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上周中國(guó)股市走出一波空前甚至絕后的行情，前三天千股跌停，想賣賣不掉，后兩天千股漲停，想買買不進(jìn)。如此極端的暴跌到暴漲，盡管可以視為救市之策初戰(zhàn)告捷，投資者悲觀失望的情緒有所緩解，連環(huán)強(qiáng)平的風(fēng)險(xiǎn)也有所釋放，資本市場(chǎng)初步恢復(fù)穩(wěn)定，但還有一些遺留的問(wèn)題有待解決，一些經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)也值得重視。 從5月頭尾的兩次急速下跌到兩次快速反彈，再到6月的巨幅下挫，中國(guó)股票市場(chǎng)涌動(dòng)著五六十萬(wàn)億市值的資本力量，把“五窮六絕”演繹得淋漓盡致。這輪高杠桿下的牛市，在給投資者帶來(lái)巨大財(cái)富機(jī)會(huì)的同時(shí)，也伴隨著紛繁復(fù)雜的風(fēng)險(xiǎn)。從這個(gè)角度而言，適當(dāng)清理場(chǎng)外違規(guī)配資以及限制場(chǎng)內(nèi)兩融規(guī)模確實(shí)是必要之舉，但是如何科學(xué)合理地降杠桿則是考驗(yàn)監(jiān)管層的難題。 兩周多的巨幅下挫，大盤指數(shù)下跌近35%，中小板與創(chuàng)業(yè)板的跌幅更逾40%，上千只個(gè)股短時(shí)間內(nèi)股價(jià)腰斬，無(wú)論個(gè)人投資者還是機(jī)構(gòu)投資者都無(wú)從逃遁。從央行“雙降”到各部門打出強(qiáng)勢(shì)組合拳，其效果都有幾天的滯后，市場(chǎng)下跌的慣性如此之大，恐怕超乎所有人的預(yù)料。這說(shuō)明較長(zhǎng)一段時(shí)間積累的風(fēng)險(xiǎn)很難在短時(shí)間內(nèi)清除，需要循序漸進(jìn)加以約束和規(guī)范，不能指望畢其功于一役。 反思這波世所罕見(jiàn)的行情，我們可以得出一個(gè)結(jié)論，那就是投資者和監(jiān)管者都需要對(duì)市場(chǎng)有所敬畏。近期市場(chǎng)的巨幅波動(dòng)，既是資本市場(chǎng)巨大風(fēng)險(xiǎn)急劇爆發(fā)的過(guò)程，也是人性弱點(diǎn)急劇放大的過(guò)程，從貪婪到恐懼，從絕望到亢奮。如此劇烈的波動(dòng)，新老投資者都鮮有經(jīng)歷過(guò)，監(jiān)管層也欠缺應(yīng)對(duì)的經(jīng)驗(yàn)。 當(dāng)前市場(chǎng)恐慌有所緩解、風(fēng)險(xiǎn)有所釋放，但市場(chǎng)健康運(yùn)行的前路還不平坦，依然需要高度警惕。一方面，在各部門積極呵護(hù)所營(yíng)造的“溫室”里，當(dāng)前股市走好并無(wú)太多懸念，但這些非常時(shí)期的非常舉措撤離之后，市場(chǎng)能否憑借自身的力量企穩(wěn)，這會(huì)是一個(gè)重大的考驗(yàn)。市場(chǎng)不能只漲不跌，也不能只跌不漲，它必然重回正常的運(yùn)行軌道。 另一方面，此番暴跌給中國(guó)金融領(lǐng)域的改革開放上了一堂生動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)課。這次大跌雖然慘烈，但值得慶幸的是，中國(guó)尚未完全開放資本市場(chǎng)，人民幣也沒(méi)有完全自由可兌換，注冊(cè)制等改革尚未完成。如果在后面這種情況下，再度發(fā)生如此劇烈的波動(dòng)，那么各部門手頭能動(dòng)用的資源和手段可能就會(huì)打折扣，至少需要?jiǎng)佑玫馁Y金規(guī)模可能要遠(yuǎn)大于此。 從這個(gè)意義上說(shuō)，這場(chǎng)暴跌未嘗不是一件好事，它提醒我們必須高度重視金融市場(chǎng)所積蓄的巨大力量，針對(duì)這個(gè)領(lǐng)域所進(jìn)行的改革開放等舉措，必須謹(jǐn)慎行事，既要積極推進(jìn)各方面的改革進(jìn)程，又要充分考慮到各方的承受能力。一旦中國(guó)資本市場(chǎng)與國(guó)際全面接軌，所能采取的監(jiān)管措施也需要與國(guó)際全面接軌，這對(duì)當(dāng)前的監(jiān)管部門也提出較高要求。 此外，這波行情的爆發(fā)出乎投資者和管理層的意料，也觸及了我國(guó)證券法律規(guī)定的一些空白之處。因此，有專家建議，當(dāng)前《證券法》（修正案草案）正在審議過(guò)程中，應(yīng)該充分吸取此輪大跌的教訓(xùn)，比如建立健全股市巨幅震蕩的應(yīng)急預(yù)案制度，包括震蕩的分級(jí)、識(shí)別、預(yù)防、預(yù)警、處置和應(yīng)急保障措施等等。這些都值得立法部門認(rèn)真考慮。（作者 田享華） |