中國社會科學(xué)院于2016年12月19日（星期一）9:30在北京好苑建國酒店大宴會廳召開2017年《經(jīng)濟(jì)藍(lán)皮書》發(fā)布暨中國經(jīng)濟(jì)形勢報(bào)告會。

中國社科院2017年《經(jīng)濟(jì)藍(lán)皮書》發(fā)布暨中國經(jīng)濟(jì)形勢報(bào)告會現(xiàn)場 中國網(wǎng) 宗超 攝

【中國社會科學(xué)院科研局局長 馬援】各位嘉賓、各位專家，新聞界的媒體朋友們，大家上午好。一年一度的中國社科院重大優(yōu)秀成果的發(fā)布會今天是第一場，現(xiàn)在開始。很多朋友一年就見一次，也就意味著一年又過去了。2017年的經(jīng)濟(jì)藍(lán)皮書是我們這次成果發(fā)布的首場發(fā)布主題，我謹(jǐn)代表發(fā)布方、主辦方和承辦方向出席今天會議的各位嘉賓、新聞媒體以及長期關(guān)注并支持中國社科院發(fā)展的各界朋友表示熱烈的歡迎和誠摯的感謝！

首先請?jiān)试S我介紹今天到場的專家學(xué)者，他們是：中國社科院數(shù)量經(jīng)濟(jì)與技術(shù)經(jīng)濟(jì)研究所所長李平研究員；國務(wù)院發(fā)展研究中心宏觀經(jīng)濟(jì)研究部張立群研究員；社科文獻(xiàn)出版社總編輯楊群研究員；中國社科院數(shù)量經(jīng)濟(jì)與技術(shù)經(jīng)濟(jì)研究所婁峰研究員；國家商務(wù)部研究員對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易研究部金柏松研究員；中國社科院數(shù)量經(jīng)濟(jì)與技術(shù)經(jīng)濟(jì)研究所樊明太研究員。感謝各位專家的到來。

中國社會科學(xué)院科研局局長馬援主持發(fā)布會 中國網(wǎng) 宗超 攝

每年的《經(jīng)濟(jì)藍(lán)皮書》發(fā)布會都備受社會關(guān)注，今年的藍(lán)皮書也同樣如此。今天召開《經(jīng)濟(jì)藍(lán)皮書》的發(fā)布會還有一個(gè)重要的背景。也就是上周剛剛結(jié)束了2016年的中央經(jīng)濟(jì)工作會議，會議提出了2017年經(jīng)濟(jì)工作要堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)的工作總基調(diào)，提出宏觀經(jīng)濟(jì)要穩(wěn)、產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)要準(zhǔn)、微觀經(jīng)濟(jì)要活、改革政策要實(shí)、社會政策要托底的政策思路，堅(jiān)持以推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為主線，適度擴(kuò)大總需求，加強(qiáng)預(yù)期引導(dǎo)，深化創(chuàng)新驅(qū)動，全面做好穩(wěn)增長、促改革、調(diào)結(jié)構(gòu)、惠民生、防風(fēng)險(xiǎn)等各項(xiàng)工作。

如何貫徹落實(shí)好中央經(jīng)濟(jì)工作會議精神，怎樣理解明年經(jīng)濟(jì)工作的總基調(diào)和總思路，如何認(rèn)識明年的經(jīng)濟(jì)政策的取向，如何判斷當(dāng)前乃至今后一個(gè)時(shí)期的今后形勢。我想在座各位媒體以及社會公眾都迫切想聽聽來自中國社科院和許多知名智庫和知名學(xué)者的判斷和聲音。下面首先有請藍(lán)皮書的主編單位中國社科院數(shù)量經(jīng)濟(jì)與技術(shù)經(jīng)濟(jì)研究所所長李平研究員致辭。大家歡迎！

【中國社會科學(xué)院數(shù)量經(jīng)濟(jì)與技術(shù)經(jīng)濟(jì)研究所所長 李平】尊敬的馬局長、各位專家、各位來賓，新聞界的各位朋友們，一年一度的《經(jīng)濟(jì)藍(lán)皮書》發(fā)布會今天又舉行了。我們知道這個(gè)成果是一個(gè)非常重要的集體成果，請的專家有國家發(fā)改委的、國家商務(wù)部的、中國人民銀行的、國家稅務(wù)總局的、國家統(tǒng)計(jì)局的等等一系列專家共同完成的成果。這個(gè)成果從上世紀(jì)八十年代末就開始研究，形成了一個(gè)龐大的模型體系和政策工具，我們同時(shí)也是整合了國內(nèi)最權(quán)威的機(jī)構(gòu)，有了今天這個(gè)成果，我們也進(jìn)行過統(tǒng)計(jì)，可以說是國內(nèi)各種預(yù)測機(jī)構(gòu)當(dāng)中長期以來最準(zhǔn)確的預(yù)測成果。

今天這個(gè)發(fā)布會有一個(gè)大的背景，剛才馬局長也講了，就是上周剛剛結(jié)束的中央經(jīng)濟(jì)工作會議，經(jīng)濟(jì)工作會議對2016年的工作給予了充分的肯定，同時(shí)也做出了準(zhǔn)確的判斷，對2017年的工作做出重要部署。同時(shí)對現(xiàn)在出臺的一系列重大政策給出了比較詳細(xì)的、準(zhǔn)確的解釋，所以對2016年的工作，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的基本特點(diǎn)是“緩中趨穩(wěn)，穩(wěn)中向好”，整個(gè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間，而且結(jié)構(gòu)和效益在提高。我覺得這個(gè)總基調(diào)和我們報(bào)告當(dāng)中所進(jìn)行的研究是吻合的。

中國社會科學(xué)院數(shù)量經(jīng)濟(jì)與技術(shù)經(jīng)濟(jì)研究所所長李平  中國網(wǎng) 宗超 攝

同時(shí)也提出了2017年的部署，提出了四個(gè)大點(diǎn)，包括“三去一降一補(bǔ)”，包括農(nóng)村的結(jié)構(gòu)性改革，包括振興實(shí)體經(jīng)濟(jì)，再有就是穩(wěn)定房地產(chǎn)發(fā)展。四大項(xiàng)都是針對中國長期積累的問題和中國面臨的挑戰(zhàn)和形勢所提出來的，非常準(zhǔn)確。中國經(jīng)濟(jì)長期發(fā)展以后，可以形象的講，中國是一個(gè)迅速的成長起來的新興大國，如果形象的講應(yīng)該是一個(gè)“暴發(fā)戶”，是一個(gè)迅速成長的“胖子”。這個(gè)“胖子”用具體的數(shù)據(jù)可以看出來，比如說中國經(jīng)濟(jì)在2010年的時(shí)候成為世界第二大經(jīng)濟(jì)大國，在上世紀(jì)八十年代的時(shí)候我們處于第十位，比印度稍微低一點(diǎn)，印度是第九位，但是我們現(xiàn)在已經(jīng)是印度的4-5倍。2010年我們成為第二經(jīng)濟(jì)大國的時(shí)候，我們跟日本差不多，趕超了日本，比日本稍微高一點(diǎn)。但是2015年就已經(jīng)是日本的2-3倍，經(jīng)過五年的時(shí)間，我們已經(jīng)是它的2-3倍，所以中國經(jīng)濟(jì)的成長極其迅速。這種迅速成長的結(jié)果，就是我們現(xiàn)在看到的出現(xiàn)的一系列問題，我們已經(jīng)處于一個(gè)“練內(nèi)功”的發(fā)展階段，一個(gè)“補(bǔ)鈣”的階段。中國經(jīng)濟(jì)不是因?yàn)檫@樣那樣的問題、那樣的導(dǎo)向和政策，主要還是因?yàn)槌砷L的過程中和發(fā)展中存在的問題。這個(gè)過程當(dāng)中我們從國際經(jīng)濟(jì)也可以看出來，一會兒金教授要給大家講國際國內(nèi)貿(mào)易的經(jīng)濟(jì)形勢。

現(xiàn)在在240個(gè)經(jīng)濟(jì)體當(dāng)中，已經(jīng)是200個(gè)經(jīng)濟(jì)體的第一或者第二大國，中國200多個(gè)主要產(chǎn)品也都處于世界前列。這種情況下，我們靠迅速的擴(kuò)張，這種路徑已經(jīng)走不下去了。我們需要的就是要提高內(nèi)功，來擴(kuò)大內(nèi)部市場，來迅速的增強(qiáng)整個(gè)全要素生產(chǎn)力的對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)。大家非常清楚，我們在中央經(jīng)濟(jì)工作會議當(dāng)中也提出來要提高勞動生產(chǎn)率，提高全要素生產(chǎn)率，提高潛在經(jīng)濟(jì)增長率，其實(shí)對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)無非三個(gè)途徑，投資、勞動力、全要素生產(chǎn)率。投資去年已經(jīng)降到10%，今年大家都在議論投資增長率會不會降到GDP以下，原來高位投資的增長率現(xiàn)在面臨這樣一種形勢，勞動貢獻(xiàn)也在逐步下降，整個(gè)勞動紅利在縮減，最重要的還是怎么樣提高全要素生產(chǎn)率。我們對全要素生產(chǎn)率分解以后可以看到，其中的許多項(xiàng)也在縮減，比如說全要素生產(chǎn)率里邊包括的城鎮(zhèn)化和勞動力的轉(zhuǎn)移，最高的時(shí)候，就是我們推動城鎮(zhèn)化上世紀(jì)九十年代，到現(xiàn)在這個(gè)效益對全要素生產(chǎn)率的貢獻(xiàn)也在下降，外資的技術(shù)溢出對經(jīng)濟(jì)增長貢獻(xiàn)也在下降。我們在2005、2006年的時(shí)候，中國對外技術(shù)依存度還在50%以上，現(xiàn)在迅速下降到20%以下，所以整個(gè)技術(shù)的溢出對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)也在。同時(shí)，市場化的進(jìn)程，市場化進(jìn)程最高的時(shí)候，我們提出了確立社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制，這種體制的效益在不斷加大，但是現(xiàn)在市場化進(jìn)程，這種體制的因素對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)也在下降。唯一提高的就是人力資本和R&D的投入，我們應(yīng)該通過對人力資本的提高，對R&D的投入，提升中國整個(gè)經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)，提升中國經(jīng)濟(jì)增長的競爭力。

