由河北省產(chǎn)權(quán)交易中心、光明日?qǐng)?bào)理論部聯(lián)合舉辦的區(qū)域性資本市場(chǎng)發(fā)展建設(shè)研討會(huì)日前在秦皇島市舉行，與會(huì)代表既有來(lái)自全國(guó)產(chǎn)權(quán)交易一線(xiàn)的負(fù)責(zé)人，也有專(zhuān)門(mén)從事產(chǎn)權(quán)交易理論研究的專(zhuān)家。大家圍繞以省級(jí)產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)為基礎(chǔ)，構(gòu)建區(qū)域性資本市場(chǎng)，為國(guó)有企業(yè)改革服務(wù)等專(zhuān)題展開(kāi)熱烈討論，現(xiàn)將部分專(zhuān)家學(xué)者的發(fā)言摘要：
北方產(chǎn)權(quán)交易共同市場(chǎng)秘書(shū)長(zhǎng)方建國(guó)認(rèn)為，經(jīng)過(guò)多年努力，區(qū)域性資本市場(chǎng)建設(shè)取得了一定成績(jī)。目前，中國(guó)已有一南一北兩個(gè)區(qū)域性資本市場(chǎng)——上海和天津的交易市場(chǎng)，業(yè)務(wù)占全國(guó)交易的80%以上。初步形成基本的區(qū)域性市場(chǎng)框架，今后重點(diǎn)探索的是如何向資本性市場(chǎng)轉(zhuǎn)變過(guò)渡。
北京產(chǎn)權(quán)交易所副總裁梁雨認(rèn)為，區(qū)域性資本市場(chǎng)在我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中不可或缺。北京產(chǎn)權(quán)交易所是國(guó)務(wù)院國(guó)資委授權(quán)的唯一一家公司制的市場(chǎng)平臺(tái)，北京產(chǎn)權(quán)交易所的成立形成了一個(gè)規(guī)范的產(chǎn)權(quán)交易平臺(tái)，交易資源相對(duì)的統(tǒng)一，對(duì)交易的監(jiān)管和交易流程也比較統(tǒng)一，整合后的市場(chǎng)發(fā)展速度相當(dāng)快，去年單項(xiàng)交易金額達(dá)到1100億，實(shí)際交易達(dá)200多億。
目前，交易市場(chǎng)結(jié)構(gòu)上存在著較大缺陷，如證監(jiān)會(huì)實(shí)行的代辦轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，掛牌、披露信息，合格投資人買(mǎi)盤(pán)報(bào)價(jià)，定時(shí)撮合，協(xié)議成交的模式，這類(lèi)似我們產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的股權(quán)交易程序，但這一系統(tǒng)只能處理遺留股份問(wèn)題，并沒(méi)有新的公司介入，市場(chǎng)沒(méi)有長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展。他認(rèn)為應(yīng)成立一個(gè)篩選平臺(tái)，把登記托管的股份公司，經(jīng)過(guò)市場(chǎng)檢驗(yàn)合格后推薦到中小企業(yè)板交易，產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)要承擔(dān)起區(qū)域性資本市場(chǎng)建設(shè)的重任，換言之區(qū)域性資本市場(chǎng)建設(shè)的載體，就是產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)。
區(qū)域性非上市股份公司的市場(chǎng)的合理性對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和企業(yè)融資都有很大作用，市場(chǎng)上的投機(jī)性很小。建設(shè)區(qū)域性資本市場(chǎng)，除了非上市股份公司的股權(quán)外還有其他可以探索的交易內(nèi)容，比如，企業(yè)債券。企業(yè)債券目前還不在證監(jiān)會(huì)的控制之下，還由發(fā)改委控制，并且其具體的管理?xiàng)l例還沒(méi)有確定，我們就可以考慮企業(yè)債券的發(fā)展是否可以依托地方產(chǎn)權(quán)機(jī)構(gòu)來(lái)發(fā)展。在國(guó)外，企業(yè)債券都是依托地方產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)來(lái)發(fā)展的。信托也需要一個(gè)二級(jí)市場(chǎng)來(lái)交易，可以按照授予權(quán)來(lái)實(shí)現(xiàn)。所以我們要不斷尋求把產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)建設(shè)成資本市場(chǎng)可能的路徑。
