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1月4日，李克強在深圳前海微眾銀行考察 “當(dāng)前國內(nèi)外形勢復(fù)雜嚴(yán)峻，傳統(tǒng)增長動力減弱，必須著力推動面向市場需求的大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新，為發(fā)展增添新動力。特別是要注重走活體制機制創(chuàng)新這著棋，推動金融改革邁出新步伐，發(fā)展民營銀行和普惠金融……”1月4日，李克強總理新年伊始在深圳考察微眾銀行時說的這番話，既是對過去近兩年來金融宏觀調(diào)控的總結(jié)，也是對今年金融工作重點的部署。 新一屆政府成立以來，中國經(jīng)濟逐漸步入新常態(tài)，市場力量開始在資源配置中發(fā)揮決定性作用。面對復(fù)雜多變的內(nèi)外形勢，宏觀調(diào)控作為“有形之手”不斷推陳出新，從2013年“區(qū)間調(diào)控”，到2014年的“定向調(diào)控”，決策層一次次相時而動，不僅保證了宏觀經(jīng)濟平穩(wěn)運行，而且推動結(jié)構(gòu)調(diào)整出現(xiàn)了積極變化。 “近年來，貨幣政策靈活性和針對性不斷增強，對我國經(jīng)濟發(fā)展增質(zhì)提效所發(fā)揮的作用，功不可沒?！痹诮邮堋恫t望》新聞周刊采訪時，中國建設(shè)銀行首席經(jīng)濟學(xué)家黃志凌談到，經(jīng)濟新常態(tài)背景下，貨幣政策不僅要兼顧保持幣值穩(wěn)定、促進經(jīng)濟增長、實現(xiàn)充分就業(yè)、平衡國際收支這傳統(tǒng)四大目標(biāo)，還要更多承擔(dān)調(diào)結(jié)構(gòu)的重任，并且為促改革創(chuàng)造更多空間。 基于此，中國國際經(jīng)濟交流中心信息部部長徐洪才接受本刊記者采訪中認(rèn)為，新一屆決策層在堅持貨幣政策“穩(wěn)健”基調(diào)的同時，審時度勢，加強了預(yù)調(diào)微調(diào)，凸顯出政策的針對性、靈活性和前瞻性。 “不僅明確了經(jīng)濟發(fā)展新常態(tài)下的貨幣政策目標(biāo)，而且不斷探索新常態(tài)下貨幣政策效果的觀察指標(biāo)，創(chuàng)新了貨幣政策工具，并嘗試結(jié)構(gòu)性的定向與差別化調(diào)控，引導(dǎo)市場資金流向與市場利率走勢。”在黃志凌看來，新一屆決策層在完善金融宏調(diào)方面所作出的努力，既保持了穩(wěn)健的政策定力，又前瞻性地應(yīng)對可能的通縮風(fēng)險。 金融調(diào)控工具日漸精準(zhǔn) 2013年年初，按照決策層的要求，金融宏觀調(diào)控加強了對國內(nèi)外經(jīng)濟金融形勢和銀行體系流動性供求的分析監(jiān)測，并且創(chuàng)設(shè)了SLO和SLF，以便在銀行體系流動性出現(xiàn)臨時性波動時選用。 事實證明，這種被市場總結(jié)為“鎖長放短”的“流動性管理方式創(chuàng)新”在后來被多次使用，有效化解了可能出現(xiàn)的市場流動性危機，推動了貨幣穩(wěn)定、金融穩(wěn)定和經(jīng)濟穩(wěn)定的相統(tǒng)一，體現(xiàn)出了精確調(diào)控流動性的效果。 兩年來，類似的政策工具不斷涌現(xiàn)。從正逆回購到定向降準(zhǔn)，從支小再貸款到中期借貸便利（MLF），從抵押補充貸款（PSL）到不對稱降息……各類“武器”相繼實施，其“精準(zhǔn)發(fā)力”和“靈活創(chuàng)新”的操作特征給外界留下了深刻印象。 在專家們看來，讓人眼花繚亂的“創(chuàng)新”背后，不僅彰顯了決策者完善金融調(diào)控的決心和智慧，也反映出傳統(tǒng)金融宏調(diào)模式在經(jīng)濟新常態(tài)背景下的“力有不逮”。 