首單央行票據(jù)互換落地——
有助暢通貨幣政策傳導(dǎo)渠道

2月20日，中國人民銀行發(fā)布央行票據(jù)互換（CBS）招標(biāo)公告稱，將開展2019年第一期CBS操作，以提升銀行永續(xù)債流動性，支持銀行發(fā)行永續(xù)債補充資本。

CBS是央行今年創(chuàng)設(shè)的一種票據(jù)互換工具。1月24日，在首單永續(xù)債發(fā)行的前一天，為提高銀行永續(xù)債（含無固定期限資本債券）的流動性，支持銀行發(fā)行永續(xù)債補充資本，央行創(chuàng)設(shè)了CBS。

首單CBS名稱為“2019年第一期央行票據(jù)（互換）”，操作量為15億元，期限1年，面向公開市場業(yè)務(wù)一級交易商進(jìn)行固定費率數(shù)量招標(biāo)，費率為0.25%，首期結(jié)算日為2019年2月20日，到期結(jié)算日為2020年2月20日（遇節(jié)假日順延）。

據(jù)悉，央行票據(jù)互換操作的期限原則上不超過3年，互換的央行票據(jù)不可用于現(xiàn)券買賣、買斷式回購等交易，但可用于抵押，包括作為機(jī)構(gòu)參與央行貨幣政策操作的抵押品。

此外，進(jìn)行CBS操作也有門檻。央行有關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，目前，央行票據(jù)互換操作可接受滿足下列條件的銀行發(fā)行的永續(xù)債：一是最新季度末的資本充足率不低于8%；二是最新季度末以逾期90天貸款計算的不良貸款率不高于5%；三是最近三年累計不虧損；四是最新季度末資產(chǎn)規(guī)模不低于2000億元；五是補充資本后能夠加大對實體經(jīng)濟(jì)的支持力度。

交通銀行金融研究中心高級研究員陳冀表示，“從目前的操作規(guī)模來看，尚不足以對整個銀行體系流動性產(chǎn)生擾動性影響。15億元CBS相對于260萬億元的銀行總資產(chǎn)規(guī)模而言，目前對于行業(yè)資本充足率的改善也微乎其微”。新工具剛開始使用，監(jiān)管和金融機(jī)構(gòu)均處于嘗試和摸索階段，離成熟還有段距離。

但對于已經(jīng)發(fā)行永續(xù)債的銀行來說，陳冀認(rèn)為，這部分銀行的充足率等監(jiān)管指標(biāo)能在一定程度上得到改善，永續(xù)債流行性的增強(qiáng)也能提高這部分銀行投放信貸支持實體經(jīng)濟(jì)的積極性。

近年來，商業(yè)銀行補充資本金的壓力持續(xù)存在?！百Y本金已經(jīng)成為我國商業(yè)銀行業(yè)務(wù)增長的一個重要障礙?！北本┐髮W(xué)國家發(fā)展研究院副院長黃益平認(rèn)為，永續(xù)債可以為商業(yè)銀行補充資本金提供一個有效而且可持續(xù)的渠道，同時也可以幫助豐富資本市場特別是債權(quán)市場的產(chǎn)品，最終也許能幫助改善資本市場定價與貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制。

而就CBS這一工具來說，黃益平表示，CBS實際上是相當(dāng)于為永續(xù)債增信，商業(yè)銀行買的永續(xù)債，可以置換成央行票據(jù)，降低了風(fēng)險，這等于是央行以自己的信用支持銀行補充資本金。

但CBS并非中國版量化寬松（QE）。央行副行長、國家外匯管理局局長潘功勝日前強(qiáng)調(diào)，CBS是“以券換券”，不涉及流動性的投放，不涉及基礎(chǔ)貨幣吞吐；央行票據(jù)互換沒有導(dǎo)致永續(xù)債所有權(quán)和信用風(fēng)險轉(zhuǎn)移，永續(xù)債的所有權(quán)仍然在商業(yè)銀行表內(nèi)。

未來，隨著永續(xù)債發(fā)行規(guī)模逐漸擴(kuò)大，陳冀預(yù)計，CBS使用可能更加頻繁，銀行業(yè)流動性運轉(zhuǎn)增強(qiáng)，也在很大程度上有助于暢通貨幣政策傳導(dǎo)渠道。（記者 陳果靜）