黨的十六屆三中全會《關(guān)于完善社會主義市場經(jīng)濟體制若干問題的決定》明確提出我國利率市場化的目標是：建立健全由市場供求決定的利率形成機制，中央銀行通過運用貨幣政策工具引導(dǎo)市場利率。按照這個方向，人民銀行在2007年正式推出Shibor，把它作為我國貨幣市場基準利率和利率市場化改革配套基礎(chǔ)設(shè)施進行培育。今天，我想在這里和大家一起共同總結(jié)五年來Shibor建設(shè)和培育的經(jīng)驗，探討進一步夯實Shibor貨幣市場基準利率地位的工作思路。
一、五年來Shibor建設(shè)培育工作成就顯著，意義重大
五年來，在大家的共同努力下，Shibor從無到有，迅速成長，已經(jīng)能夠準確反映貨幣市場資金供求情況，成為金融市場各種產(chǎn)品定價基準，并得到市場的普遍認可，以Shibor為基準的金融產(chǎn)品發(fā)展與創(chuàng)新不斷取得新進展。據(jù)統(tǒng)計，2011年以來的金融市場交易中，73%的貨幣市場交易有報價行參與，全部的固息企業(yè)債、31%的固息短融和17%的浮息債發(fā)行以及45%左右的衍生品交易以Shibor為基準定價，同業(yè)存款、票據(jù)業(yè)務(wù)和理財產(chǎn)品定價也廣泛參照Shibor。隨著人民幣跨境使用的日益擴大，Shibor亦逐步被運用于境外人民幣產(chǎn)品定價。
更重要的是，Shibor在強化金融機構(gòu)內(nèi)部經(jīng)營管理、提高科學定價能力、疏通利率政策傳導(dǎo)渠道、維護市場定價秩序等方面也發(fā)揮著不可替代的作用。
許多金融機構(gòu)以Shibor建設(shè)培育為契機，已經(jīng)初步建立了總利潤目標統(tǒng)領(lǐng)的利率管理架構(gòu)，開發(fā)了支持定價的管理信息系統(tǒng)，建立了內(nèi)部轉(zhuǎn)移定價機制，風險定價能力不斷提高，內(nèi)部考核機制不斷完善，為全行經(jīng)營管理和績效考核提供了統(tǒng)一的衡量標準。此外，Shibor自律機制在選擇報價團成員、組織報價行報價、維護市場紀律、研究開發(fā)市場產(chǎn)品等方面發(fā)揮著主導(dǎo)作用，市場自律能力不斷提高，自律地位也得到了市場主體的普遍認可。這些都為商業(yè)銀行建立健全現(xiàn)代企業(yè)管理制度、實現(xiàn)經(jīng)營模式轉(zhuǎn)型、提高可持續(xù)發(fā)展能力奠定了堅實的基礎(chǔ)，也為推進利率市場化創(chuàng)造了有利條件。
作為貨幣市場基準利率，Shibor是重要的金融基礎(chǔ)設(shè)施，關(guān)系到貨幣市場、債券市場和資本市場發(fā)展的深度和厚度，關(guān)系到金融市場收益率曲線的建設(shè)，關(guān)系到人民幣的國際地位，也涉及到商業(yè)銀行的經(jīng)營管理和業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，因此推進Shibor建設(shè)不僅是利率市場化改革的抓手，也是金融機構(gòu)完善經(jīng)營機制的抓手。Shibor報價行作為市場利率體系的中流砥柱，作為推進利率市場化以及維護定價秩序的中堅力量，堅定不移地參與到Shibor建設(shè)和利率市場化改革中，堅持用市場化的思維不斷完善和強化以市場利率為基準的定價機制，不僅為Shibor建設(shè)和利率市場化改革做出了重要貢獻，更有利于自身在未來國際、國內(nèi)的市場競爭中立于不敗之地。
二、新時期做好Shibor建設(shè)工作十分緊迫，任重道遠