我們分解出來還有一個(gè)其他因素，這個(gè)其他因素對中國經(jīng)濟(jì)的影響非常之大，特別是在“十二五”期間，它的負(fù)向影響非常之大。如果說整個(gè)“十二五”期間，全要素生產(chǎn)率對經(jīng)濟(jì)增長貢獻(xiàn)是兩個(gè)百分點(diǎn)的話，負(fù)向影響就減去了一個(gè)百分點(diǎn)，就是我們現(xiàn)在看到的產(chǎn)能過剩、企業(yè)效益降低、各種交易成本的提高。所以從這些要素當(dāng)中就可以看出來，中央政府提出的“三去一降一補(bǔ)”，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革針對性是非常強(qiáng)的，就是要迅速的使得供給結(jié)構(gòu)和需求結(jié)構(gòu)相匹配，滿足需求結(jié)構(gòu)的不斷升級，并且創(chuàng)造出新的需求，通過這樣一個(gè)結(jié)構(gòu)的匹配達(dá)到推動經(jīng)濟(jì)的增長，同時(shí)要化解產(chǎn)能過剩的問題，化解高杠桿的問題，降低經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的風(fēng)險(xiǎn)。所以從整個(gè)的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行當(dāng)中，我們非常贊同中央提出的對整個(gè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的主要判斷，非常正確，而且提出的措施也非常得當(dāng)，特別是講供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革把今年經(jīng)濟(jì)工作會議非常明確，最終的目的就是要滿足需求，主要的途徑、路徑就是要提高供給側(cè)效率。主要的方法就是要深化改革。

剛才講的幾大因素，對全要素生產(chǎn)影響的幾大因素，我們能夠改進(jìn)或者潛力最大的就是市場化進(jìn)程，怎么樣通過加大行政機(jī)構(gòu)的改革，加大國有企業(yè)的改革，加大各種要素成本的改革及其流動性，是提高全要素生產(chǎn)率一個(gè)非常重要的途徑。所以這個(gè)報(bào)告里對今年的整個(gè)運(yùn)行情況進(jìn)行了總結(jié)，也對明年整個(gè)運(yùn)行的形式進(jìn)行了預(yù)測。

下面請主要研發(fā)人員向大家作匯報(bào)。謝謝大家。

【馬援】剛才李平所長雖然是致辭，但是有許多真知灼見，他基于對2016年中國經(jīng)濟(jì)形勢的分析和2017年的預(yù)測，同時(shí)又不限于這兩個(gè)年度的分析和判斷，為我們解讀了中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的宏觀大的背景，解讀了中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)在規(guī)律，更重要的是解讀了中央經(jīng)濟(jì)政策背后的因素，同時(shí)也是對我們今天所發(fā)布的這本藍(lán)皮書作了很好的導(dǎo)讀。非常感謝李平所長。再說一下，這本皮書，數(shù)量經(jīng)濟(jì)與技術(shù)經(jīng)濟(jì)研究所是主編單位，我們一直能保持這么好的學(xué)術(shù)質(zhì)量和社會影響力，與他們這個(gè)所共同努力是分不開的，非常感謝。

下面有請皮書的出版單位，中國社科文獻(xiàn)出版社總編輯楊群研究員致辭，大家歡迎！

【中國社科文獻(xiàn)出版社總編輯 楊群】尊敬的馬援局長、李平所長，尊敬的各位學(xué)者、專家，媒體的朋友大家上午好。非常感謝大家在年底各項(xiàng)工作繁忙之際出席今天的發(fā)布會，作為今天發(fā)布會的承辦者之一和《經(jīng)濟(jì)藍(lán)皮書》的出版者，在此謹(jǐn)向藍(lán)皮書的原創(chuàng)團(tuán)隊(duì)表示衷心的感謝和祝賀，向所有關(guān)心藍(lán)皮書編纂、出版、發(fā)布工作的領(lǐng)導(dǎo)、專家學(xué)者、媒體記者表示衷心的感謝！

作為社科文獻(xiàn)出版社皮書系列產(chǎn)品中的一個(gè)核心產(chǎn)品，中國社會科學(xué)院眾多智庫產(chǎn)品中具有代表性的一個(gè)品牌，《經(jīng)濟(jì)藍(lán)皮書》已經(jīng)連續(xù)三年作為中國社會科學(xué)院您度創(chuàng)新工程重大科研成果發(fā)布。而每次發(fā)布均受到了決策部門、學(xué)術(shù)界、新聞界和廣大讀者的高度關(guān)注。在中央工作會議剛剛閉幕之時(shí)，我們發(fā)布2017年經(jīng)濟(jì)藍(lán)皮書，相信這部濃縮了中國社科院學(xué)者以及院外其他相關(guān)機(jī)構(gòu)學(xué)者、專家長期追蹤、研究中國宏觀經(jīng)濟(jì)形勢真知灼見的藍(lán)皮書，對于我們了解即將過去的一年中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的情況，未來中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的趨勢，對于我們完整、準(zhǔn)確把握中央工作會議、中央經(jīng)濟(jì)工作會議精神一定具有重要的參考意義。

以《經(jīng)濟(jì)藍(lán)皮書》和《社會藍(lán)皮書》等為代表皮書系列產(chǎn)品，由小到大，由籍籍無名到形成較大的影響，一直得到社會科學(xué)院領(lǐng)導(dǎo)以及相關(guān)職能部門領(lǐng)導(dǎo)的關(guān)心支持，得到中國社科院學(xué)者專家以及院外有關(guān)高校、科研院所、學(xué)者專家的信任、支持。2017年我們將迎來皮書品牌創(chuàng)設(shè)20周年，各類皮書產(chǎn)品也將接近400個(gè)品種，我院原副院長、經(jīng)濟(jì)學(xué)家李揚(yáng)研究員曾經(jīng)指出，“中國如此之大，中國的事情如此之復(fù)雜，中國的變化如此之偉大，是需要一套出版物來給予跟蹤、反映，給予宣傳的”。從將近20年發(fā)展歷程來看，我們的皮書、我們的專家學(xué)者大體是努力這樣做的。

社會科學(xué)文獻(xiàn)出版社總編輯楊群  中國網(wǎng) 宗超 攝

《經(jīng)濟(jì)藍(lán)皮書》自首次出版到現(xiàn)在，可以說忠實(shí)記錄了中國經(jīng)濟(jì)每一年的變化，20年的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已成為反映這一時(shí)段中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展歷程的可信記錄。不僅對于現(xiàn)在及未來的經(jīng)濟(jì)學(xué)家研究有重要意義，對于其他想了解這一時(shí)期中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展變動情況的人來說，更有權(quán)威的參考價(jià)值。

在這里說一個(gè)小例子，原中央文獻(xiàn)研究室常務(wù)副主任、著名的中共黨史專家，毛傳、周傳的主編者之一金沖及先生，他在工作的后期尤其是退休以后，有時(shí)候還會撰寫其他的文章論著，包括作為宣講團(tuán)成員宣傳黨的代表大會精神的時(shí)候，他就說過，說中共黨史他不需要參考其他的東西，說早期改革開放前的中國歷史他也有很多，但是說到改革開放后，尤其是九十年代中后期高速發(fā)展的時(shí)候，了解中國經(jīng)濟(jì)、了解中國社會發(fā)展變動的情況，他的案頭隨時(shí)備著《經(jīng)濟(jì)藍(lán)皮書》、《社會藍(lán)皮書》以及法治等等，成為他了解這個(gè)時(shí)段主要的參考依據(jù)。

關(guān)于今年藍(lán)皮書的相關(guān)情況，剛才李平所長已經(jīng)有扼要的說明。下面婁峰研究員也會有專門的報(bào)告，我就不言了，再次感謝各位領(lǐng)導(dǎo)、專家學(xué)者，媒體朋友出席今天的發(fā)布會。希望你們一如既往的關(guān)心、支持我們的皮書，而我們也將一如既往的認(rèn)真做好皮書出版、編輯和宣傳工作。謝謝大家。

【馬援】感謝楊群總編。皮書的成長實(shí)際上伴隨著中國經(jīng)濟(jì)社會飛速發(fā)展，也伴隨著中國學(xué)術(shù)發(fā)展的過程，這一個(gè)品牌的創(chuàng)立對于我們學(xué)界的貢獻(xiàn)，對于打通決策研究、學(xué)術(shù)研究，包括新聞媒體的相互溝通、架設(shè)橋梁起到非常重要的作用，我們要對皮書所做的貢獻(xiàn)和皮書工作者做的工作表示感謝和祝賀。

下面進(jìn)入今天發(fā)布會的主題發(fā)布階段。每年都由數(shù)據(jù)經(jīng)所副所長李雪松研究員來做主題發(fā)布，今年因?yàn)樗氯炻殻裉煲貏e推出一位新生代的，學(xué)問做的非常好的年輕同志，中國社會科學(xué)院數(shù)量經(jīng)濟(jì)與技術(shù)經(jīng)濟(jì)研究所經(jīng)濟(jì)模型室主任婁峰研究員做主題發(fā)言。大家歡迎。

【中國社會科學(xué)院數(shù)量經(jīng)濟(jì)與技術(shù)經(jīng)濟(jì)研究所經(jīng)濟(jì)模型室主任 婁峰】尊敬的各位領(lǐng)導(dǎo)、各位來賓，媒體朋友們大家上午好。下面我代表課題組匯報(bào)一下中國經(jīng)濟(jì)形勢分析與預(yù)測2016年秋季報(bào)告。主要從以下三個(gè)方面。

