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新華社北京6月10日電（記者 何雨欣、申鋮、韓潔）經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，財政部10日對外宣布，第二批1萬億元地方政府債券置換存量債務(wù)額度已經(jīng)下達(dá)，加上今年3月下達(dá)的首批1萬億元額度，意味著今年已批準(zhǔn)置換債券額度達(dá)到2萬億元。

為何要發(fā)行地方置換債券？發(fā)行置換債券是中國版“QE”嗎？定向承銷方式是“行政攤派”？……針對社會關(guān)注的熱點(diǎn)問題，記者采訪了有關(guān)部門的相關(guān)負(fù)責(zé)人和專家。

為何要發(fā)行地方置換債券？

“發(fā)行置換債券是規(guī)范地方政府債務(wù)管理的既定政策安排?！必斦肯嚓P(guān)負(fù)責(zé)人表示。

2014年8月，全國人大常委會審議通過的《預(yù)算法》修正案規(guī)定，地方政府債務(wù)通過發(fā)行地方政府債券舉借。地方政府存量債務(wù)是新預(yù)算法實(shí)施之前形成的，通過發(fā)行地方政府債券進(jìn)行置換，是規(guī)范預(yù)算管理的有效途徑。為此，2014年9月，國務(wù)院印發(fā)的《關(guān)于加強(qiáng)地方政府性債務(wù)管理的意見》明確，納入預(yù)算管理的地方政府存量債務(wù)可以發(fā)行地方政府債券置換。

中央財經(jīng)大學(xué)中國公共財政與政策研究院院長喬寶云說，當(dāng)前，經(jīng)濟(jì)下行壓力大、地方財政收入增速持續(xù)放緩，發(fā)行置換債券，有利于保障在建項(xiàng)目融資和資金鏈不斷裂，處理好化解債務(wù)與穩(wěn)增長的關(guān)系，還有利于緩解當(dāng)前地方償債壓力，優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)，降低利息負(fù)擔(dān)，騰出更多資金用于支持重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)。

以前，地方政府在融資平臺舉債模式下，支付的是企業(yè)舉債成本，政府信用的市場價值未能合理反映，而根據(jù)測算，每發(fā)行1萬億元置換債券，可為地方每年節(jié)省利息支出500億元左右，發(fā)行置換債券可有效降低地方政府舉債成本和全社會融資成本。

財政部負(fù)責(zé)人還表示，地方政府債務(wù)資金主要用于公益性基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，項(xiàng)目周期一般在8至10年，而地方政府通過融資平臺舉債的存量債務(wù)周期在3年左右，發(fā)行置換債券，有利于合理匹配債務(wù)期限結(jié)構(gòu)。

發(fā)行置換債券是中國版“QE”嗎？

有觀點(diǎn)認(rèn)為，地方政府債務(wù)置換計劃是中國版的“QE”，是寬松貨幣政策的體現(xiàn)，會對當(dāng)前的流動性產(chǎn)生影響。

央行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，商業(yè)銀行的貸款置換成地方政府的債券，在商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債表上表現(xiàn)為資產(chǎn)組合發(fā)生改變，由貸款變成了債券，在這個過程中不涉及中央銀行進(jìn)行流動性投放。

該負(fù)責(zé)人說，將符合條件的地方債納入到部分貨幣政策操作工具的質(zhì)押品范圍，只意味著地方政府債與國債、政策性金融債等金融產(chǎn)品一樣，獲得了抵押品的資格，并不意味著中央銀行將因此開展相對應(yīng)特定額度的流動性投放。因此，發(fā)行地方政府置換債券不能誤讀為量化寬松。

財政部有關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，2萬億元的置換債券額度，主要是根據(jù)2013年審計署審計公布的政府債務(wù)存量中今年要到期的債務(wù)規(guī)模，為18578億元，剩余部分可以用于償還審計確定的其他政府債務(wù)本金。

