一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告指出——
我國(guó)宏觀杠桿率有望進(jìn)一步趨穩(wěn)

中國(guó)人民銀行日前發(fā)布的《2018年第一季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》（以下簡(jiǎn)稱《報(bào)告》）中，單辟專欄介紹中國(guó)宏觀杠桿率的新變化。

《報(bào)告》指出，2017年宏觀杠桿率趨穩(wěn)。隨著供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革持續(xù)深化、經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好及穩(wěn)健中性貨幣政策有效實(shí)施，2017年我國(guó)宏觀杠桿率上升速度明顯放緩,全年上升2.7個(gè)百分點(diǎn)至 250.3%。

“從部門對(duì)杠桿率的貢獻(xiàn)來(lái)看，企業(yè)和政府部門杠桿率下降，但居民部門杠桿率有所上升，需要予以關(guān)注?！苯煌ㄣy行金融研究中心首席金融分析師鄂永健認(rèn)為。

從結(jié)構(gòu)上來(lái)看，2017年企業(yè)部門杠桿率為159%,比上年下降0.7個(gè)百分點(diǎn),是2011年以來(lái)首次下降,2012年至2016年年均則增長(zhǎng)8.3個(gè)百分點(diǎn)。政府部門杠桿率為36.2%,比上年下降0.5個(gè)百分點(diǎn),2012年至2016年年均則增長(zhǎng)1.1個(gè)百分點(diǎn)。住戶部門杠桿率為 55.1%,比上年高4個(gè)百分點(diǎn),增幅比2012年至2016年年均增幅略低0.1個(gè)百分點(diǎn)。

《報(bào)告》中另一備受關(guān)注的表述是對(duì)未來(lái)宏觀杠桿率變化的判斷?！秷?bào)告》認(rèn)為，未來(lái)我國(guó)宏觀杠桿率有望進(jìn)一步趨穩(wěn),并逐步實(shí)現(xiàn)結(jié)構(gòu)性去杠桿。鄂永健認(rèn)為，這一方面表明了未來(lái)仍要遏制杠桿率進(jìn)一步上升，另一方面也說(shuō)明需要穩(wěn)步推進(jìn)、結(jié)構(gòu)化去杠桿的思路。

對(duì)比今年一季度與去年四季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告，天風(fēng)證券固定收益首席分析師孫彬彬認(rèn)為，可以發(fā)現(xiàn)多處值得關(guān)注的不同之處。比如，今年《報(bào)告》中更明確地提到階段目標(biāo)為“穩(wěn)杠桿”，在回顧M2增速趨穩(wěn)時(shí)強(qiáng)調(diào)“有利于宏觀上穩(wěn)杠桿”，談到3月份提升政策利率時(shí)指出“對(duì)穩(wěn)定宏觀杠桿率可起到一定作用”。孫彬彬進(jìn)一步分析，與“穩(wěn)杠桿”相一致的是，報(bào)告中強(qiáng)調(diào)了“調(diào)結(jié)構(gòu)”而非全面的宏觀去杠桿。在今年貨幣政策展望部分，《報(bào)告》提出，“保持貨幣信貸和社會(huì)融資規(guī)模合理增長(zhǎng)，把握好穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、防風(fēng)險(xiǎn)之間的平衡”，這在去年四季度中，相關(guān)的表述則為“把握好穩(wěn)增長(zhǎng)、去杠桿、防風(fēng)險(xiǎn)”之間的平衡。

孫彬彬認(rèn)為，結(jié)合來(lái)看，貨幣政策將更多為穩(wěn)杠桿、調(diào)結(jié)構(gòu)服務(wù)，可以推測(cè)，今年流動(dòng)性、資金面將較2017年更為平穩(wěn)。

對(duì)于貨幣政策的走向，鄂永健認(rèn)為貨幣政策基調(diào)沒(méi)有改變，未來(lái)仍會(huì)有定向操作。《報(bào)告》指出，繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健中性的貨幣政策，既要掌控好流動(dòng)性尺度，又要維持流動(dòng)性合理穩(wěn)定。預(yù)計(jì)未來(lái)保持流動(dòng)性平穩(wěn)、不緊不松仍是主要操作模式，但結(jié)構(gòu)性、定向操作仍會(huì)繼續(xù)，以支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整。（記者 陳果靜）