利率市場化是建設(shè)社會主義市場經(jīng)濟、發(fā)揮市場機制優(yōu)化資源配置的內(nèi)在要求，是強化金融機構(gòu)財務(wù)硬約束、為實體經(jīng)濟做好金融服務(wù)的必然選擇，同時也是我國經(jīng)濟金融改革不斷走向深化的重要體現(xiàn)。一直以來，人民銀行始終堅持按照“放得開、形得成、調(diào)得了”的原則穩(wěn)步推進利率市場化。在金融機構(gòu)改革取得階段性成果、匯率改革穩(wěn)步推進、國內(nèi)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和發(fā)展方式轉(zhuǎn)變、進一步推進我國利率市場化改革的時機和條件逐步成熟的背景下，今年6月8日和7月6日，人民銀行在調(diào)整金融機構(gòu)存貸款基準利率的同時，對金融機構(gòu)存貸款利率浮動區(qū)間也進行了調(diào)整，其中貸款利率浮動區(qū)間的下限從基準利率的0.9倍調(diào)整為基準利率的0.7倍，存款利率浮動區(qū)間的上限從基準利率調(diào)整為基準利率的1.1倍，利率市場化改革向前邁進了重要一步。隨著利率市場化不斷向前推進，金融機構(gòu)的自主定價權(quán)和客戶的自主選擇權(quán)進一步擴大，差異化競爭局面逐步形成，中央銀行利率政策的傳導(dǎo)和金融市場秩序的維護也逐步轉(zhuǎn)向依靠市場機制和市場自律，這些都對金融機構(gòu)的定價能力提出了更高的要求。金融機構(gòu)必須積極面對新的市場環(huán)境，提高定價管理能力，加強成本的精細化核算，優(yōu)化定價方法，改進定價技術(shù)和定價管理系統(tǒng)，努力實現(xiàn)科學定價。
Shibor作為貨幣市場基準利率，反映的是銀行獲得批發(fā)資金的價格，是衡量金融機構(gòu)融資成本的關(guān)鍵性指標。在利率市場化不斷推進和金融市場持續(xù)發(fā)展的新時期，繼續(xù)做好Shibor建設(shè)培育工作顯得更加緊迫，也具有十分重要的意義。主要體現(xiàn)在以下幾個方面：
一是有利于金融機構(gòu)合理確定融資成本，為利率市場化進一步推進做好準備。隨著我國金融市場的不斷發(fā)展，貨幣市場作為金融機構(gòu)融資場所的重要性將逐步增強，貨幣市場利率與債券、信貸市場利率的關(guān)系也將更為密切，Shibor對于金融機構(gòu)衡量其融資成本的重要性必將隨之進一步提高。強化Shibor培育，完善批發(fā)性金融產(chǎn)品利率形成機制，有利于金融機構(gòu)合理確定融資成本，并以此為基礎(chǔ)形成零售市場存貸款利率，從而為逐步放開零售市場利率創(chuàng)造條件。
二是有利于為金融產(chǎn)品定價提供市場基準，促進金融機構(gòu)轉(zhuǎn)變定價機制。目前，我國金融機構(gòu)資產(chǎn)負債定價仍主要參照中央銀行公布的存貸款基準利率，這在一定程度上加大了推進利率市場化的難度。進一步強化Shibor培育，并研究探索同業(yè)存單等以Shibor為基準定價的金融產(chǎn)品創(chuàng)新發(fā)展，使金融機構(gòu)對資產(chǎn)負債的定價模式更多轉(zhuǎn)向以市場利率為基準，不僅可以降低其對存貸款基準利率的依賴程度，還有利于形成分層有序、公開透明的市場利率體系。
三是有利于促進報價行進一步強化內(nèi)部管理，并在利率市場化過程中掌握市場定價的主動權(quán)。Shibor自建立之初就充分借鑒和吸取了Libor等國際主要基準利率的經(jīng)驗教訓，注重引導(dǎo)報價行建立較為完善的內(nèi)部管理制度和報價程序，并對其報價行為進行監(jiān)督和考核。在此過程中，報價行不僅積累了豐富的報價經(jīng)驗，自主定價能力和財務(wù)硬約束條件也得到進一步改善，社會公眾、居民和企業(yè)的認可度也較高。進一步強化Shibor培育，不僅有利于報價行適應(yīng)利率市場化改革的穩(wěn)步推進，更有利于在未來市場化定價的競爭環(huán)境中掌握主動權(quán)。
四是有利于完善定價自律機制，維護公平有序的市場競爭秩序。五年多來，Shibor在自律管理方面積累了豐富經(jīng)驗，隨著利率市場化改革的穩(wěn)步推進，進一步發(fā)揮Shibor自律機制的作用，有利于形成與各金融機構(gòu)差異化經(jīng)營模式相適應(yīng)的、有序的差別化定價秩序，有效防止價格惡性競爭。