定向承銷方式是“行政攤派”？

根據(jù)政策安排，地方置換債券可以采取公開發(fā)行和定向承銷發(fā)行兩種方式。采用定向承銷方式的，由地方財政部門與銀行等特定債權(quán)人按市場化原則協(xié)商。有觀點(diǎn)認(rèn)為，這有“行政攤派”之嫌。

財政部有關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，定向承銷發(fā)行是市場化的發(fā)行方式，有明確地簿記建檔發(fā)行規(guī)則，地方政府和投資者應(yīng)按照市場化原則在平等自愿基礎(chǔ)上就債券利率水平和認(rèn)購數(shù)量進(jìn)行協(xié)商。

清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院副院長白重恩說，發(fā)行地方政府債券置換存量債務(wù)，在發(fā)行環(huán)節(jié)吸收的流動性，償還環(huán)節(jié)又釋放出來，因此，沒有改變市場整體流動性需求。定向承銷發(fā)行方式還能夠有效減少對市場流動性的結(jié)構(gòu)性影響。

財政部負(fù)責(zé)人介紹，從近期發(fā)行結(jié)果來看，已定向發(fā)行的地方債，由于暫時不能在銀行間市場進(jìn)行現(xiàn)券交易，流動性弱于公開發(fā)行的地方債，其發(fā)行利率高于公開發(fā)行的地方債利率，基本反映了市場化定價的結(jié)果。

高利率置換低利率讓銀行“吃虧”？

在此次地方置換債券發(fā)行中，有觀點(diǎn)認(rèn)為將高利率貸款置換為低利率貸款，銀行是“吃虧”的。對此，專家和市場人士認(rèn)為，要綜合各個因素來看：

經(jīng)營風(fēng)險上，地方債由省級政府納入預(yù)算，統(tǒng)籌償還，其信用明顯高于融資平臺公司貸款，特別是低層級融資平臺公司貸款，以地方政府債券置換貸款，實(shí)際是降低了銀行經(jīng)營風(fēng)險。

稅收上，銀行的貸款利息收入需要繳納所得稅，而地方政府債券利息是免稅的。如扣除免稅因素，地方債與貸款之間的利差明顯縮小。

資本占用上，融資平臺貸款的風(fēng)險權(quán)重是100％，而地方債的風(fēng)險權(quán)重是20％，投資地方債可大幅節(jié)約銀行的資本占用。

流動性上，將定向置換債券納入部分政策操作工具的抵押品范圍，意味著地方債與其他政策性金融債一樣，獲得了抵押品的資格，其流動性要優(yōu)于貸款。

在建項(xiàng)目會出現(xiàn)資金鏈斷裂嗎？

有觀點(diǎn)擔(dān)心一些在建項(xiàng)目可能會出現(xiàn)資金鏈斷裂風(fēng)險。對此，財政部負(fù)責(zé)人介紹了在建項(xiàng)目后續(xù)融資的相關(guān)制度安排。

事實(shí)上，為確保改革平穩(wěn)過渡，防止資金鏈斷裂，國務(wù)院已經(jīng)明確，對使用債務(wù)資金的在建項(xiàng)目，原貸款銀行等要重新進(jìn)行審核，凡符合國家有關(guān)規(guī)定的項(xiàng)目，要繼續(xù)按協(xié)議提供貸款。

根據(jù)規(guī)定，對融資平臺公司在建項(xiàng)目，區(qū)分存量和增量依法合規(guī)進(jìn)行后續(xù)融資。存量方面，對2014年12月31日前已簽訂合同并已放款的在建項(xiàng)目貸款，合同尚未到期的銀行要按照合同約定繼續(xù)發(fā)放貸款，合同已到期的銀行可與地方政府、融資平臺公司協(xié)商修訂借款合同，合理確定貸款期限；增量方面，優(yōu)先采取政府和社會資本合作模式，不能采取的，由地方政府依法發(fā)行政府債券解決。

此外，財政部在下達(dá)2015年新增地方政府債券額度時，明確要求新增債券資金要用于國務(wù)院確定的重點(diǎn)方向，優(yōu)先用于保障在建公益性項(xiàng)目后續(xù)融資。