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央行11日宣布，為增強(qiáng)人民幣兌美元匯率中間價(jià)的市場(chǎng)化程度和基準(zhǔn)性，決定完善人民幣兌美元匯率中間價(jià)的報(bào)價(jià)，人民幣兌美元匯率的中間價(jià)報(bào)6.2298，較上一個(gè)交易日貶值1136點(diǎn)。人民幣兌美元中間價(jià)下調(diào)幅度達(dá)1.9%，創(chuàng)歷史最大降幅。 人民幣這次貶值幅度這么大，出乎很多人的意料，但是細(xì)想背后原因，很多方面的因素使得人民幣貶值的壓力已積累了較長(zhǎng)一段時(shí)間。具體來說，首先，在過去一年多的時(shí)間里，美元兌歐元、日元以及一些其他的貨幣持續(xù)升值，但是人民幣兌美元卻有一段時(shí)間的升值，所以對(duì)其他貨幣而言，人民幣已經(jīng)經(jīng)歷了相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間的升值階段，有必要進(jìn)行糾正。其次，當(dāng)前我國(guó)的出口增速已經(jīng)出現(xiàn)了比較嚴(yán)重的下滑，外貿(mào)企業(yè)的出口競(jìng)爭(zhēng)力受人民幣升值壓力，難以出現(xiàn)以前那種中國(guó)制造的優(yōu)勢(shì)，短期看來，這對(duì)于實(shí)現(xiàn)我國(guó)穩(wěn)增長(zhǎng)的目標(biāo)不太有利。再次，雖然我們提倡企業(yè)進(jìn)行轉(zhuǎn)型升級(jí)，不能過度依賴價(jià)格優(yōu)勢(shì)，不過，保持一定的價(jià)格優(yōu)勢(shì)，對(duì)于持續(xù)進(jìn)行創(chuàng)新也是有必要的。此外，人民幣經(jīng)過長(zhǎng)期的升值后，貶值回調(diào)的預(yù)期已經(jīng)在國(guó)際市場(chǎng)上逐漸強(qiáng)烈，致使人民幣的匯率波動(dòng)或者更新都比較大。此外，為了維持比較高的幣值，央行自身的貨幣政策操作也受到了比較大的限制。因此，人民幣貶值是讓央行有了更加廣泛的貨幣操作空間。 對(duì)于套匯來說，其操作的收益來自于利率差和人民幣的升值，前一段時(shí)間央行在降息，現(xiàn)在又在貶值，使得套匯操作的收益降低了很多，而人民幣在短時(shí)間內(nèi)的貶值波動(dòng)比較大，這使得這些熱錢套匯操作的風(fēng)險(xiǎn)在提高。而對(duì)于單邊升值的壓力，其實(shí)隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度的下調(diào)，進(jìn)出口規(guī)模增速的回落以及美元的持續(xù)升值，人民幣本身就有貶值的壓力，現(xiàn)在央行順應(yīng)這個(gè)趨勢(shì)，釋放壓力使得人民幣的匯率得到修正。 這次人民幣貶值的幅度比較大，在此情況下，對(duì)于中國(guó)企業(yè)出口情況的改善而言肯定有比較大的作用。過去的數(shù)據(jù)表明，很多出口企業(yè)的利潤(rùn)率本來就比較低，扣除資金成本、材料等各類成本之后，利潤(rùn)率大概在8%到15%左右。經(jīng)過人民幣的持續(xù)升值，這些企業(yè)部分已經(jīng)虧損了，做不下去了，所以出口才會(huì)減弱。現(xiàn)在人民幣貶值之后，這些企業(yè)又有了一定的利潤(rùn)率，所以出口情況的改善是可以預(yù)計(jì)的。 人民幣貶值對(duì)于出口型企業(yè)而言是一個(gè)利好，但是對(duì)于進(jìn)口依賴比較重的企業(yè)而言就是利空。紡織服裝類的企業(yè)其需求比較大的一部分是境外需求，人民幣貶值使得他們的外幣價(jià)格更加有競(jìng)爭(zhēng)力，但是航空公司的成本很大一部分是燃油的采購(gòu)，而燃油基本上是美元定價(jià)，人民幣的貶值意味著這些航空公司的燃油成本提高了，所以是一個(gè)利空。當(dāng)然，如果這些航空公司合理地利用金融衍生工具，來對(duì)沖掉燃油價(jià)格上升的風(fēng)險(xiǎn)和人民幣匯率的風(fēng)險(xiǎn)，那么目前的市場(chǎng)可能是過度反應(yīng)了。（粟坤全） |