危機過后，世界經(jīng)濟復(fù)蘇步伐曲折，國際金融領(lǐng)域持續(xù)震蕩；而中國經(jīng)濟近年來也開始面臨“三期疊加”所帶來的壓力，銀行體系流動性供求波動有所加大。波詭云譎的國際經(jīng)濟金融環(huán)境和錯綜復(fù)雜的國內(nèi)經(jīng)濟狀況使得貨幣政策運行的環(huán)境日益復(fù)雜——保持經(jīng)濟穩(wěn)定增長需要貨幣政策進一步放松，但規(guī)模龐大的貨幣存量又使得再次開啟大規(guī)模刺激幾無可能。大量資金在金融領(lǐng)域體內(nèi)循環(huán)“孕育”著風(fēng)險和泡沫，但實體經(jīng)濟尤其是小微企業(yè)卻又因得不到足夠“輸血”而嗷嗷待哺。 “簡單地一刀切不行，袖手旁觀更不行?！痹邳S志凌看來，正是這種“糾結(jié)”“逼迫”決策層不斷完善金融宏觀調(diào)控的思路和工具，以提高貨幣投放的精準(zhǔn)度。 定向發(fā)力助推調(diào)結(jié)構(gòu) 2014年12月27日，兩年來給市場“驚喜”不斷的貨幣政策又出新招。當(dāng)晚，人民銀行正式下發(fā)387號文，定于2015年起將部分原在同業(yè)往來項下統(tǒng)計的存款納入存貸比計算中，但暫不繳納存款準(zhǔn)備金。 對于這一文件，外界給出了諸多不同解讀，但有一點卻較為一致，即此舉能在監(jiān)管指標(biāo)存貸比不變的情況下增加銀行的可貸資金，又可盡力避免給市場造成貨幣政策將會“開閘放水”的擔(dān)憂。 “貨幣政策再次為推動結(jié)構(gòu)調(diào)整和實體經(jīng)濟發(fā)展作出努力。”采訪中，有業(yè)內(nèi)人士如此評價。“回顧近年來的宏觀調(diào)控，一個明顯的傾向是，越來越注重對經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整?！秉S志凌認(rèn)為，這對于新一屆政府是一個巨大的挑戰(zhàn)，也考驗決策者的智慧。 早在2013年初，按照決策層的要求，人民銀行辦公廳出臺《關(guān)于做好2013年信貸政策工作的意見》，明確要求各分支機構(gòu)和各銀行業(yè)金融機構(gòu)應(yīng)重點加強對“三農(nóng)”、中小企業(yè)、城鎮(zhèn)化建設(shè)、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級、保障性安居工程、就業(yè)等民生工程和地方政府融資平臺清理規(guī)范等方面的金融服務(wù)工作。這一思路不僅在當(dāng)年的金融宏調(diào)中貫穿始終，而且一直延續(xù)至今。 “2008年之后，我國深刻汲取了全球金融危機的經(jīng)驗教訓(xùn)，引導(dǎo)金融機構(gòu)樹立服務(wù)實體經(jīng)濟的核心價值觀，并采取有效的監(jiān)管措施避免陷入金融體系自我循環(huán)的泡沫經(jīng)濟?！秉S志凌告訴《瞭望》新聞周刊記者，尤其是市場短缺的“三農(nóng)”和小微企業(yè)成為發(fā)展和扶植的重點。 外界注意到，進入2014年之后，隨著經(jīng)濟下行壓力的進一步加大，穩(wěn)增長在宏觀調(diào)控中的權(quán)重逐漸加大。貨幣政策在總體穩(wěn)健的背景下，適度微調(diào)以支撐經(jīng)濟增長的意圖愈加明顯。 最為顯著的信號是，去年4月和6月，人民銀行按照決策層的要求兩次實施“定向降準(zhǔn)”，分別下調(diào)縣域農(nóng)村商業(yè)銀行和縣域農(nóng)村合作銀行存款準(zhǔn)備金率2個和0.5個百分點，并對符合審慎經(jīng)營要求且“三農(nóng)”或小微企業(yè)貸款達(dá)到一定比例的其他各類商業(yè)銀行下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點。