首先是2016年中國經(jīng)濟(jì)分析。從GDP增速來看，近年來我國的宏觀經(jīng)濟(jì)總體平穩(wěn)，但是下行的壓力持續(xù)加大，2016年我國GDP增速延續(xù)了這一發(fā)展趨勢。從波動幅度來看，2016年一至四季度度我國GDP增速波幅更為平緩，屬于小幅波動。從工業(yè)增加值來看，近年來我國工業(yè)增加值的增速呈現(xiàn)于明顯的階梯性的特征。自2015年1月份以來，工業(yè)增加值增速進(jìn)入新的發(fā)展階段，2016年1-11月份，工業(yè)增加值的增速總體保持平穩(wěn)，依然處于這一發(fā)展階段之中。

從固定資產(chǎn)投資來看，近年來我國的固定資產(chǎn)投資增速是持續(xù)下滑，2012年一季度的22%逐漸下滑到2016三季度的7.1%，其中2015年一季度以前，民間投資增速顯著高于固定資產(chǎn)整體增速，但是自從2016年一季度以來，民間投資增速持續(xù)的快速下滑，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于固定資產(chǎn)整體的增速。

中國社會科學(xué)院數(shù)量經(jīng)濟(jì)與技術(shù)經(jīng)濟(jì)研究所經(jīng)濟(jì)模型室主任婁峰 中國網(wǎng) 宗超 攝

房地產(chǎn)投資增速2016年一季度大幅反彈，反復(fù)下降。根據(jù)剛剛召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會議，關(guān)于我國房子是用來住的還是用來炒的定調(diào)，可以判斷房地產(chǎn)的投機(jī)行為在未來若干年內(nèi)可能會有效抑制，從而帶動房地產(chǎn)投資按照現(xiàn)在的趨勢緩慢的往下走。無論從房地產(chǎn)投資來看還是從民間投資來看，意味著明年或者后年的固定資產(chǎn)投資依然是按照現(xiàn)在的趨勢，是小幅下滑的態(tài)勢。從信貸來看，2016年4月份以來，民間居民房地產(chǎn)貸款增速大幅上升，而企業(yè)中長期貸款增速是顯著下降。這既是居民消費(fèi)能力的提前透支，也意味著實(shí)體經(jīng)濟(jì)的中長期增速是動力不足。

從物價(jià)水平來看，近年來我國物價(jià)水平總體保持低速運(yùn)行，通縮壓力不斷減緩，然而自2016年以來，CPI和PPI背離的剪刀差迅速縮小，PPI快速上升，并于11月份返超CPI，尤其是今年9、10、11月份三月，無論是CPI還是PPI都呈快速上漲的趨勢，意味著明年的通脹壓力有所加強(qiáng)。這一點(diǎn)可以從GDP縮減指數(shù)也能看出來，也能驗(yàn)證一下。2016年一至三季度，GDP名義增速和實(shí)際增速的差距在不斷擴(kuò)大，地域是GDP的縮減指數(shù)轉(zhuǎn)正，而且呈一種加速上升的發(fā)展態(tài)勢。

從就業(yè)指標(biāo)來看，近期的就業(yè)形勢總體是穩(wěn)定的，其中制造業(yè)的PMI就業(yè)指數(shù)持續(xù)處于榮枯線下方，表明制造業(yè)企業(yè)用工量不斷回落，但呈現(xiàn)出不斷改善的發(fā)展趨勢。非制造業(yè)的PMI就業(yè)指數(shù)11月份首次突破榮枯線，升至擴(kuò)張區(qū)間，這表明非制造企業(yè)用工量有所增加，上升趨勢比較明顯。

從財(cái)政收入來看，今年1-3月份，全國財(cái)政收入增速持續(xù)性放緩，財(cái)政支出增速顯著增加，這是自2015年一季度以來，財(cái)政支出增速連續(xù)7個(gè)季度，也就是將近兩年時(shí)間，持續(xù)高于財(cái)政收入增速，因此我國面臨的赤字可能是迅速的增加。

2016年1-3季度，地方政府國有土地收入權(quán)出讓金持續(xù)上升。從2015年二季度開始就持續(xù)上升了。而且由于國有土地使用權(quán)出讓金占全國共有財(cái)產(chǎn)收入是40%左右，而目前的營改增和政府減稅的背景下，說明如果明年的國有土地出讓金不能維持這樣的高速，就意味著明年公共財(cái)政收入可能是進(jìn)一步下滑，這就說明明年的財(cái)政赤字可能會增加，財(cái)政赤字率會進(jìn)一步上升。

從國際收支平衡來看，近年來，我國的跨境資本雙向波動明顯，尤其是2014年三季度以來，經(jīng)常項(xiàng)目順差，資本和金融賬戶逆差已成為常態(tài)。外匯儲備持續(xù)減少，美國新一輪的加息周期影響下，我國的用匯儲備面臨較大的下降壓力。

所以綜上所述，2016年中國經(jīng)濟(jì)形勢總的特征可以概括為五個(gè)方面。第一是經(jīng)濟(jì)增長的速度平穩(wěn)，波動幅度減少。第二是通縮壓力減緩，通脹因素急劇。第三是固定資產(chǎn)投資增速下滑，民間投資基金過高，投資結(jié)構(gòu)分化。第四是居民購房貸款增長過快，企業(yè)中長期貸款增速明顯下降。第五是國際收支基本平衡，但是外匯儲備持續(xù)減少，人民幣貶值壓力增大。

根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)模型預(yù)測，2016年經(jīng)濟(jì)增速在6.7左右，增速比上年回落0.2個(gè)百分點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)初步年初預(yù)期的6.5-7.0的增長目標(biāo)，繼續(xù)保持在中高速適當(dāng)?shù)脑鲩L區(qū)間。

三個(gè)產(chǎn)業(yè)的增加值將分別增加3.0、6.0、7.7，第三產(chǎn)業(yè)增加值占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重為54.1%，比上年大幅提高3.6百分點(diǎn)。三個(gè)產(chǎn)業(yè)分別拉動GDP增長，分別增長0.3、2.4和3.6個(gè)百分點(diǎn)，三個(gè)產(chǎn)業(yè)GDP貢獻(xiàn)率分別為4.1%、36.5%、59.4%。第三產(chǎn)業(yè)貢獻(xiàn)率已經(jīng)連續(xù)六年提高，其作用和地位遠(yuǎn)遠(yuǎn)突出。預(yù)計(jì)2016年全社會固定資產(chǎn)投資將達(dá)到61.6萬億元，名義增長9.4%，實(shí)際增長10.4%，雖然增速比上年分別小幅回落0.4和1.4個(gè)百分點(diǎn)，但總體仍然保持了適中較快增長態(tài)勢。值得注意的是，自2016年1月份以來，民間投資增速開始大幅下滑，顯著低于政府主導(dǎo)的公共投資增速，而且這兩個(gè)缺口呈現(xiàn)進(jìn)一步的擴(kuò)大趨勢。這是近六、七年沒有出現(xiàn)過的現(xiàn)象，值得關(guān)注。

根據(jù)預(yù)測，2016年全社會消費(fèi)品零售總額將達(dá)到33.1萬億元，名義增長10%，增速比上年回落0.7個(gè)百分點(diǎn)?？傮w繼續(xù)保持平穩(wěn)增長態(tài)勢。從內(nèi)需結(jié)構(gòu)上看，2016年最終消費(fèi)支出對國內(nèi)生產(chǎn)總值的貢獻(xiàn)率為73%，比上年同期提高了6.6個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到了2001年來的最高水平。以美元計(jì)價(jià)，預(yù)計(jì)2016年我國出口和進(jìn)口分別下降9.5%和7.2%，增速比上年分別回落6.7和6.8個(gè)百分點(diǎn)，將繼續(xù)保持貨物貿(mào)易順差、服務(wù)貿(mào)易逆差的格局，預(yù)計(jì)全年貨物貿(mào)易順差為5910億美元，與上年基本持平。預(yù)計(jì)2016年CPI上漲2.0，漲幅比上年增加0.6個(gè)百分點(diǎn)，總體依然處溫和上漲狀態(tài)。工業(yè)品出廠價(jià)格下降2.1%，增幅比上年減少3.1個(gè)百分點(diǎn)，GDP縮減指數(shù)由負(fù)轉(zhuǎn)正。值得注意的是M1的增速大幅回升，預(yù)計(jì)快速上漲的房地產(chǎn)價(jià)格將進(jìn)一步拉高勞動力成本，人民幣貶值預(yù)期不斷加強(qiáng)，意味著下降的通脹因素在不斷急劇。

今年對秋季預(yù)測報(bào)告做了兩方面的創(chuàng)新，第一把年度預(yù)測改為季度預(yù)測，因?yàn)榧径阮A(yù)測包含的更多的經(jīng)濟(jì)信息。比如同用的年度GDP增速，一個(gè)是逐級上升和逐級下滑的GDP發(fā)展趨勢所包含的經(jīng)濟(jì)信息及對應(yīng)的財(cái)政貨幣政策顯著不同，所以我們今年要把年度預(yù)測改為季度預(yù)測。

第二是利用經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)模型、CGE無模型、和DSCE模型等進(jìn)行相關(guān)政策模擬分析。這樣做的原因有兩點(diǎn)：一是政策模擬是一種廣義上的預(yù)測，是經(jīng)濟(jì)預(yù)測的延伸和拓展，與中國宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)測課題研究的目的相一致。二是社會需求，隨著中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)，我們面臨的國際環(huán)境和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)社會形勢呈現(xiàn)多樣性、復(fù)雜性和性特征。國家的宏觀調(diào)控難度增加、壓力加大，這種形勢下，企業(yè)和民眾對國家將出臺什么樣的政策、這些政策將引起什么樣的問題和結(jié)果日益關(guān)注。

