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    新華社上海５月３１日電（記者 潘清）這是Ａ股歷史上又一個(gè)值得紀(jì)念的５月：滬深股指雙雙創(chuàng)下近七年新高，兩市成交突破２萬(wàn)億元，創(chuàng)下“世界紀(jì)錄”。

    與此同時(shí)，高估值、高杠桿也引發(fā)了Ａ股的高波動(dòng)：短短２０個(gè)交易日中，滬指有９個(gè)交易日漲跌幅度超過(guò)２％，日內(nèi)振幅超過(guò)２％的交易日總數(shù)更高達(dá)１６個(gè)。被供需失衡矛盾困擾已久的中國(guó)股市，該如何“減震”？

    ５月份Ａ股多項(xiàng)數(shù)字值得記載

    ２９日，滬深股指以漲跌互現(xiàn)格局完成了５月份交易。伴隨上證綜指和深證成指收?qǐng)?bào)４６１１．７４點(diǎn)和１６１００．４５點(diǎn)，兩市分別實(shí)現(xiàn)３．８３％和８．６５％的月漲幅，其中后者成功走出“月線(xiàn)九連陽(yáng)”。

    期間，滬深股指雙雙創(chuàng)下２００８年１月以來(lái)的新高，前者更一度向５０００點(diǎn)重要心理點(diǎn)位發(fā)起沖擊。按照收盤(pán)點(diǎn)位計(jì)算，兩市年內(nèi)累計(jì)漲幅分別達(dá)到４２．５７％和４６．１７％。創(chuàng)業(yè)板指數(shù)更是屢屢創(chuàng)出歷史新高，月末收盤(pán)較年初大漲逾１．４倍。

    不過(guò)，這并不是Ａ股將這個(gè)５月載入史冊(cè)的唯一原因。２５日，伴隨滬指時(shí)隔七年再度攀上４８００點(diǎn)整數(shù)位，滬深兩市總成交一舉突破２萬(wàn)億元，創(chuàng)下全球股票現(xiàn)貨市場(chǎng)單日成交新紀(jì)錄。２８日，伴隨兩市盤(pán)中巨幅震蕩，這一紀(jì)錄又被改寫(xiě)為逾２．４萬(wàn)億元。

    按照中國(guó)證券登記結(jié)算有限公司的歷史數(shù)據(jù)，２０１４年５月滬深兩市的日均成交金額為１３７３億元。這意味著如今Ａ股單日成交量已經(jīng)接近于去年同期的全月水平。

    另一個(gè)數(shù)字同樣值得記載。截至２２日，滬深兩市流通市值首次超越５０萬(wàn)億元大關(guān)。按照２００８年５月末數(shù)據(jù)計(jì)算，短短７年Ａ股體量猛增超過(guò)５倍。

    高估值高杠桿顯現(xiàn)震蕩特征

    在量?jī)r(jià)齊升的同時(shí)，５月份Ａ股顯現(xiàn)震蕩特征。其中，２８日受多重利空因素拖累，滬指大跌逾６％，創(chuàng)下年內(nèi)第二大跌幅，全天振幅則高達(dá)７．５３％。次日，Ａ股盤(pán)中再度巨震，滬指振幅也達(dá)到了５．７７％。

    諸多跡象表明，Ａ股正呈現(xiàn)日益明顯的高波動(dòng)特性。而這，無(wú)疑源自于當(dāng)下股市的高估值和高杠桿特征。

    來(lái)自滬深證券交易所的統(tǒng)計(jì)顯示，即使經(jīng)歷了月末的深幅調(diào)整，滬深股市的平均市盈率仍分別達(dá)到２１．９４倍和６１．４１倍。中小板和創(chuàng)業(yè)板則分別高達(dá)７６．１１倍和１３３．７６倍。

    伴隨股指快速上行，“賺錢(qián)效應(yīng)”讓高風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者對(duì)杠桿的熱情有增無(wú)減。繼去年１２月１９日首破萬(wàn)億元大關(guān)之后，本月滬深兩市融資余額突破２萬(wàn)億元，短短５個(gè)月翻了一番。

    杠桿資金的大量入市，令市場(chǎng)情緒變得愈加脆弱。２８日滬深兩市重挫逾６％，央行進(jìn)行定向正回購(gòu)操作被認(rèn)為是原因之一。華泰證券等機(jī)構(gòu)表示，重啟正回購(gòu)并非貨幣政策收緊的信號(hào)，但銀證配資等高杠桿資金表現(xiàn)較為敏感，從而引發(fā)市場(chǎng)恐慌拋售。

    借重市場(chǎng)的力量求解供需失衡

    數(shù)據(jù)顯示，今年前５個(gè)月證監(jiān)會(huì)共為１４０余家擬上市企業(yè)核發(fā)了“準(zhǔn)生證”。然而，即使是月均近３０家的審核速度，仍趕不上場(chǎng)外資金紛至沓來(lái)的腳步。

    而在諸多機(jī)構(gòu)看來(lái)，在降息通道開(kāi)啟、銀行理財(cái)及信托等產(chǎn)品收益率逐級(jí)下行的背景下，居民大類(lèi)資產(chǎn)重配的趨勢(shì)還會(huì)延續(xù)。這也意味著，短期內(nèi)股票市場(chǎng)仍將維持“供不應(yīng)求”的狀況，Ａ股高估值和高波動(dòng)特性一時(shí)難以改變。

    事實(shí)上，Ａ股的供需失衡矛盾由來(lái)已久。國(guó)泰君安證券新近完成的一項(xiàng)研究顯示，與美國(guó)市場(chǎng)牛長(zhǎng)熊短、漲多跌少形成鮮明反差，Ａ股呈現(xiàn)典型的牛短熊長(zhǎng)、暴漲暴跌特征。除了法制環(huán)境、監(jiān)管理念，以及社會(huì)對(duì)市場(chǎng)認(rèn)識(shí)和態(tài)度不同外，投資者結(jié)構(gòu)及市場(chǎng)供求自我調(diào)節(jié)機(jī)制差異是導(dǎo)致中美股市牛熊特征迥異的重要原因。

    值得注意的是，中國(guó)股市正試圖借重市場(chǎng)的力量解決這一困擾自身多年的頑癥。從４月開(kāi)始，證監(jiān)會(huì)審核由此前的每月一批增加至每月兩批，有機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)全年新上市企業(yè)或達(dá)到５００家。而伴隨《證券法》修訂進(jìn)程，股票發(fā)行注冊(cè)制也正漸行漸近。

    在新股供應(yīng)提速的同時(shí)，需求端也有望迎來(lái)投資者結(jié)構(gòu)的改善。伴隨風(fēng)格穩(wěn)健的長(zhǎng)期資金大規(guī)模入市，價(jià)值投資將在市場(chǎng)博弈中占據(jù)優(yōu)勢(shì)，從而對(duì)股市起到有效的“減震”作用。