五是有利于提升人民幣的國際地位，促進離岸和在岸市場健康發(fā)展。隨著我國匯率形成機制和資本項目可兌換等改革的持續(xù)推進，人民幣跨境使用的程度正在逐步提高，離岸和在岸市場的關(guān)系日益密切。牢牢把握這一歷史機遇，進一步提高Shibor的報價質(zhì)量，增強Shibor的市場公信力，并積極推動其在各類金融產(chǎn)品，特別是海外人民幣產(chǎn)品中的應(yīng)用，力爭在離岸和在岸兩個市場中確立Shibor的基準利率地位，不僅有利于掌握境內(nèi)外人民幣定價的主動權(quán)，促進人民幣離岸和在岸市場的健康發(fā)展，還有利于人民幣定價模式與世界接軌，提升人民幣的影響力和國際地位。
近期英國巴克萊銀行Libor報價涉嫌違規(guī)事件，使公眾對Libor及類似基準利率的準確性和公信力有所質(zhì)疑。雖然Shibor是在借鑒Libor等國際主要基準利率成熟經(jīng)驗的基礎(chǔ)上建立的，與Libor具有一些共同的特點，但與Libor相比，我國在建設(shè)Shibor之初及隨后的培育過程中，始終注重監(jiān)督管理、強調(diào)風險防范，特別是強調(diào)報價成交義務(wù)并引入第三方評估考核機制，為確保Shibor報價質(zhì)量提供了良好的制度基礎(chǔ)和市場環(huán)境，Shibor因此具有Libor等其他市場基準利率所不可比擬的優(yōu)勢。迄今為止，Shibor報價始終保持正常有序運行。
即使如此，此次在中央銀行發(fā)源地的英國所暴露出來的Libor報價行內(nèi)部管理和外部監(jiān)督不足等問題還是值得我們關(guān)注和引以為鑒。我們應(yīng)該認識到，繼續(xù)做好Shibor建設(shè)和培育工作任重而道遠。希望各報價行要嚴格按照《上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）實施準則》的要求，進一步強化內(nèi)部管理和自律約束，從根本上避免出現(xiàn)違規(guī)行為，這既是報價行的義務(wù)和責任，也有利于提高報價行的定價能力和維護良好的市場形象。而作為建立和培育Shibor的倡導(dǎo)者和主管機構(gòu)，人民銀行也有責任對各報價行落實相關(guān)報價制度的情況進行必要的監(jiān)督檢查，確保Shibor報價質(zhì)量。同時，也有必要建立相應(yīng)的激勵約束機制，對于積極參與報價、報價質(zhì)量較高、符合財務(wù)硬約束條件和宏觀審慎管理要求的場內(nèi)外報價行提供正向激勵；對于不能嚴格按照有關(guān)利率管理規(guī)定執(zhí)行，或者存在明顯破壞定價秩序的金融機構(gòu)，則給予適當?shù)膽土P，從而形成金融機構(gòu)定價自律與自主定價空間擴大的良性循環(huán)。
三、對下一階段做好Shibor工作的幾點希望
（一）高度重視培育市場基準利率體系的重要性，整合行內(nèi)資源，履行好報價行義務(wù)。Shibor是市場利率的基準，它源于市場主體并被市場主體所運用，因此建設(shè)和培育好Shibor主要靠市場主體。各報價行尤其是行領(lǐng)導(dǎo)，要充分重視這項工作，將這項工作納入本行發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃之中，統(tǒng)籌行內(nèi)各相關(guān)部門職責，進一步調(diào)動各項資源支持Shibor建設(shè)和培育。
（二）強化內(nèi)部定價機制建設(shè)，確保報價質(zhì)量，鞏固市場基準利率地位。Shibor要確立其市場基準利率地位，報價質(zhì)量至關(guān)重要。這就要求報價行必須嚴格執(zhí)行有關(guān)報價的管理規(guī)定，進一步明確報價管理權(quán)限和流程，堅決杜絕隨意報價行為。各報價行要進一步完善Shibor報價的內(nèi)部管理制度和操作流程，積極加強對宏觀經(jīng)濟形勢、金融市場狀況等方面的研究分析，科學合理評估資金成本和相關(guān)風險，根據(jù)自身資產(chǎn)負債管理要求，理性確定Shibor報價，確保報價質(zhì)量。