因此本報(bào)告為適應(yīng)這種社會需求，開始嘗試選擇已經(jīng)實(shí)施或即將出臺的調(diào)控政策，利用適當(dāng)?shù)哪Ｐ瓦M(jìn)行政策模擬分析。根據(jù)我們的模型，預(yù)測2017年第一季度、第四季度，我國GDP增速分別為6.5、6.5、6.4、6.4，2017年全年GDP增長6.5左右，比上年略為減少0.2個(gè)百分點(diǎn)。從定性的因素上看，這種預(yù)測結(jié)果與供給側(cè)和需求側(cè)兩方面的現(xiàn)實(shí)情況相一致。我們的預(yù)測中，從供給側(cè)的生產(chǎn)要素之需求側(cè)的外部環(huán)境、投資、消費(fèi)、信貸、微觀層面、信心指數(shù)等方面進(jìn)行詳細(xì)的驗(yàn)證型論述。

根據(jù)我們的預(yù)測，2017年全社會固定資產(chǎn)投資將達(dá)到67.1萬億元，名義增長8.9%，實(shí)際增長8.7%。整體而言，固定資產(chǎn)投資增速仍在小幅下滑。2017年消費(fèi)者零售總額將達(dá)到36.2萬億元，名義增長9.5%，實(shí)際增長8.8%。下降的幅度逐漸收窄。2017年CPI為2.2，依然處于溫和上漲狀態(tài)。2017年CPI為1.6，由負(fù)轉(zhuǎn)正，通脹壓力逐漸顯現(xiàn)。這是2016-2017年主要指標(biāo)的一些預(yù)測。

我們是基于可計(jì)算一般模型做了兩個(gè)政策模擬。這些政策模擬的背景是因?yàn)橹袊?jīng)濟(jì)的發(fā)展必須是由要素驅(qū)動轉(zhuǎn)向由科技驅(qū)動，這種觀點(diǎn)已經(jīng)達(dá)成共識。而2016年政府工作報(bào)告61次提到了創(chuàng)新，明確提到2020年我國研發(fā)經(jīng)費(fèi)投入強(qiáng)度的目標(biāo)值。為了分析或者預(yù)測在這種背景下科技政策、稅收政策的一些作用，我們就從經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的角度，根據(jù)最新的投入產(chǎn)出表和我國科技研發(fā)的投入現(xiàn)實(shí)特征編制了“中國科技核心矩陣，貢獻(xiàn)出中國的合身矩陣和機(jī)一般的軍用模型，做了關(guān)于財(cái)政稅收和科技研發(fā)相關(guān)政策的研究。政策模擬量個(gè)方面，第一個(gè)方面，在提高企業(yè)所得稅10%的稅率，所得稅率提高10零售，保證政府的儲蓄不變，即增加稅收R&D研發(fā)支出，并假定全要素生產(chǎn)率隨著研發(fā)投入的增加而提高這樣的假設(shè)背景下，模擬的結(jié)果顯示，在這樣的前提下，我國實(shí)際GDP和名義GDP分別增長2.0的百分點(diǎn)和0.38個(gè)百分點(diǎn)，這項(xiàng)政策有利于我國的經(jīng)濟(jì)增長。從貿(mào)易上看，進(jìn)口額出口分別提高1.88和1.68個(gè)百分點(diǎn)，說明該項(xiàng)政策可以有效促進(jìn)我國的國際貿(mào)易水平。

該政策下，全國二氧化碳排放量增加0.87個(gè)百分點(diǎn)，而二氧化碳排放量強(qiáng)度則下降1.13，說明雖然政策會增加各種石化能力的消耗量和二氧化碳的排放量，但是會使得二氧化碳的排放強(qiáng)度有所降低，從而有利于我國的節(jié)能假牌。另外，該政策下社會福利水平增加，說明該政策總體可以有效提高社會的福利水平，有利于我國的社會和諧發(fā)展。

在類似的背景下，提高企業(yè)所得稅稅率的10%，用于增加R&D研發(fā)，但是假定全要素生產(chǎn)率是不變的。在這樣的條件下，結(jié)果顯示我國的實(shí)際GDP幾乎是不變，但是GDP價(jià)格指數(shù)反而提高0.4個(gè)百分點(diǎn)，說明該政策不能促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)增長，反而會導(dǎo)致我國物價(jià)水平的上升。從貿(mào)易上看，我國的進(jìn)口和出口將略為增加0.07和0.06個(gè)百分點(diǎn)，說明該政策對我國的國際貿(mào)易影響甚微。該政策下，我國的社會福利水平有所減少，說明該政策總體有損于社會總福利，不利于我國的社會和諧發(fā)展。

綜上所述，若是研發(fā)政策不能有效地激發(fā)研究人員的創(chuàng)新激情，或者理論研究與現(xiàn)實(shí)相脫節(jié)，研究成果不能轉(zhuǎn)化實(shí)際生產(chǎn)力，那么這種情況下提高企業(yè)所得稅稅率，不利于國家宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展以及社會和諧穩(wěn)定。因此，反過來看，即使不考慮企業(yè)所得稅對科技研發(fā)的促進(jìn)效應(yīng)，減少企業(yè)所得稅也是利大于弊，明年春季我們計(jì)劃將利用動態(tài)的模型來模擬分析降低企業(yè)所得稅率對宏觀的影響，明年秋季我們將模擬降低企業(yè)所得稅率同時(shí)開開征房地產(chǎn)稅復(fù)合政策的作用影響，這是更接近現(xiàn)實(shí)的政策模擬。這是兩方面的模擬結(jié)果。

政策模擬和建議，根據(jù)以往的傳統(tǒng)，這個(gè)報(bào)告對財(cái)政政策和貨幣政策作了系統(tǒng)分析。總的建議分為三大部分：第一，要加強(qiáng)懲罰力度，完善科技創(chuàng)新收益分配機(jī)制。第二，降低宏觀賦稅為中心，加大積極財(cái)政政策的實(shí)施力度。第三，保持流動性適度寬松的貨幣政策，加強(qiáng)進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)防范。這方面還有專家要論述，我就不過多展開。

謝謝大家。

【馬援】感謝婁峰研究員所作的皮書的主題發(fā)布。他剛才發(fā)布的內(nèi)容既有項(xiàng)目組的研究的最新成果，同時(shí)也與剛剛結(jié)束的中央經(jīng)濟(jì)工作會的主要精神相吻合。下面有請國務(wù)院發(fā)展研究中心宏觀經(jīng)濟(jì)研究部的張立群研究員作專題報(bào)告。大家歡迎！

【國務(wù)院發(fā)展研究中心宏觀經(jīng)濟(jì)研究部研究員 張立群】各位領(lǐng)導(dǎo)、各位專家、各位來賓，大家上午好。經(jīng)濟(jì)藍(lán)皮書已經(jīng)堅(jiān)持多年，已經(jīng)成為了我們社會關(guān)注中國經(jīng)濟(jì)方面的一個(gè)重要的窗口。很高有機(jī)會可以在這個(gè)平臺上對今明兩年的經(jīng)濟(jì)形勢談一點(diǎn)個(gè)人觀點(diǎn)。我沒有準(zhǔn)備PPT，請大家原諒。

我的一個(gè)基本觀點(diǎn)，中國經(jīng)濟(jì)逐步的觸底企穩(wěn)，但基礎(chǔ)需要進(jìn)一步鞏固。主要是根據(jù)幾個(gè)方面的情況。

國務(wù)院發(fā)展研究中心宏觀經(jīng)濟(jì)研究部研究員張立群  中國網(wǎng) 宗超 攝

第一，消費(fèi)的增長在2012年以來，始終保持大體平穩(wěn)，就是從宏觀經(jīng)濟(jì)上來看的經(jīng)濟(jì)增長水平下降，傳導(dǎo)到就業(yè)水平下降，傳導(dǎo)到收入和消費(fèi)水平下降，這樣一個(gè)傳導(dǎo)過程，對2012年以來穩(wěn)增長經(jīng)濟(jì)調(diào)控大大弱化。從目前來看，消費(fèi)增長，名義增長10%左右，比GDP名義增長要高，所以對GDP整個(gè)托底的作用越來越明顯。

第二，從投資來看，2016年發(fā)生一些變化，最主要是在房地產(chǎn)方面。房地產(chǎn)投資今年1-10月份，同比增長6.5%，增速比去年提高了5.5個(gè)百分點(diǎn)。從過去持續(xù)大幅度的下降轉(zhuǎn)到開始回升，我認(rèn)為對整個(gè)投資走勢具有重大的影響。因?yàn)閺?013年以來看，房地產(chǎn)投資的持續(xù)大幅度下降，是投資增速下降的主要原因，所以主要增長勢頭的改變對投資非常重要，這個(gè)改變的背景與中國城鎮(zhèn)化是密切相關(guān)的，盡管城鎮(zhèn)化矛盾比較明顯，就是大城市裝不下，中小城市年輕人又不愿意去，整個(gè)城市的資源配置，包括產(chǎn)業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施、公共服務(wù)等等，是不均衡的。但是我們也看到，城鎮(zhèn)化仍然在頑強(qiáng)的推進(jìn)，比如一些熱點(diǎn)的二線城市現(xiàn)在開始接棒一線城市，出現(xiàn)了一個(gè)比一線城市更為活躍的發(fā)展態(tài)勢。而今年房地產(chǎn)投資增量的60%左右，據(jù)有關(guān)測算來自于這些二線城市的開發(fā)建設(shè)。另外新型城鎮(zhèn)化，一線城市、中心城市帶動城市群的發(fā)展也使一些三四線城市的人氣度開始提高，比如在北京周邊的廊坊、保定等等。

