目前已占到13%以上。以對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增量的貢獻(xiàn)論，2010~2013年中國(guó)的貢獻(xiàn)率已經(jīng)上升到26.2%，同期全球經(jīng)濟(jì)2.44%的年均增幅中，0.64個(gè)百分點(diǎn)來(lái)自中國(guó)，已經(jīng)高于美國(guó)的0.56個(gè)百分點(diǎn)。 正是因?yàn)橹袊?guó)在全球經(jīng)濟(jì)中的地位越來(lái)越重要，中國(guó)增長(zhǎng)對(duì)全球增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)越來(lái)越大，世界對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)和中國(guó)經(jīng)濟(jì)的未來(lái)也就越來(lái)越看重。拿人民幣國(guó)際化來(lái)說(shuō)，人民幣完成的支付結(jié)算在全球支付貨幣中的排名已經(jīng)是第五，人民幣這么快就成為全球第五大支付貨幣，這在過(guò)去是不可想象的。 近期中國(guó)股市不斷下跌，上證指數(shù)昨日收?qǐng)?bào)2964.97點(diǎn)，而去年最后一個(gè)交易日上證指數(shù)收?qǐng)?bào)3234.68點(diǎn)。跌到了去年底水平以下，可以說(shuō)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)得到了相當(dāng)程度的釋放。昨天中國(guó)央行出臺(tái)了降息降準(zhǔn)等組合措施，也顯示中國(guó)的政策工具箱還有相當(dāng)操作空間。中國(guó)市場(chǎng)不會(huì)倒，經(jīng)過(guò)風(fēng)雨調(diào)整和結(jié)構(gòu)改革，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將更加堅(jiān)韌有力。
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