（三）轉(zhuǎn)變定價模式，主動擴大Shibor應(yīng)用，提高Shibor基準性。隨著利率市場化的穩(wěn)步推進，金融機構(gòu)自主定價權(quán)將不斷擴大。金融機構(gòu)應(yīng)順勢而為，積極轉(zhuǎn)變定價模式，探索運用市場基準利率進行金融產(chǎn)品定價。報價行作為應(yīng)用Shibor的先行者，要為同業(yè)帶好頭，主動擴大Shibor的影響力。就目前而言，由于貸款利率浮動區(qū)間下限逐步擴大，貸款利率下限對金融機構(gòu)貸款定價的約束作用有所減弱，開展貸款定價模式的研究和探索尤為緊迫。作為國際實踐中的成功經(jīng)驗，最優(yōu)利率（Prime rate）機制值得研究和借鑒。報價行要發(fā)揮自身定價能力強、報價經(jīng)驗豐富的優(yōu)勢，對相關(guān)國際經(jīng)驗進行深入研究，并結(jié)合我國國情和各行實踐經(jīng)驗，為進一步完善我國金融機構(gòu)貸款定價機制提供重要的政策建議。
（四）推動產(chǎn)品創(chuàng)新，積極參與探索同業(yè)存單等替代性金融產(chǎn)品的發(fā)行與交易。近年來，銀行的同業(yè)存款等網(wǎng)下業(yè)務(wù)發(fā)展較為迅速，在優(yōu)化銀行間資源配置、促進資金有效使用等方面起到了積極的作用，但同時也存在信息不透明、惡性競爭等問題，一定程度上影響了中長端Shibor的報價質(zhì)量。為此，人民銀行研究通過創(chuàng)新發(fā)展同業(yè)存單等替代性金融產(chǎn)品，進一步加大對同業(yè)存款等網(wǎng)下業(yè)務(wù)的引導(dǎo)，并以此為中長端Shibor合理報價提供更多參考信息，促進金融市場的公平有序競爭，完善市場化利率形成機制。同業(yè)拆借中心要充分發(fā)揮金融產(chǎn)品交易平臺的作用，積極研究和準備創(chuàng)新產(chǎn)品發(fā)行與交易的各項條件；各報價行也要進一步厘清內(nèi)部管理機制，強化總行對分支行定價的約束作用，并主動參與發(fā)行同業(yè)存單等替代性金融產(chǎn)品的研究探索。
（五）做好市場表率，充分發(fā)揮報價行在定價自律方面的重要作用。Shibor報價行是我國金融機構(gòu)中定價機制建設(shè)較為健全、定價能力較強的代表，且已經(jīng)具有一定的定價自律經(jīng)驗。希望各報價行在人民銀行的指導(dǎo)下，發(fā)揮自身優(yōu)勢，做好市場表率，在繼續(xù)完善自身定價機制建設(shè)、強化定價自律的同時，積極配合人民銀行，主動參與相關(guān)定價自律機制建設(shè)，做好Shibor自主報價和自律管理工作，真正成為維護金融市場競爭秩序、確保金融體系穩(wěn)定的中堅力量。
（六）促進信息共享，為利率政策制定和調(diào)整提供可靠依據(jù)。在利率市場化改革推進過程中，中央銀行需要充分了解各方面的信息，以確保相關(guān)政策的前瞻性、針對性和有效性。同業(yè)拆借中心和各報價行是我國金融市場的主要參與者，掌握了大量的市場信息，這些信息對于中央銀行決策有著十分重要的意義，希望各報價行能夠及時、準確、全面地與央行共享這些信息，為央行做好相關(guān)決策提供重要依據(jù)。
總之，經(jīng)過五年多來的建設(shè)培育，Shibor已基本確立了我國貨幣市場基準利率地位，成為傳導(dǎo)貨幣政策、反映市場利率變動的重要指標，并在市場化利率形成機制中發(fā)揮重要作用。當前，我國利率市場化改革正在穩(wěn)步推進，作為金融改革的重要基礎(chǔ)設(shè)施，Shibor的繼續(xù)建設(shè)和培育，意義重大，影響深遠。希望各報價行高度重視，齊心協(xié)力，推動Shibor建設(shè)培育工作再上新的臺階。我相信，在大家的共同努力下，我國Shibor建設(shè)工作必將取得新的成就。