所以我想，城鎮(zhèn)化的推進(jìn)，是使剛性改善性的買房需求在持續(xù)增長。所以這是2015年以來房地產(chǎn)銷售形勢開始全面恢復(fù)的一個(gè)基礎(chǔ)性原因。當(dāng)然在恢復(fù)過程中，出現(xiàn)了局部過熱，這個(gè)和人口過度向大城市集中是相關(guān)的，現(xiàn)在人氣度提高很快的大城市，人多地少的矛盾越來越凸顯，因此房價(jià)上漲就有一個(gè)基礎(chǔ)性的推動力量。在這個(gè)背景下，我們發(fā)現(xiàn)局部的房地產(chǎn)市場過熱在今年發(fā)展比較快，但是房地產(chǎn)調(diào)控方面我們積累的比較多的經(jīng)驗(yàn)，所以今年針對房價(jià)過熱，所采取的限購、限貸政策出臺，我認(rèn)為是比較及時(shí)的。而且效果從今年10月份的主要的一二線城市房價(jià)指數(shù)變化來看已經(jīng)表現(xiàn)出來。而從10、11月份房地產(chǎn)銷售情況來看也有所表現(xiàn)，所以這個(gè)調(diào)控已經(jīng)收到了初步效果，這個(gè)背景下，由城鎮(zhèn)化推動所支持的房地產(chǎn)市場的平穩(wěn)發(fā)展，我認(rèn)為是大體可持續(xù)的。就像這一次中央經(jīng)濟(jì)工作會議確定這個(gè)房子是用來住的，不是用來炒的，下一步要通過分城施策，更為精準(zhǔn)的調(diào)控，來控制投機(jī)投資性買房，支持居住性買房，我想在這個(gè)背景下，他會把城鎮(zhèn)化所帶來的房地產(chǎn)市場的需求的平穩(wěn)增長，比較好的保持下去。

在這個(gè)基礎(chǔ)上，發(fā)現(xiàn)了兩個(gè)變化，一個(gè)是人氣度高的大城市可售房源迅速減少，這表現(xiàn)在存量房的數(shù)量下降上。另一方面，資金來源是比較明顯的增加，到11月末，房地產(chǎn)企業(yè)的資金來源達(dá)到12.9萬億，同比增長15%。所以這樣的情況下，房地產(chǎn)企業(yè)在一線和熱點(diǎn)的二線城市拿地建房的活動，現(xiàn)在開始不斷的趨向活躍，我認(rèn)為是一個(gè)大概率的事件。而且管的城市政府都把增加土地供給、增加住房供給作為穩(wěn)房價(jià)的一個(gè)重要措施。所有這些組合起來，我認(rèn)為房地產(chǎn)投資增長目前的水平有望在明年繼續(xù)保持，比如在5%左右。

這個(gè)背景下，基礎(chǔ)設(shè)施投資一直保持比較快的增長，我認(rèn)為這個(gè)態(tài)勢在明年也具有可保持性。一個(gè)是和新興城鎮(zhèn)化、一帶一路相聯(lián)系，建設(shè)任務(wù)大量增加。另一個(gè)是通過地方債的置換和地方發(fā)債制度的建設(shè)，比如今年1-11月份，地方發(fā)債額達(dá)到5.9萬億，這對整個(gè)基礎(chǔ)設(shè)施投資形成了新的、更為合理的保障模式。另外PPP的實(shí)踐也在推進(jìn)，我認(rèn)為基礎(chǔ)設(shè)施投資在明年這樣一個(gè)較快增長態(tài)勢會繼續(xù)發(fā)展下去。在基礎(chǔ)設(shè)施和房地產(chǎn)投資的帶動下，我認(rèn)為大宗商品的銷售形勢，目前這樣一個(gè)水平，大體是可保持的，因此制造業(yè)的利潤水平會提高，對制造業(yè)投資的拉動力度會加大。所以制造業(yè)投資在今年底部逐步回升的態(tài)勢，在明年是可以保持的。所以我的基本觀點(diǎn)，我認(rèn)為明年投資增長大致在10%左右。

基于對消費(fèi)投資的分析，再考慮到明年出口可能是低位企穩(wěn)的態(tài)勢，我認(rèn)為明年中國經(jīng)濟(jì)增長應(yīng)該大體保持在今年的水平，應(yīng)該在6.7%左右。這是我的一個(gè)基本觀點(diǎn)。當(dāng)然價(jià)格的水平在明年要關(guān)注，我認(rèn)為明年價(jià)格水平可能是在2-3%之間，所以明年價(jià)格的上漲情況是值得關(guān)注的。所以貨幣政策這次中央經(jīng)濟(jì)工作會議特別強(qiáng)調(diào)，要穩(wěn)健中性，這是特別重要的。

我就談這些觀點(diǎn)。謝謝大家！

【馬援】下面有請國家商務(wù)部研究院對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易部的金柏松研究員作專題發(fā)言，大家歡迎！

【國家商務(wù)部研究院對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易部研究員 金柏松】感謝新聞發(fā)布會組委會的邀請，給我一個(gè)寶貴的機(jī)會，講中國對外貿(mào)易份報(bào)告的內(nèi)容。因?yàn)閳?bào)告的內(nèi)容全部的內(nèi)容太多太豐富，我主要講幾個(gè)重點(diǎn)。

2016年中國的對外貿(mào)易，中國海關(guān)總署1-11月下降1.8%，出口下降1.8%，進(jìn)口下降0.1%，這個(gè)數(shù)據(jù)跟年初的預(yù)測基本上比較吻合。非常幸運(yùn)的是，2016年世界經(jīng)濟(jì)沒有衰退，以及年底的時(shí)候由于美國新任總統(tǒng)即將實(shí)施強(qiáng)有力的政策，人們反而增加了對2017年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的樂觀情緒和信心。2014年以來，我們在分析世界經(jīng)濟(jì)的時(shí)候提出當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)處于超長周期的末段，全球化發(fā)展進(jìn)入超級大調(diào)整的階段，也就是說2017年盡管有所樂觀，世界經(jīng)濟(jì)增速緩慢，貿(mào)易增速停滯甚至下滑，這個(gè)基本特征也不會改變。我們當(dāng)初預(yù)計(jì)調(diào)整可能需要5-10年，但是5年已經(jīng)過去了，看調(diào)整的結(jié)果進(jìn)展并不順利，因此我們認(rèn)為調(diào)整期可能需要更長的時(shí)間。

國家商務(wù)部研究院對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易部研究員金柏松  中國網(wǎng) 宗超 攝

今天要講的主要是四個(gè)方面：一是中國對外貿(mào)易是否企穩(wěn)。二是中國外貿(mào)發(fā)展階段性特征，講講我們的轉(zhuǎn)型升級。三是人民幣匯率波動與強(qiáng)勢美元。四是2017年對外貿(mào)易的展望。

從這張表格看，中國對外貿(mào)易按美元標(biāo)價(jià)，都是下行，沒有企穩(wěn)，從美元計(jì)價(jià)來看。從人民幣計(jì)價(jià)來看，中國對外貿(mào)易來講基本上逐漸的處于企穩(wěn)的基向。進(jìn)一步的分析了中國對外貿(mào)易的數(shù)量指數(shù)。2016年數(shù)量指數(shù)1到8月份的統(tǒng)計(jì)，我們可以看到從3月到8月，基本上都正增長，持續(xù)性的增長。持續(xù)性的增長說明什么？在經(jīng)濟(jì)學(xué)的意義上講，數(shù)量指數(shù)出口增長企穩(wěn)，這意味著你的出口基本上是企穩(wěn)的狀態(tài)，而人民幣標(biāo)價(jià)也好，美元標(biāo)價(jià)也好，在里面都是貨幣因素比較大。所以這個(gè)表現(xiàn)給我們的印象，2016年中國對外貿(mào)易下行基本企穩(wěn)。進(jìn)口是否企穩(wěn)？2016年中國經(jīng)濟(jì)增長有6.7%，跟上年比，雖說有一點(diǎn)下降，但是很多部門也是穩(wěn)中有升，以及進(jìn)口的一些產(chǎn)品進(jìn)行大量的調(diào)整、去庫存，所以2016年的進(jìn)口也出現(xiàn)企穩(wěn)。但我認(rèn)為這個(gè)企穩(wěn)2017年能否延續(xù)，還存在不確定因素。

經(jīng)過各種角度分析，我們認(rèn)為，從中國角度看是企穩(wěn)了，從世界角度看是怎樣的？世界全球貿(mào)易，進(jìn)口貿(mào)易指數(shù)從12、13、15全都是下降，所以我們認(rèn)為2016年貿(mào)易指數(shù)是可以企穩(wěn)的。也就是說世界貿(mào)易是可以企穩(wěn)的。我們看OECD的統(tǒng)計(jì)，世界貿(mào)易前二十大國家，貿(mào)易額從09年的一季度到每個(gè)季度的統(tǒng)計(jì)表格來看，2011年三季度之前，都保持每個(gè)季度增長。此后是略有增長或者下降。說明世界貿(mào)易的形勢，按美元統(tǒng)計(jì)，整體都面臨著下行壓力。

從增長速度來看，也可以看出來，大部分2011年以后，處于停滯下降狀態(tài)。OECD統(tǒng)計(jì)，今年前三季度，世界貿(mào)易基本是企穩(wěn)的。在世界貿(mào)易前二十大國當(dāng)中，中國按美元統(tǒng)計(jì)的出口是有點(diǎn)下降，下降的比美國多一點(diǎn)，美國下降比我們少。德國、日本略有增加，大概是這樣一種態(tài)勢。總體來講，從世界形勢、國內(nèi)形勢來看，2016年世界貿(mào)易企穩(wěn)，2017年，按照展望在第四部分會介紹。

