8月份人民幣貸款超出市場預(yù)期
——金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)力度繼續(xù)加大

9月15日，中國人民銀行公布的數(shù)據(jù)顯示，8月末，廣義貨幣(M2)余額164.52萬億元，同比增長8.9%。

8月份，人民幣貸款增加1.09萬億元，大幅超出市場預(yù)期，同比多增1433億元。8月新增貸款超預(yù)期，顯示金融繼續(xù)加大對實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度。8月新增貸款比2014年至2016年同期均值多出2700億元，業(yè)內(nèi)分析認(rèn)為，一方面這是經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)帶動企業(yè)信貸需求，另一方面也是金融去杠桿推動表外融資轉(zhuǎn)向表內(nèi)所致。

M2再創(chuàng)新低引發(fā)了市場普遍關(guān)注。7月，M2同比增長9.2%，在此基礎(chǔ)上，8月M2增速繼續(xù)走低。交通銀行金融研究中心高級研究員陳冀認(rèn)為，M2繼續(xù)回落受金融機(jī)構(gòu)有價(jià)證券投資減速影響較大。

今年8月，信貸增長過萬億元、財(cái)政存款減少3900億元，加之5月以來人民幣匯率對美元升值，跨境資金流動穩(wěn)定，種種因素看起來都有利于M2增速保持穩(wěn)定甚至反彈。

然而，今年以來，在加強(qiáng)金融監(jiān)管背景下，金融去杠桿效果逐步顯現(xiàn)，金融機(jī)構(gòu)同業(yè)業(yè)務(wù)增速放緩，導(dǎo)致貨幣派生效應(yīng)減弱?！按婵铑惤鹑跈C(jī)構(gòu)受負(fù)債端流動性壓力影響，信貸增速保持的情況下，則可能大幅擠占有價(jià)證券投資的配置比例，進(jìn)而削弱了通過此渠道進(jìn)行的貨幣創(chuàng)造?！标惣奖硎尽?/p>

另一拉低M2增速的是基數(shù)效應(yīng)。去年8月11.4%的M2增速，較去年7月10.2%的增速大幅提升1.2個百分點(diǎn)，也使得今年8月的M2增速受到了“基數(shù)效應(yīng)”拖累。

隨著M2增速的連續(xù)走低，市場降準(zhǔn)呼聲再起。中國民生銀行首席研究員溫彬認(rèn)為，在當(dāng)前人民幣升值預(yù)期強(qiáng)化的背景下，降低法定存款準(zhǔn)備金率不僅有空間，也有必要。

央行最近一次降準(zhǔn)是在2016年3月，此后直到今年8月末，外匯占款累計(jì)減少2.3萬億元，為了對沖基礎(chǔ)貨幣投放減少，央行主要通過中期借貸便利（MLF）等工具提供流動性累計(jì)超過4萬億元，保證了市場流動性需要。

溫彬表示，這種操作存在兩個不足：一是金融機(jī)構(gòu)獲得流動性的成本較高；二是中小金融機(jī)構(gòu)不能直接從央行獲得MLF等工具的支持。實(shí)施降準(zhǔn)后，央行完全可以通過“減少M(fèi)LF規(guī)模+正回購”的工具組合，防止可能出現(xiàn)的流動性過剩，繼續(xù)保持穩(wěn)健中性的貨幣政策基調(diào)不變。因此，適時降準(zhǔn)對降低金融機(jī)構(gòu)資金成本，進(jìn)而降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門融資成本有積極作用。

但從總體來看，貨幣政策仍將以穩(wěn)為主。陳冀認(rèn)為，目前，貨幣政策目標(biāo)始終基于為實(shí)體經(jīng)濟(jì)營造穩(wěn)健的貨幣金融環(huán)境，穩(wěn)定的流動性和利率環(huán)境也有助于直接融資市場融資功能的逐漸恢復(fù)和增強(qiáng)，有助于未來一段時間實(shí)體企業(yè)融資成本和融資可得性壓力的緩解。同時，也有助于增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)有價(jià)證券投資渠道的貨幣創(chuàng)造功能，使M2止跌企穩(wěn)。（記者 陳果靜）