總之，產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)目前進(jìn)行的國(guó)有企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易活動(dòng)不是長(zhǎng)期的市場(chǎng)化的活動(dòng)，而是一種政策的安排，是處于國(guó)有資產(chǎn)的出資人代表要監(jiān)管?chē)?guó)有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的過(guò)程，實(shí)現(xiàn)保值增值的政策安排。這一行為只會(huì)集中在一定的時(shí)期，不會(huì)長(zhǎng)久地持續(xù)下去，因此，作為產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)要利用國(guó)有產(chǎn)權(quán)交易的好的時(shí)機(jī)聚攏相應(yīng)的投資人，開(kāi)發(fā)新的交易品種，使得產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)能夠開(kāi)發(fā)出長(zhǎng)期的穩(wěn)定的市場(chǎng)化的交易平臺(tái)，即以省級(jí)產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)為基礎(chǔ)，構(gòu)建區(qū)域性的資本市場(chǎng)。財(cái)政部財(cái)政科學(xué)研究所博士文宗瑜認(rèn)為,要以全新的思維來(lái)推動(dòng)區(qū)域資本市場(chǎng)的改革與發(fā)展。從產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)的發(fā)展看，鄧小平同志的南巡講話(huà)推動(dòng)了產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的發(fā)展，2002年中共十六大和2003年中共十六屆三中全會(huì)的召開(kāi)，為產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)的發(fā)展提供了一個(gè)新的契機(jī)，因此從2003年開(kāi)始產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)進(jìn)入了后十年發(fā)展階段。包括北方產(chǎn)權(quán)交易共同市場(chǎng)、長(zhǎng)江產(chǎn)權(quán)交易共同市場(chǎng)、泛珠江三角洲產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)、河北產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)及北京產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入了后十年發(fā)展時(shí)期，黨的“十六”大和十六屆三中全會(huì)為產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)的發(fā)展提供了一個(gè)新的機(jī)會(huì)：依托產(chǎn)權(quán)交易中心的平臺(tái)進(jìn)行產(chǎn)權(quán)搭配調(diào)整，把產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)做成一個(gè)真正的投資市場(chǎng)。區(qū)域性資本市場(chǎng)改革的思路包括：一是把每個(gè)產(chǎn)權(quán)交易中心、產(chǎn)權(quán)交易所發(fā)展成為區(qū)域性的資本“旋渦”，資金“旋渦”。二是把產(chǎn)權(quán)交易中心建設(shè)成為區(qū)域性的產(chǎn)權(quán)信息中心。
北京大學(xué)副教授郁俊莉博士認(rèn)為資本市場(chǎng)是一個(gè)全方位多層次的市場(chǎng)，區(qū)域性資本市場(chǎng)是我國(guó)資本市場(chǎng)建設(shè)過(guò)程中不可或缺的層次。其作用體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：
一、區(qū)域性資本市場(chǎng)的建設(shè)是構(gòu)建完整、有效、合理的多層次資本市場(chǎng)的必要環(huán)節(jié)。我國(guó)企業(yè)層次參差不齊，我國(guó)的主板市場(chǎng)發(fā)展歷經(jīng)15個(gè)年頭，這一平臺(tái)并不適合所有的企業(yè)。企業(yè)融資，股權(quán)交易都在這一平臺(tái)上，僅僅這一平臺(tái)是不夠的。
二、區(qū)域性資本市場(chǎng)的建設(shè)是推動(dòng)國(guó)有企業(yè)改組、實(shí)現(xiàn)投資主體多元化、真正建立科學(xué)合理法人治理結(jié)構(gòu)的一個(gè)重要因素。很多改制的企業(yè)通過(guò)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)來(lái)實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置。從實(shí)物交易形態(tài)轉(zhuǎn)向股權(quán)交易形態(tài)，真正實(shí)現(xiàn)社會(huì)資源的有效配置。如果我們的區(qū)域性資本市場(chǎng)搞得好，這就使我們可以規(guī)避掉一些不規(guī)范的交易行為，形成一個(gè)公平交易的平臺(tái)。