第二，中國的對外貿(mào)易。增長速度快一點(diǎn)、慢一點(diǎn)，大家并不是最關(guān)心，大家最關(guān)心的是中國外貿(mào)轉(zhuǎn)型升級，這與我們國家整體的經(jīng)濟(jì)是否能夠轉(zhuǎn)型升級密切相關(guān)。首先，看一下中國外貿(mào)轉(zhuǎn)型升級，一般貿(mào)易的出口占的比重，因?yàn)橐话阗Q(mào)易在貿(mào)易方式統(tǒng)計(jì)當(dāng)中，一般貿(mào)易跟加工貿(mào)易相比，加工貿(mào)易產(chǎn)業(yè)鏈短，創(chuàng)造的附加價(jià)值低，一般貿(mào)易創(chuàng)造的附加價(jià)值高，所以我們一談結(jié)構(gòu)，就要強(qiáng)調(diào)首先是一般貿(mào)易占比的比重是否在持續(xù)增加。2005年，一般貿(mào)易占比是41.4%，2014年達(dá)到了51.8%，十年提高了10個(gè)百分點(diǎn)。2015、2016年，一般貿(mào)易占比還是持續(xù)提高，說明我們的轉(zhuǎn)型升級在穩(wěn)中求進(jìn)，穩(wěn)中有進(jìn)步。

民營企業(yè)出口占比，過去長期一直是外資企業(yè)出口占比重最高，甚至相當(dāng)一旦時(shí)期是占出口比重50%以上，但是現(xiàn)在民營企業(yè)的出口，2016年第一次超過了外資企業(yè)。這說明貿(mào)易結(jié)構(gòu)方面出現(xiàn)了比較積極的變化。中國現(xiàn)在有一批高科技企業(yè)在崛起，這些高科技企業(yè)的出口在迅速的增加，具體這些企業(yè)大家都已經(jīng)耳熟能詳。轉(zhuǎn)型升級，我們還看到了電子商務(wù)、跨境貿(mào)易在迅速增加。2016年電子商務(wù)出口總額中，電子商務(wù)出口占38.6%，這個(gè)比重非常高，說明他對外貿(mào)出口的增長的貢獻(xiàn)巨大。

進(jìn)口，在貿(mào)易轉(zhuǎn)型升級中，出口的是附加價(jià)值更多，進(jìn)口的是附加價(jià)值低的產(chǎn)品，進(jìn)口的初級產(chǎn)品的比重占多少？初級產(chǎn)品進(jìn)口的比重在逐步下降，說明進(jìn)口結(jié)構(gòu)也表現(xiàn)出了外貿(mào)轉(zhuǎn)型升級比較順利的推進(jìn)。

第三，強(qiáng)勢美元與人民幣匯率，大家現(xiàn)在比較關(guān)心。分析美元的周期，在上個(gè)周期，是1986年1月，達(dá)到了125的高點(diǎn)。到2001年達(dá)到第二個(gè)高點(diǎn)，這兩個(gè)高點(diǎn)之間是一個(gè)周期。這一個(gè)周期是長達(dá)15年。如果未來現(xiàn)在美元又是從2001年高點(diǎn)走下來，到2008年下降，后來又回升，回升到下一個(gè)高點(diǎn)，我們認(rèn)為應(yīng)該是16-17年，應(yīng)該是這樣一個(gè)運(yùn)行規(guī)律。現(xiàn)在美元匯率運(yùn)行到了102、103，從底部走上來。前一個(gè)高點(diǎn)，在2001年達(dá)到了120，2017、2018年，美元匯率，我認(rèn)為從現(xiàn)在開始，跟2001年相比，美國經(jīng)濟(jì)與日本經(jīng)濟(jì)、歐盟經(jīng)濟(jì)、英國經(jīng)濟(jì)比，顯得更為強(qiáng)大，復(fù)蘇的勢頭更為強(qiáng)勁，發(fā)展的潛力更大。所以這一輪委員上升的周期，他的指數(shù)我認(rèn)為會超過上次的120這樣一個(gè)高點(diǎn)。上次美元綜合匯率指數(shù)達(dá)到高點(diǎn)的時(shí)候，歐元兌美元是0.82，日元跌到147的水平。未來匯率變動可能會向著這樣一個(gè)方向。

人民幣一直是求穩(wěn)為主，我們國家的匯率政策，2005年匯改至2015年，國際清算銀行發(fā)布人民幣實(shí)際有效匯率指數(shù)升值60%，這里面不是計(jì)算人民幣兌美元升值多少，而是實(shí)際有效匯率指數(shù)，這是面對世界所有的貨幣計(jì)算出來的，升值60%，這個(gè)幅度相當(dāng)?shù)木薮蟆?014年12月31號，人民銀行首次公布人民幣匯率綜合指數(shù)為100，2015年上半年持續(xù)升值，在夏季達(dá)到峰值，隨后持續(xù)回落，2016年1月30日回落到100.15，回到原點(diǎn)，此后基本處于貶值趨勢，至9月30日貶值到94.07，人民幣顯然已經(jīng)進(jìn)入貶值通道。比2014年貶值幅度為5.93%，預(yù)計(jì)年均貶值3-4%。人民幣匯率貶值幅度如果跟日元、歐元、英鎊比，我們的貶值幅度要小得多，所以人民幣匯率在世界各大主要貨幣當(dāng)中表現(xiàn)是穩(wěn)健。

展望2017年，美元一個(gè)是美國經(jīng)濟(jì)增長，大家預(yù)計(jì)比較樂觀，特朗普上任以后要加大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，增加減稅促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，等等這些因素，美元恐怕還是強(qiáng)勢，我認(rèn)為人民幣匯率會持續(xù)貶值，人民幣兌美元的貶值大概預(yù)計(jì)是3-5%。中長期看，美國強(qiáng)勢，我們經(jīng)常講的兔子尾巴長不了，它再升值，2017、2018年差不多也達(dá)到峰值了，所以中長期看人民幣匯率在強(qiáng)勢美元以后，美元達(dá)到峰值以后很快會有回落。所以如果我們國家很多人說現(xiàn)在要把人民幣變成美元，去海外投資，全球資產(chǎn)配置，你現(xiàn)在看美元還有升值的潛力，你們的投資是五年以上，那對不起，說不定那會兒人民幣升值了，所以要考慮投資的期限。

第四，中國對外貿(mào)易。2016年世界經(jīng)濟(jì)弱勢復(fù)蘇，世界貿(mào)易下行企穩(wěn)。2017年世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有所轉(zhuǎn)強(qiáng)，美國新任總統(tǒng)更加傾向于發(fā)展經(jīng)濟(jì)，以增加就業(yè)為目標(biāo)，分配政策更加傾向于向中下層傾斜，搞基礎(chǔ)設(shè)施投資減稅，刺激企業(yè)投資，所以美國經(jīng)濟(jì)增長速度會有所加快。在強(qiáng)勢美元以及美國經(jīng)濟(jì)增速較快的形勢是經(jīng)濟(jì)貿(mào)易增長的樂觀因素，所以對明年的世界經(jīng)濟(jì)增長略微樂觀。我們預(yù)計(jì)中國2017年對外貿(mào)易在人民幣匯率貶值3-5%的情況下，按人民幣標(biāo)價(jià)的出口，可以增長4%-6%。2017年中國的進(jìn)口，首先考慮到中國經(jīng)濟(jì)增長的速度6.5%，以這個(gè)為前提，按人民幣標(biāo)價(jià)，進(jìn)口預(yù)計(jì)增長2%-4%。

謝謝各位。

【馬援】感謝金柏松研究員，他的專題報(bào)告觀點(diǎn)鮮明，論證有力。我們今天最后一位發(fā)言專家，中國社科院數(shù)量經(jīng)濟(jì)與技術(shù)經(jīng)濟(jì)研究所的研究員樊明太研究員做專題發(fā)言。大家歡迎。

【中國社科院數(shù)量經(jīng)濟(jì)與技術(shù)經(jīng)濟(jì)研究所研究員 樊明太】尊敬的各位領(lǐng)導(dǎo)，各位專家，媒體界的朋友，非常榮幸在藍(lán)皮書中作為課題組成員，負(fù)責(zé)貨幣政策的研究報(bào)告給大家進(jìn)行報(bào)告。

中央經(jīng)濟(jì)工作會議剛剛召開，原來的主題是，貨幣政策應(yīng)該堅(jiān)持流動性、結(jié)構(gòu)性貨幣寬松的貨幣政策，但是經(jīng)濟(jì)工作會議上有“穩(wěn)健、中性”，這個(gè)說法對我們的預(yù)測有一些不同的含義。至于說還有一個(gè)主題，應(yīng)該加強(qiáng)金融轉(zhuǎn)型的風(fēng)險(xiǎn)防范，和經(jīng)濟(jì)工作會議還是比較一致的。我就集中在這個(gè)方面匯報(bào)一下。

中國社科院數(shù)量經(jīng)濟(jì)與技術(shù)經(jīng)濟(jì)研究所研究員樊明太  中國網(wǎng) 宗超 攝

在報(bào)告中，我結(jié)合考慮2016年中國宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和貨幣政策最終目標(biāo)變化動態(tài)，著重分析貨幣政策四個(gè)方面中間目標(biāo)變量的動態(tài)特征，然后結(jié)合2017年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的趨勢，提出引導(dǎo)2017年包括中國經(jīng)濟(jì)和金融運(yùn)行的貨幣政策取向。從四個(gè)方面來看問題。

第一，貨幣流動性。從增量和增長速度以及結(jié)構(gòu)來看，其次是貨幣供給構(gòu)成，同時(shí)考慮貨幣供給的方式，實(shí)際上是中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表的資產(chǎn)方和負(fù)債方，相對應(yīng)的貨幣供給構(gòu)成方，一個(gè)是貨幣供給固有方式來研究這個(gè)問題。大家知道經(jīng)濟(jì)工作會議特別還是了貨幣供給方式的變化動態(tài)。我們在這里面也把這個(gè)問題提出來了。

