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日本《金融財(cái)政商貿(mào)》周雙刊9月7日一期刊登題為《中國(guó)經(jīng)濟(jì)還行嗎？》一文。作者為日本財(cái)富有限公司獨(dú)立董事金森俊樹(shù)。文章稱，在中國(guó)股市暴跌后，有人認(rèn)為中國(guó)正成為世界經(jīng)濟(jì)的主要不穩(wěn)定因素。但關(guān)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)，不應(yīng)對(duì)一個(gè)個(gè)指標(biāo)反應(yīng)過(guò)度，重要的是從中長(zhǎng)期觀察中國(guó)的經(jīng)濟(jì)政策。 文章稱，的確，中國(guó)的一些經(jīng)濟(jì)指標(biāo)表現(xiàn)不佳。社會(huì)用電量、鐵路貨運(yùn)量、新增人民幣信貸均走弱。不過(guò)，如果看到以下一些指標(biāo)之間的背離，并冷靜分析其主要原因，就不需要對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)過(guò)度悲觀，反倒可以認(rèn)為這些背離反映了中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的變化。 第一，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率與就業(yè)之間的背離。 去年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率為7.4%，是1990年以來(lái)的最低，但城鎮(zhèn)新增就業(yè)人口超過(guò)1300萬(wàn)。今年第一、第二季度累計(jì)新增城鎮(zhèn)就業(yè)崗位718萬(wàn)個(gè)，目標(biāo)達(dá)成率為71.8%。由于第三產(chǎn)業(yè)在國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）中所占比例在上升，其就業(yè)人口所占比例已高于第二產(chǎn)業(yè)。第三產(chǎn)業(yè)占GDP比例從2010年的43%上升至2014年的約48%，就業(yè)人口所占比例從2010年的35%上升至41%。就業(yè)是李克強(qiáng)總理最關(guān)注的事情之一，他反復(fù)強(qiáng)調(diào)“就業(yè)是民生之本”，目前就業(yè)情況基本上保持穩(wěn)定。 第二，用電量、鐵路貨運(yùn)量與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的背離。 文章稱，煤炭占中國(guó)能源消費(fèi)總量的70%，大約一半的煤炭依靠鐵路運(yùn)輸，因此用電量和鐵路貨運(yùn)量一直被視為經(jīng)濟(jì)實(shí)際狀況的反映。但隨著能源結(jié)構(gòu)的變化和單位GDP能耗的下降，用電量、鐵路貨運(yùn)量等指標(biāo)與GDP的相關(guān)度降低。在社會(huì)融資總額中，銀行的人民幣貸款所占比例近年也在降低，信托融資等影子銀行影響擴(kuò)大，企業(yè)籌措資金的渠道呈多樣化。在此狀況下，傳統(tǒng)的銀行融資對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響也在降低。 第三，貨幣供應(yīng)量（M2）與價(jià)格的背離。 2013年之前，資金流入房地產(chǎn)市場(chǎng)，推高了資產(chǎn)價(jià)格，但最近兩三年來(lái)，資金開(kāi)始流向高回報(bào)率的理財(cái)產(chǎn)品等。因此，資金沒(méi)有在實(shí)體經(jīng)濟(jì)中流動(dòng)進(jìn)而刺激消費(fèi)和投資，對(duì)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）和工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)（PPI）已不產(chǎn)生太大影響。 第四，宏觀的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率與微觀的企業(yè)業(yè)績(jī)的背離。 文章認(rèn)為，擁有過(guò)剩設(shè)備的部分制造業(yè)拖累了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變化中，業(yè)績(jī)得到改善的企業(yè)也很多。2015年上半年，中國(guó)工業(yè)利潤(rùn)總額同比下降了0.7%，但在41個(gè)工業(yè)大類行業(yè)中，利潤(rùn)同比增長(zhǎng)的行業(yè)有30個(gè)，利潤(rùn)下降的只有煤炭開(kāi)采、石油開(kāi)采、金屬冶煉等11個(gè)行業(yè)。 現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)減速，總體上應(yīng)該被視為自雷曼危機(jī)以來(lái)，債務(wù)等發(fā)生膨脹之后的正常調(diào)整。中國(guó)政府去年面對(duì)經(jīng)濟(jì)減速采取有針對(duì)性的貨幣寬松政策，而沒(méi)有采取全面的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，就是基于以上判斷。2008年以后，規(guī)模高達(dá)4萬(wàn)億元的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃和貨幣寬松政策，帶來(lái)了企業(yè)和地方政府債務(wù)膨脹、影子銀行影響擴(kuò)大、房地產(chǎn)泡沫以及隨之而來(lái)的金融風(fēng)險(xiǎn)增加。為避免上述問(wèn)題，中國(guó)對(duì)于實(shí)行大膽的貨幣寬松政策不得不態(tài)度謹(jǐn)慎。 |