三、區(qū)域性資本市場(chǎng)的建設(shè)是各個(gè)層次企業(yè)融資的需求。銀行存款已經(jīng)突破10萬(wàn)億，有了足夠的資金，但銀行主要面對(duì)的是那些大型的國(guó)有企業(yè)，中小企業(yè)得不到足夠的發(fā)展資金。經(jīng)濟(jì)發(fā)展要求以市場(chǎng)的規(guī)律引導(dǎo)資金向產(chǎn)生效益最大化的方向流動(dòng)。
總之，從宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展看來(lái)，區(qū)域性資本市場(chǎng)是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，是完善資本市場(chǎng)體系的需要，是建立健全我國(guó)金融體系的需要，也是我國(guó)融入國(guó)際金融體系的需要。她認(rèn)為，構(gòu)建區(qū)域性資本市場(chǎng)應(yīng)該注意以下幾個(gè)問(wèn)題：
一、不斷地創(chuàng)新和完善各種制度和體制，包括：管理體制和制度創(chuàng)新、融資結(jié)構(gòu)的創(chuàng)新、監(jiān)管體制的創(chuàng)新、法律和法制制度的創(chuàng)新。
二、積極引導(dǎo)和規(guī)范現(xiàn)有的中小企業(yè)的直接融資形式。中小企業(yè)的建設(shè)融資非常困難。規(guī)范資金支持的渠道，用制度的優(yōu)勢(shì)來(lái)支持中小企業(yè)的發(fā)展，對(duì)于社會(huì)穩(wěn)定也是很重要的。
三、區(qū)域性資本市場(chǎng)建設(shè)要有戰(zhàn)略思考。在設(shè)計(jì)區(qū)域性資本市場(chǎng)的道路上，站位要高，要有戰(zhàn)略的眼光，想到長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展空間。北京邦和財(cái)富研究所所長(zhǎng)韓志國(guó)認(rèn)為中國(guó)區(qū)域性資本市場(chǎng)建設(shè)任重道遠(yuǎn)，資本市場(chǎng)的道路是必須要走的，但是要有一定的過(guò)程。完善資本市場(chǎng)就要有三個(gè)重大的改變：
一、由一個(gè)分裂的資本市場(chǎng)轉(zhuǎn)向統(tǒng)一的市場(chǎng)。改革的目的是把占總股本三分之二的非上市股本改成上市股本。
二、單層次的資本市場(chǎng)轉(zhuǎn)變成一個(gè)多層次的資本市場(chǎng)。中國(guó)的資本市場(chǎng)也應(yīng)當(dāng)建設(shè)成一個(gè)多層次的市場(chǎng)。中國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的各種機(jī)制都有待健全，從國(guó)外引進(jìn)的各種機(jī)制在中國(guó)的發(fā)展中很大一部分都發(fā)生了變形和扭曲，目前中國(guó)資本市場(chǎng)最大的問(wèn)題就是缺乏資源整合，缺乏對(duì)資源的優(yōu)化配置。
三、單元的資本市場(chǎng)向多元的資本市場(chǎng)轉(zhuǎn)變。資本證券化,要想有發(fā)展就要流動(dòng)。資本市場(chǎng)的文章要做在場(chǎng)外二級(jí)市場(chǎng)(柜臺(tái)交易),并且數(shù)量不用太多。信息化和數(shù)字技術(shù)改變了資本市場(chǎng)的運(yùn)行形態(tài)。目前可以嘗試的是場(chǎng)外一級(jí)市場(chǎng)(發(fā)行市場(chǎng))。國(guó)外的場(chǎng)外一級(jí)市場(chǎng)有分層次的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)體系,所買(mǎi)的股票要承擔(dān)的是投資選擇風(fēng)險(xiǎn),上市后所承擔(dān)的是價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。中國(guó)目前沒(méi)有場(chǎng)外一級(jí)市場(chǎng),全部投資都集中在深市、滬市,中國(guó)股市資本社會(huì)化并沒(méi)有實(shí)現(xiàn)。要想市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)有長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展,就要從各方面吸收發(fā)展所需的資金支持,把單元的資本市場(chǎng)向多元的資本市場(chǎng)轉(zhuǎn)變。因此,產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)要抓住機(jī)遇,大膽探索非上市股權(quán)轉(zhuǎn)讓向柜臺(tái)交易市場(chǎng)、場(chǎng)外一級(jí)市場(chǎng)轉(zhuǎn)變。