第二，貸款和社會子存量的增速和配置，著重基于金融機(jī)構(gòu)的貸款投向和社會融資規(guī)模來源進(jìn)行分析。相對應(yīng)的是金融機(jī)構(gòu)貸款的資產(chǎn)方，和金融機(jī)構(gòu)負(fù)債方來考慮。

第三，利率、社會融資成本與匯率，基于內(nèi)外幣資金價(jià)格角度來研究。

第四，不良貸款率、匯率貶值預(yù)期轉(zhuǎn)型隱含金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)來分析。

相對應(yīng)的政策建議也是四個(gè)方面。

關(guān)于中國貨幣政策最終目標(biāo)變量的變化動態(tài)，預(yù)測報(bào)告有幾個(gè)特征。通脹率，貨幣政策最終目標(biāo)第一個(gè)應(yīng)該是通脹，我們也注意到CPI保持溫和上漲2%的態(tài)勢。PPI保持累計(jì)同比降幅回落，累計(jì)同比的幅度今年是降低的。但是10月份和11月份PPI結(jié)束了近4年收縮而顯著上漲。以至于有相當(dāng)一部分經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為經(jīng)濟(jì)拐點(diǎn)到了，剛才我也看了一下藍(lán)皮書的報(bào)告，還不是占主流，但是10、11月份出來的數(shù)據(jù)給我們很大的沖擊。

從經(jīng)濟(jì)增長角度來說，緩中趨穩(wěn)，跟中央經(jīng)濟(jì)工作會議基本一致。GDP增速連續(xù)3個(gè)季度增長6.7%，第四季度回暖態(tài)勢。貿(mào)易平衡，國際收支保持經(jīng)常項(xiàng)目順差、資本和金融項(xiàng)目逆差，總體平衡仍然合理格局。其中，前三季度貨物貿(mào)易平衡與GDP的比率為5.0%。相對來說比較合理，所以盡管進(jìn)口和出口的速度下滑，但相對規(guī)模比較合理。城鎮(zhèn)新增就業(yè)規(guī)模，這是貨幣政策應(yīng)該關(guān)注的非常重要的最終目標(biāo)，但是中國城鎮(zhèn)現(xiàn)有的數(shù)據(jù)總是有大家感覺不太一致的地方。但是從10、11月份來看，從2014年開始，連續(xù)三年都超過了1200萬人，農(nóng)村外出務(wù)工勞動力人數(shù)前三季度同比增長0.1，基本上是零增長。但是就業(yè)有一個(gè)特殊的點(diǎn)，監(jiān)測企業(yè)減員顯著，雖然現(xiàn)在看來相對來說就業(yè)的數(shù)據(jù)好像非常好，但是從各個(gè)省有一個(gè)詞叫監(jiān)測企業(yè)減員顯著，這個(gè)詞來說好像有一點(diǎn)問題。我國宏觀經(jīng)濟(jì)近期的運(yùn)行格局和貨幣政策四大目標(biāo)的動態(tài)變化，一方面是源于雙創(chuàng)驅(qū)動，經(jīng)濟(jì)自主的內(nèi)生增長的作用。另一方面，則既得益于積極財(cái)政政策和公共投資政策，又得益于流動性寬松和逆周期操作貨幣信貸政策?，F(xiàn)在很多人認(rèn)為貨幣政策有效性的下降，但是更專業(yè)的來說，貨幣政策不是有效性下降，貨幣政策是內(nèi)生性增強(qiáng)，外生性弱化，所以大家看到外生效應(yīng)下降了但是內(nèi)生效應(yīng)是增強(qiáng)了。

未來貨幣政策取向，要注意到情景，2016年年底基本上已經(jīng)定了，關(guān)鍵是2017年的情景預(yù)測。課題組提供了一個(gè)基準(zhǔn)情景預(yù)測，但實(shí)際上還應(yīng)該有一些政策情景，可能會略有一些調(diào)整?，F(xiàn)在經(jīng)濟(jì)增速預(yù)測2017年增長6.5%，10月份和11月份的數(shù)據(jù)，我剛從上?；貋砗鸵恍┢髽I(yè)家座談，大家覺得有一些轉(zhuǎn)暖的跡象，甚至有人覺得會比2016年要高一點(diǎn)，可能要到6.8%，但有的感覺是存在經(jīng)濟(jì)增長速度小幅上行的可能。這對于我們把握貨幣經(jīng)濟(jì)政策的時(shí)候有一個(gè)重要的作用。

CPI，現(xiàn)在預(yù)測的是2.2%，也有人根據(jù)10、11月份的數(shù)據(jù)，認(rèn)為CPI的數(shù)據(jù)也會往上走，做了一些初步的模擬，可能2017年會達(dá)到2.5%。PPI當(dāng)月同比是一個(gè)數(shù)據(jù)，如果看累計(jì)同比的話還是負(fù)增長。現(xiàn)在有人說2017年P(guān)PI，全年累計(jì)同比有可能接近正增長，甚至有可能正增長基本擺脫通縮壓力，步入溫和通脹。還有的人認(rèn)為，現(xiàn)在看10月份、11月份的數(shù)據(jù)，流動性拐點(diǎn)確立，貨幣政策轉(zhuǎn)向趨緊。原來寫的是貨幣性、流動性適度寬松，結(jié)構(gòu)性寬松。如果如果10月份、11月份數(shù)據(jù)考慮進(jìn)來，很多人就會懷疑這個(gè)說法是否正確?，F(xiàn)在有兩張圖，一個(gè)是CPI，一個(gè)是PPI，然后還有中國人民銀行商品價(jià)格指數(shù)，把月度同比和累計(jì)同比來看，我們也注意到，雖然同比轉(zhuǎn)折比較快，但是累計(jì)不像想象那么好。所以2017年價(jià)格走勢也是有不同的看法，但是現(xiàn)在大家都說PPI有可能轉(zhuǎn)為正。

關(guān)于貨幣政策四個(gè)最終目標(biāo)，預(yù)示著貨幣政策關(guān)注的幾中間變量究竟應(yīng)該怎么樣分析。

一是關(guān)于貨幣流動性，我們可以從貨幣供給的構(gòu)成方向來看，貨幣供給的構(gòu)成相當(dāng)于中央銀行的負(fù)債方，一般是用貨幣M2來衡量，現(xiàn)在看到的數(shù)據(jù)跟截止到2016年9月份的數(shù)據(jù)來看，四季度還沒有季度數(shù)據(jù)，我們關(guān)注季度，沒有關(guān)注月度，得到的數(shù)據(jù)是廣義M2貨幣增長速度是放緩的，而且長期來看，它是在相對低位非趨勢性的波動，不像M1，趨勢是直線上漲，這個(gè)是有升有跌，是波動的。狹義的M1貨幣增長速度是提高了，而且2015年第四季度以來持續(xù)高于M2的增速。所以我國貨幣流動性在保持相對寬松的同時(shí)，注意到貨幣供給的構(gòu)成發(fā)生了結(jié)構(gòu)性顯著性的變化。其中M1的增長速度，我們要分析的話，直接原因就在于單位活期存款增長速度加快。M1構(gòu)成中單位活期存款占比持續(xù)上升，流通中貨幣占比持續(xù)下降。M1中單位活期存款占比由2015年前三季度的83.3%，持續(xù)提高到2016年前三季度的85.7%。

M2增速在相對低位非趨勢性波動是由于準(zhǔn)貨幣增速在相對低位的非趨勢性波動，特別是單位定期存款和其他存款的增速在相對低位的非趨勢性波動，這使得M2中準(zhǔn)貨幣占比由2015年前三季度的73.2%降低到2016年前三季度的70%。

單位活期存款增長速度加快，單位定期存款和其他存款在相對低位非趨勢性波動。生成的原因在非金融企業(yè)，在經(jīng)濟(jì)增速下行條件下長期資本投資意愿不足，短期流動性偏好增強(qiáng)，非金融企業(yè)在低利率條件下持有活期存款的機(jī)會成本降低，非金融企業(yè)對組合資產(chǎn)價(jià)格上漲預(yù)期，特別是對房地產(chǎn)價(jià)格上漲、股市價(jià)格上漲，人民幣兌美元匯率的貶值預(yù)期，在機(jī)關(guān)團(tuán)體活期存款特別是其中的地方政府中存在著短期流動性偏好。

（圖），這張圖給出M2、M1，社會融資增長速度，金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款余額的速度。M2人民幣貸款余額，然后是社會融資存量的增長速度相對來說比較平穩(wěn)，但是貨幣供給M1的速度確實(shí)是有一個(gè)超乎所有人想象的變化。這個(gè)有很多分析，我前面也進(jìn)行了分析，但是我想強(qiáng)調(diào)另外一點(diǎn)，還有一個(gè)因素大家都沒有注意到，實(shí)際上M1和M2的統(tǒng)計(jì)口徑，中國人民銀行做了一些新的調(diào)整。所以，這種變化不僅要考慮它的經(jīng)濟(jì)原因，還要考慮統(tǒng)計(jì)口徑的調(diào)整。

看M2的構(gòu)成結(jié)構(gòu)，這張圖也可以看到，M2包括流動性貨幣和單位活期存款，單位定期存款和個(gè)人存款相當(dāng)于總貨幣，其中個(gè)人活氣存款在經(jīng)濟(jì)學(xué)中往往指的是肯定是屬于M1，但實(shí)際上中國現(xiàn)在的統(tǒng)計(jì)中，個(gè)人存款可支票化程度低，所以現(xiàn)在人民銀行把它放在M2，不放在M1，這跟我們原來學(xué)的經(jīng)濟(jì)學(xué)和一般的預(yù)期是不一樣的。所以M1的變化和M2的變化里的東西核算的成本有一定的成本。