市場人士測算，此舉可向市場釋放約1500億至1700億元的流動性。 “采取定向降準(zhǔn)舉措，是對運用存款準(zhǔn)備金率工具的一種創(chuàng)新，有利于引導(dǎo)優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，通過正向激勵措施，促進金融機構(gòu)將信貸資源更多投向‘三農(nóng)’、小微企業(yè)等薄弱環(huán)節(jié)?！痹谛旌椴趴磥恚伺e既避免走“大水漫灌”的老路，又為穩(wěn)定經(jīng)濟增長、激發(fā)經(jīng)濟活力、促進就業(yè)創(chuàng)造了良好金融環(huán)境。 寓改革于調(diào)控之中 用改革的精神、思路、辦法來改善宏觀調(diào)控，寓改革于調(diào)控之中——這是新一屆決策層在改革背景下，對宏觀調(diào)控提出的要求，而其也成為完善金融宏觀調(diào)控的主要原則。“中長期看，經(jīng)濟內(nèi)生增長動力的增強、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級、信貸資源投向的優(yōu)化，根本上還是要依靠體制機制改革?！毙旌椴疟硎尽?/p> 2014年11月22日，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，人民銀行非對稱下調(diào)人民幣貸款和存款基準(zhǔn)利率。其中，金融機構(gòu)一年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.4個百分點至5.6%，一年期存款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個百分點至2.75%。結(jié)合推進利率市場化改革，將金融機構(gòu)存款利率浮動區(qū)間的上限由存款基準(zhǔn)利率的1.1倍調(diào)整為1.2倍。 之所以選擇降息，直接觸發(fā)因素是頑固的實體融資成本。當(dāng)人民銀行在連續(xù)下調(diào)正回購利率和注入基礎(chǔ)貨幣后，雖然去年9月貸款利率較上月下降，但仍高于二季度水平，且上浮比率上升至歷史高位，顯示降低融資成本的效果仍不夠理想。 針對這一局面，去年11月19日國務(wù)院常務(wù)會議提出了十項舉措降低社會融資成本。結(jié)果話音剛落，銀監(jiān)會、證監(jiān)會和人民銀行便連續(xù)出招，其政策意圖均是配合國務(wù)院常務(wù)會議措施，降低高企的實體融資成本。 不過，鑒于存款實際利率未有明顯變化，因此貸款成本是否能降低，仍存有爭議。實際上，對于此次降息，更為不少業(yè)內(nèi)人士所看重的，是利率市場化改革在此過程中所取得的進展。 首先，提高存款利率上浮比例，則可提高銀行自主定價權(quán)，也為后期推出大額可轉(zhuǎn)讓存單等工具鋪路。 其次，此次降息還對存貸款基準(zhǔn)利率的期限檔次進行了簡并，存款利率不再公告5年期定期存款利率，貸款基準(zhǔn)利率也簡并為1年以內(nèi)（含1年）、1年至5年（含5年）和5年以上3個檔次，其中1年以內(nèi)合并后，1年期貸款利率與降息前6個月期利率一致，3年期和5年期合并。隨著貸款期限區(qū)間的擴大，商業(yè)銀行在此區(qū)間的貸款利率定價有了更多選擇，也有利于發(fā)揮市場化的貸款基礎(chǔ)利率的價格指導(dǎo)作用。 因此，國內(nèi)外輿論廣泛認(rèn)為，這是在2013年7月20日起全面放開金融機構(gòu)貸款利率管制后，推進存款利率市場化的一著妙棋，將有助于金融資源的進一步合理分配，提升實體經(jīng)濟的運行效率。
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