二是貨幣供給的方式，這也是中央經(jīng)濟(jì)工作會議上特別還是的。貨幣供給方式相當(dāng)于M2的應(yīng)用方，存款性公司、資產(chǎn)負(fù)債資產(chǎn)方，從配置結(jié)構(gòu)綜合變化來看，M2增速在相對低位非趨勢性波動相伴隨的有這樣幾個(gè)變化。第一個(gè)是存款性公司總資產(chǎn)中，國外凈資產(chǎn)占比和對非金融部門在線占比的下降，大家都知道國外凈資產(chǎn)占比是中央經(jīng)濟(jì)工作會議強(qiáng)調(diào)的貨幣供給方式變化中的一個(gè)重要的東西。還有一個(gè)需要注意的是對其他金融部門的債權(quán)占比上升。一個(gè)下降，一升一降，國外金融市場下降，對非金融部門債券占比的下降，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資難體現(xiàn)出來。M2更多從國外凈資產(chǎn)，存款性公司，所謂銀行，流入其他金融部門而不是非金融部門。存款性公司總資產(chǎn)中，國外凈資產(chǎn)占比由2015年前三季度的18.6%，持續(xù)降低到2016年8月的15.1%，對非金融部門債券占比由2015年的65.5%，持續(xù)降低到2016年8月末的62.8%。這實(shí)際上就是經(jīng)濟(jì)增速下行壓力大，作為非金融部門的企業(yè)和機(jī)關(guān)團(tuán)體等單位傾向于更多地配置流動性到活期存款而非定期存款，存款性公司傾向于更多的配置流動性到其他金融部門而不是非金融部門。

從流動性的角度來說，對應(yīng)的政策含義，就是這次經(jīng)濟(jì)工作會議特別強(qiáng)調(diào)的。貨幣流動性這種結(jié)構(gòu)性格局，導(dǎo)致的是一個(gè)什么東西？可以看他的增長速度，還可以它相對于GDP的相對規(guī)模合不合適。用美聯(lián)儲的方式，M2除以GDP，按折成年率，2016年上半年是2.19：1，2015年前三季度是2.15：1，說明前三季度M2的比率相對還是提高了。中央近來工作會議強(qiáng)調(diào)可2017年貨幣政策要保持穩(wěn)健中性，適應(yīng)貨幣供應(yīng)方式新變化，努力暢通貨幣政策傳導(dǎo)渠道和機(jī)制，維護(hù)流動性基本穩(wěn)定。但實(shí)踐中，我國貨幣政策傳導(dǎo)的有效渠道和機(jī)制受到現(xiàn)行金融機(jī)構(gòu)和貨幣流動性結(jié)構(gòu)的約束。隱含的是你想穩(wěn)健中性，有可能你的金融機(jī)構(gòu)不一定能實(shí)現(xiàn)。因此我們覺得應(yīng)該保持貨幣政策穩(wěn)健中性需要加大力度改善金融機(jī)構(gòu)、暢通貨幣政策傳導(dǎo)渠道和機(jī)制，如果不進(jìn)行這個(gè)工作，我覺得穩(wěn)健中性的效益要打折扣，同時(shí)應(yīng)該動態(tài)的保持貨幣流動性結(jié)構(gòu)性寬松和銀行流動性合理寬松，促進(jìn)流動性基本穩(wěn)定增長。我們也注意到藍(lán)皮書中，比如人民銀行的報(bào)告，要補(bǔ)充流動性，所以我們叫結(jié)構(gòu)寬松流動性。中央經(jīng)濟(jì)工作會議叫穩(wěn)健中性，這個(gè)理念可能會有一個(gè)協(xié)調(diào)的問題。

從信貸政策的角度來說，考慮貸款和社會融資存款的增長速度和結(jié)構(gòu)配置。金融機(jī)構(gòu)貸款增速，社會融資相當(dāng)于存量增速，作為貨幣政策的檢測指標(biāo)并不完全同步，今年兩會把它作為一個(gè)目標(biāo)。這兩個(gè)目標(biāo)并不同步，自然會影響貨幣政策效應(yīng)的判斷及政策取向。社會融資存量的構(gòu)成增速動態(tài)表明，對實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款余額同比增速穩(wěn)中放緩、外幣貸款余額同比降速擴(kuò)大；非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資余額同比增速上升、債券融資余額同比增速升中放緩，委托貸款余額和信托貸款余額的增速回升，但未貼現(xiàn)銀行承兌匯票余額降速擴(kuò)大。從反映信貸政策的金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款投向和結(jié)構(gòu)看，我國金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款投向住戶、非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的比重都有所提高，但投向非金融企業(yè)級機(jī)關(guān)團(tuán)體的比重降低；特別提出住戶購房購車等中長期消費(fèi)貸款的比重繼續(xù)穩(wěn)步提高，非金融企業(yè)及機(jī)關(guān)團(tuán)體的房地產(chǎn)開發(fā)、工業(yè)等中長期貸款的比重則有所降低，房地產(chǎn)貸款的比重繼續(xù)穩(wěn)步提高。

對應(yīng)的政策含義。在報(bào)告里應(yīng)該發(fā)揮窗口指導(dǎo)和廣義信貸政策的結(jié)構(gòu)調(diào)整引導(dǎo)功能，引導(dǎo)信貸結(jié)構(gòu)改善和金融配置，支持國民經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)。在以銀行為主導(dǎo)的結(jié)構(gòu)條件下，我國需要結(jié)合產(chǎn)業(yè)政策，加強(qiáng)和改善信貸政策結(jié)構(gòu)引導(dǎo)作用，優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)和金融配置，加大國民經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)信貸支持。必須完善多層次資本市場建設(shè)，根據(jù)產(chǎn)業(yè)政策加強(qiáng)信貸政策和資本市場的相互影響、改善金融配置，引導(dǎo)和支持產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和升級；同時(shí)，穩(wěn)定資本市場預(yù)期，提高直接融資比重，通過債轉(zhuǎn)股等降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)的杠桿率及社會融資成本。

從資金成本角度來說，利率是金融資產(chǎn)的價(jià)格影響著社會融資的需求和供給。我國目前的政策利率處于了相對低位，社會融資結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化推動了市場利率回落，同時(shí)經(jīng)濟(jì)增速下行壓力也從信貸需求方抑制著企業(yè)融資利率。因此，我國目前的低利率既是貨幣政策和金融宏觀調(diào)控的結(jié)果，也意味著經(jīng)濟(jì)增速下行隱含的信貸需求抑制。根據(jù)中國人民銀行測算，銀行間市場利率和實(shí)體經(jīng)濟(jì)貸款利率穩(wěn)中回落趨勢顯著，基于社會融資規(guī)模統(tǒng)計(jì)框架計(jì)算的企業(yè)融資成本也緩步回落。從我國目前宏觀指標(biāo)新組合和存貸款利率水平來看，我國有調(diào)整利率的空間。而且美聯(lián)儲也加息，對中國的利率究竟怎么調(diào)有一些不同的調(diào)整和預(yù)期。我們認(rèn)為應(yīng)該結(jié)合考慮我國宏觀經(jīng)濟(jì)增長緩中趨穩(wěn)態(tài)勢，增強(qiáng)政策利率預(yù)期引導(dǎo)能力，穩(wěn)定利率預(yù)期和市場利率波動空間。

相對應(yīng)的匯率，作為外部價(jià)的貶值雙向浮動，貶值很劇烈。但是貨幣政策相對應(yīng)的含義，我們認(rèn)為應(yīng)該加強(qiáng)貨幣政策和匯率政策的協(xié)調(diào)，防范人民幣匯率貶值過度，不能形成單邊貶值預(yù)期。

最后是比較前沿的一個(gè)東西，各國中央銀行都在考慮把金融穩(wěn)定、宏觀審慎評估引入貨幣政策，其實(shí)不是那么簡單的事情。現(xiàn)在在過程中，我們也注意到這一次中國經(jīng)濟(jì)工作會議重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)要放緩金融風(fēng)險(xiǎn)。目前經(jīng)濟(jì)下行和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型過程中，我們也注意到一個(gè)重要的問題。一個(gè)是企業(yè)負(fù)債率偏高，還有相應(yīng)隱含的不良貸款率偏高。產(chǎn)能過剩行業(yè)，房地產(chǎn)開發(fā)金融和信托行業(yè)，互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)容易在轉(zhuǎn)型過程中顯露。而且去年股市、債市，房地產(chǎn)還要提防政府債務(wù)平臺，民間融資的跨境資本流動，風(fēng)險(xiǎn)其實(shí)都已經(jīng)顯露過幾次了，暴露了市場機(jī)制存在的缺失，也暴露了監(jiān)管能力存在的不足。所以像經(jīng)濟(jì)工作會議強(qiáng)調(diào)的，要把防范金融風(fēng)險(xiǎn)放到更加重要的位置，努力防控資產(chǎn)泡沫和重點(diǎn)的金融風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)提高和改進(jìn)監(jiān)管能力，確保不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。這是我要報(bào)告的全部內(nèi)容。謝謝大家。

【馬援】謝謝樊明太研究員，內(nèi)容非常豐富。今天上午一個(gè)半小時(shí)的時(shí)間，我們6位專家學(xué)者分別作了致辭和專題報(bào)告，分享了他們對于2016年中國經(jīng)濟(jì)形勢和2017年中國經(jīng)濟(jì)形勢分析和預(yù)測的觀點(diǎn)。本場發(fā)布會是2016年度中國社科院創(chuàng)新工程重大研究成果系列發(fā)布會的第一場。下面我做一個(gè)廣告。

星期三，我們會做第二場關(guān)于《社會形勢分析預(yù)測藍(lán)皮書》的發(fā)布會，下個(gè)星期會有兩個(gè)綜合性的發(fā)布，是中國社科院的年度人文和基礎(chǔ)研究成果，以及智庫重大成果兩個(gè)專題發(fā)布。非常歡迎大家到時(shí)候出席和予以關(guān)注。

今天上午發(fā)布會到此結(jié)束，感謝大家的關(guān)注和支持！